【导语】氧化铝属于产能已经过剩的产品，但因铝土矿资源紧缺，今年5月国内氧化铝处于供需紧平衡局面，《2024－2025年节能降碳行动方案》中更是提到从严控制氧化铝冶炼新增产能，5月氧化铝价格上涨至3年来新高，6月价格又将如何运行，关注本文多方面分析。
2季度以来，氧化铝价格不断上涨，卓创资讯价格监测，2024年5月氧化铝全国月均价为3754元/吨，较4月上涨400元/吨，涨幅为11.93%，较去年同期上涨30.98%，5月价格上行至今年以来国内氧化铝价格的新高点。
影响氧化铝价格变化的主要驱动因素：国产铝土矿资源紧缺，海外氧化铝供应趋紧，下游电解铝厂需求增多，以及国家降碳方案对产能布局要求。
一是，原料端铝土矿资源紧缺。
近年来，我国铝土矿资源紧缺，制约了国内氧化铝生产企业产出，且对外矿依赖度已高达近70%。近期山西、河南地区铝土矿山虽有小规模复产，但产量有限，加上外矿进口资源同步趋紧，矿产紧缺局面难缓和，国内氧化铝生产企业产能运行率仅小幅回升，部分企业长单交货量不足，加上部分现货资源流入期货仓单库存，市场可流通资源不多，供应偏紧推动氧化铝价格上涨。
二是，海外澳大利亚氧化铝厂产出减少，进口氧化铝成本增加。
5月下旬力拓集团就澳大利亚两家氧化铝冶炼厂发货宣布不可抗力因素，称用于发电的天然气供应短缺。今年3月上旬澳大利亚昆士兰州Bauhinia Downs附近天然气管道异常，导致天然气供应减少，影响澳大利亚Yarwun冶炼厂和昆士兰氧化铝有限公司氧化铝减产运行，涉及影响约120万吨运行产能。目前当地天然气供应仍未恢复，两家氧化铝厂产出减少，导致海外氧化铝供应趋紧。另外，加上海运费上涨等因素，5月底澳大利亚氧化铝FOB价格涨至475美元/吨，较4月底上涨78美元/吨，涨幅19.65%，折算后影响进口氧化铝成本增加635元/吨左右，海外氧化铝供应趋紧，且进口氧化铝成本增加，对国内氧化铝价格形成上行带动。
三是，下游电解铝产能复产，氧化铝需求增多。
5月下游电解铝厂装置平稳运行，原铝产量呈现小幅增加，特别是云南地区进入丰水期，部分电解铝产能陆续恢复，5月复产20万吨左右，此前已复产50余万吨，总共涉及90余万吨电解铝产能复产，关系到170余万吨氧化铝新增需求，氧化铝需求端运行良好，提振价格上涨。
四是，国家降碳方案颁布对氧化铝提出产能布局要求，提振市场人气。
5月下旬，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》中提到从严控制氧化铝冶炼新增产能，新建与改扩建项目必须达到强制性能耗限额标准先进值。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。此方案一是进一步加强对于铝行业降能耗的确认，电解铝供应已触及天花板，氧化铝产能已达10305万吨，后续增量相对有限，提振市场人气；二是继续加强再生环节的作用，结合此前的反向开票及消费品以旧换新政策，短期内或将刺激终端需求，长周期来看，调控再生资源，缓解对于矿端的依赖性，优化原料供给结构，降碳增效。
国外：铝土矿对外依存度不断提升 后续进口或受阻
我国做为铝产品的第一大生产国及消费国，铝土矿需求较大，国内资源紧缺，加大了对于铝土矿的进口，铝土矿主要进口来源国是几内亚、澳大利亚等，目前进口依存度接近70%。据中华人民共和国海关总署数据统计，2024年1-4月中国铝土矿进口量来源国累计几内亚3742万吨，占比74.09%；澳大利亚1110万吨，占比21.98%，土耳其64万吨，占比1.27%。2015年开始，几内亚大力开发铝土矿资源，澳大利亚、印尼当地氧化铝产能配套较多，目前几内亚已经成为全球铝土矿最大的供应国。
2023年中国铝土矿进口量1.41亿吨，其中，来源国几内亚9899万吨，占比70.09%；澳大利亚3455万吨，占比24.46%；印度尼西亚183万吨，占比1.30%。因国产矿供应不断趋紧，自给率逐年下降，目前仅30%多一些，使得对外矿依存度逐年上升，也导致海外铝土矿政策发生趋紧变化。印尼从2023年6月开始禁止铝土矿出口，2023年4月开始从几内亚、巴西等国进口量逐步增多，弥补了印尼铝土矿减少的缺口，加上近2年新增氧化铝产能基本采用进口矿，进一步提升了我国铝土矿对外依存度。后续，几内亚面临雨季，加上政局不稳等因素，铝土矿进口或有一定受阻，短期内发货量减少，矿石供应依然偏紧，从原料端对于6月氧化铝价格形成支持。
国内：铝土矿获批复产消息增多 短期难以形成有效产量
近期山西、河南地区国内铝土矿获批复产消息增多，市场对此关注较高。据了解，复产矿山多为洞采，产量有限，加上主要铝土矿进口国几内亚雨季来临，后续进口矿资源趋紧，氧化铝生产企业产能运行率变动不大，目前国内氧化铝生产企业部分长单交货量不足，供应仍显偏紧，下游电解铝厂需求稳定，对氧化铝价格存底部支撑。
6月价格预测：预计氧化铝价格高位盘整运行，价格运行区间3800-3950元/吨。
从供应方面来看，山西、河南地区铝土矿洞采矿山小规模复产，加上当前利润空间可观，氧化铝生产企业产能运行率或小幅回升，供应偏紧局面或有一定小幅缓和的空间，不过考虑国产铝土矿复产增量不多，氧化铝企业以保长单为主，当前部分企业长单交货量不足，实际产量预期增加有限。
从需求方面来看，下游电解铝厂装置开工平稳，氧化铝需求稳定，云南地区电解铝产能或逐步复产完毕，后续产量提升空间有限。另外，目前非冶金级氧化铝贸易商出货不畅，多数下游终端企业对当前高位铝价采买积极性下降，氧化铝需求预期略有减弱。
从成本方面来看，国产矿增量有限，进口矿成本增加，矿产资源紧缺常态化，价格有支撑；液碱价格涨跌互现，部分企业氯碱价格上涨后出货不畅，叠加前期部分氯碱企业检修结束提开工负荷，液碱供应量增加，价格有所下降；动力煤存稳中小涨可能，多数煤矿保持平稳生产，但考虑到6月正值安全生产月，煤矿生产谨慎，对供应增量形成一定限制。
总体来看，山西、河南地区铝土矿存小规模复产，但短期内产量增加有限，国内铝土矿资源依然紧缺，氧化铝生产企业产能运行率变动不大，多数以保长单为主，供应端依然维持偏紧局面，下游电解铝厂需求稳定，氧化铝基本面呈现供需紧平衡局面，预计6月氧化铝价格或高位盘整运行，涨跌空间不大。
