策略摘要
下游轮胎企业开工尚未恢复，个别企业仍有限产，库存充足，消化缓慢。终端消化不足，去库缓慢，存在需求减弱预期，但现实需求仍维持刚性。目前天胶的矛盾，仍是高企的原材料代表的现货资源偏紧，与市场对未来全球产区供应上量的预期偏空之间的矛盾。两大矛盾之下，天然橡胶市场或呈现中性格局，建议以中性对待。而顺丁橡胶则受成本支撑、原材料资源紧缺以及生产利润为负影响，供应无法释放。虽近期受下游及市场氛围影响走弱，但预计调整空间有限，建议以中性对待。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
现货及价差：6月17日，RU基差-510元/吨（-50），RU与混合胶价差-15元/吨（-625），烟片胶进口利润-6695元/吨（-333），NR基差-338元/吨（-97 ）；全乳胶14375元/吨（-400），混合胶14900元/吨（+275），3L现货14900元/吨（-275）。STR20#报价1715美元/吨（-60），全乳胶与3L价差-525元/吨（-125）；混合胶与丁苯价差-800元/吨（+275）；
原料：泰国烟片81.89泰铢/公斤（0），泰国胶水78泰铢/公斤（-3.60），泰国杯胶61.2泰铢/公斤（-1.80），泰国胶水-杯胶16.8泰铢/公斤（-1.80）；
开工率：6月14日，全钢胎开工率为53.07%（-7.84%），半钢胎开工率为80.38%（-0.19%）；
库存：6月14日，天然橡胶社会库存为127.7万吨（-2.10），青岛港天然橡胶库存为532824吨（0），RU期货库存为218934吨（+1685），NR期货库存为151100吨（+909）；
顺丁橡胶：
现货及价差：6月17日，BR基差80元/吨（-155），丁二烯上海石化出厂价13800元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价15400元/吨（-200），浙江传化BR9000报价15300元/吨（-400），山东民营顺丁橡胶15200元/吨（-300），BR非标价差20元/吨（+55），顺丁橡胶东北亚进口利润+261元/吨（-400）；
开工率：6月14日，高顺顺丁橡胶开工率为53.16%（-2.03%）；
库存：6月14日，顺丁橡胶贸易商库存为4130吨（+650），顺丁橡胶企业库存为1.841吨（-0.10 ）；
策略
RU、NR中性。原材料胶水价格高位回落，虽然仍处于高位，短期支撑仍旧强烈，但近期市场到港量有所上升，去库放缓，市场对于现货偏紧的现状有缓解预期，且下游库存消化缓慢，灵活排产导致胶价受压。目前天胶的矛盾，仍是高企的原材料代表的现货资源偏紧，与市场对未来全球产区供应上量的预期偏空之间的矛盾。两大矛盾之下，天然橡胶市场或呈现中性格局，建议以中性对待。后期关注产区供应上量情况。
BR中性。原料丁二烯价格维持高位，成本支撑延续，供应紧张的局面或许到了7月才能缓解。而顺丁橡胶则受成本支撑、原材料资源紧缺以及生产利润为负影响，供应无法释放。虽近期受下游及市场氛围影响走弱，但预计调整空间有限，建议以中性对待。
风险
下游轮胎企业排产情况、国储政策、天胶主产区割胶进度，下游轮胎企业去库及开工率变动情况，丁二烯价格表现。
