美国经济步入后周期，
股市上涨空间有限
★上半年美股走势复盘：
2024上半年市场降息预期和科技企业盈利强劲增长推动股指增长，市场宽度进一步缩小，三大股指的分化明显，年初至今，标普500和纳斯达克100均涨超15%，道琼斯指数涨幅仅有4%。
★下半年展望：经济继续逐步放缓，但降息不宜过度期待
劳动力市场和居民消费的相互支撑使得美国经济在放缓过程中表现出一定的韧性，我们认为劳动力市场和居民消费逐步放缓的局面仍将贯穿2024年下半年。私人固定投资周期开启后预计会伴随一段时间的增长平台期。供需偏紧的地产市场使得以租金为主的核心通胀回落缓慢，预计年内可能仅有1次降息。
★科技公司盈利仍有支撑，估值偏高显露风险
整体而言，在经济逐步放缓的过程中，企业资本开支在下半年将继续支撑科技企业盈利增长，对整体股指盈利形成支撑。标普500的市盈率明显提高，同时波动率走低至历史低位，当前不论是对于科技公司还是周期板块，市场的预期都存在过分乐观的可能，导致整体估值水平偏高，股指积累的风险加大。
★投资建议：
我们预计整体盈利增长较上半年有所放缓，但仍然有3%左右的增长空间。同时，美联储降息更有可能仅会出现一次，估值难以再有大幅的提升。今年正值美国大选，拜登和特朗普在税收等方面存在较大分歧，选举在短期可能给股指带来更大波动，导致股指在9月10月面临较大压力，但长期来看，基本面仍将成为主导股市走向的因素。综合而言，我们认为三季度股指面临压力较大，但四季度会重新得到基本面的支撑，在大型科技公司盈利增速转弱之前对股指仍可以保持乐观，但是上涨空间有限，预计下半年上涨3%左右至5600附近。
★风险提示：
美国经济超预期走弱，美联储货币政策紧缩超预期，AI行业发展不及预期，地缘政治风险超预期，通货膨胀超预期。
报告摘要
研究员简介
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徐颖——东证衍生品研究院宏观首席分析师
从业资格号：
F3022608
投资咨询号：
Z0013609
