策略摘要
铝：云南进入丰水期，目前电解铝厂复产稳步推进并逐步接近尾声，其他地区产能暂时保持稳定，内蒙新增投产项目预计接替云南贡献新的增量，供应预计仍继续爬升。预计6月底7月初全国电解铝产能增至约4330万吨，环比增量在30万吨上下。需求端逐步进入淡季，下游开工及订单呈现弱势状态，但前期高企的铝价使得部分采购需求滞后，铝价回调下，短期存在补库需求支撑短期库存去化，但中长期看供需矛盾或逐步凸显。短期国内铝价或震荡运行，建议暂时观望。
氧化铝：电解铝厂复产及新增投产持续支撑需求。晋豫铝土矿停产部分的复产进度无更进一步的消息，贵州铝土矿生产仍然面临一定的阻力，广西地区铝土矿现货市场持稳运行为主，国内铝土矿供应呈现偏紧格局，国内铝土矿供应延续偏紧格局，几内亚进口矿发运量有所走低，到港量影响陆续有所体现。氧化铝厂下半年新增产能逐步投产，供应有望明显提升，进而使高企的利润存在向下压缩空间。近期氧化铝厂部分检修，对短期供应形成扰动，盘面或继续震荡运行。
核心观点
■市场分析
铝现货方面： SMM数据，昨日A00铝价录得20200元/吨，较上一交易日下跌60元/吨，A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-70元/吨；中原A00铝价录得20060元/吨，较上一交易日下跌70元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌20元/吨至-210元/吨；佛山A00铝价录得20000元/吨，较上一交易日下跌70元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌20元/吨至-270元/吨。
铝期货方面：6月25日沪铝主力合约2408开于20395元/吨，收于20325元/吨，较上一交易日收盘价下跌35元/吨，跌幅0.17%，全天交易日成交139711手，较上一交易日减少18697手，全天交易日持仓201209手，较上一交易日减少1272手。日内价格震荡运行，最高价达到20470元/吨，最低价达到20275元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约2408开于20315元/吨，收于20255元/吨，较昨日午后收盘价下跌70元/吨，夜间价格震荡下行。
昨日铝价震荡下跌，现货市场成交偏弱。据Mysteel讯，华东市场表现弱稳，中间商接货交单意愿尚可，下游则逢低稳步增加采购，刚需支撑仍存，整体交投状况偏冷。华南市场持货商积极出货变现，叠加后续广东到货增加预期下，接货气氛依旧低迷，整体成交一般。中原市场现货暂难向上驱动，反弹动力不强，短期因新订单仍偏弱，铝价处于相对低位，但升贴水报价却并未相应挺高，整体反馈需求不佳，成交较为低迷。
供应方面，云南进入丰水期，目前电解铝厂复产稳步推进并逐步接近尾声，其他地区产能暂时保持稳定，内蒙新增投产项目预计接替云南贡献新的增量，预计6月底至7月初全国电解铝运行产能增至4330万吨。
库存方面，截止6月24日，SMM统计国内电解铝锭社会库存76.10 万吨，较上周同期减少0.77万吨。截止6月25日，LME铝库存104.43 万吨，较前一交易日减少0.55万吨，较上周同期减少2.44万吨。
氧化铝现货价格：6月25日SMM氧化铝指数价格录得3906元/吨，较上一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得510 美元/吨，较上一交易日持平。
氧化铝期货方面：6月25日氧化铝主力合约2407开于3800元/吨，收于3825元/吨，较上一交易日收盘价上涨32元/吨，涨幅0.84%，全天交易日成交73411手，较上一交易日减少24937手，全天交易日持仓26055手，较上一交易日减少5117手，日内价格震荡运行，最高价达到3841元/吨，最低价下降到3782元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2407开于3818元/吨，收于3763元/吨，较昨日午后收盘价下跌62元/吨，夜间价格震荡下行。
氧化铝现货方面：铝土矿方面，截至6月21日当周，据SMM调研，晋豫铝土矿停产部分的复产进度没有更进一步的消息，贵州铝土矿生产仍然面临一定的阻力，广西地区铝土矿现货市场持稳运行为主，国内铝土矿供应呈现偏紧格局。进口铝土矿仍维持长单供应为主，几内亚已迎来雨季，出港量开始受影响减少，预计我国到港量影响在未来2个月体现。氧化铝厂产能方面，6月中旬，山东涉及60万吨产能的产线检修，而7月则将有部分今年新增产能开始陆续放量，氧化铝长产能在短期减增并行，但整体在3季度将有所提升。
海外方面，近期海外氧化铝价格大幅上涨，主因美国铝业全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana 氧化铝厂的产量，该计划从第二季度开始实施，据 SMM 了解，美铝 Kwinana氧化铝厂已于 6 月 1 号正式停止投料，Kwinana 氧化铝厂的建成产能为 220 万吨，此外，力拓旗下氧化铝厂天然气供应短缺的影响仍在持续，海外市场供应收紧导致氧化铝价格持续上行。
需求方面，近期云南地区的电解铝复产稳步推进，内蒙铝企新建项目也在近两个月投产在即，预计 6 月份氧化铝需求继续稳定增加。
■策略
单边：铝：中性 氧化铝：中性。
■风险
1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、宏观情绪。
