《2024—2025年节能降碳行动方案》解读
★节能降碳总体目标点评
《方案》指出，2024年单位GDP能源消耗和碳排放分别降低2.5%左右、3.9%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右；2025年，非化石能源消费占比达到20%左右。具体来看，2025年能耗强度需降低约8.3%才能完成“十四五”规划设定的能耗强度下降目标，面临较大挑战；能源消费结构和碳排放强度目标预计能顺利完成。
★相关商品点评
动力煤：《方案》对煤价影响中性，煤炭等传统能源需求比重将持续降低，但考虑供应端也在配合持续减量，动力煤长期预计供需两弱，火电发电增速的结构性下滑并不会对煤价造成负面冲击。
钢铁：《方案》对钢价影响有限，目前需要关注期价接近华东峰时段电炉成本情况下的高估风险。长期维度需关注在推动电炉产量和废钢消费提升的过程中，与降成本相关的潜在政策影响。
铁合金：铁合金用电比例较高，在节能降碳要求下，若控制工业用电，会造成供应和成本问题。但今年来开工率较低，预计合金能耗超标概率不大。但后续若提高能耗要求，不排除因能耗限产问题。
铝/氧化铝：电解铝方面，《方案》暂时打消了市场关于后市可能放松电解铝产能天花板的担忧，对电解铝长期供给形成明确约束；铝水比例的提升将对铝价形成较为明显的向上支撑；能效要求将使得行业平均成本有所抬升。氧化铝方面，《方案》并不会扭转氧化铝产能长期过剩的局面，但新项目投产或面临阻力。短期来讲，《方案》对电解铝和氧化铝基本面影响不大。
原油：《方案》明确全面淘汰200万吨/年以下常减压装置能力，长期来看，尽管主营炼化企业进一步推动“减油增化”结构性升级可能在一定程度上缓解成品油资源过剩，淘汰落后产能的诉求可能持续抑制行业炼油利润。
PVC：《方案》中与PVC相关的内容并非首次出现，相关行业的节能减排行动则已开展多年，多数企业已满足相关政策要求。因此我们预计该政策的发布对PVC相关行业造成的影响有限。
玻璃：《方案》主要是对过往平板玻璃行业产能限制政策和节能降碳政策的延续和进一步强调。方案中对一窑多线玻璃的推广预计会加速平板玻璃行业优胜劣汰，有利于行业集中度提升。
孙伟东——东证衍生品研究院有色首席分析师
从业资格号：
F3035243
投资咨询号：
Z0024605
杨枭——东证衍生品研究院化工首席分析师
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安紫薇——东证衍生品研究院能源与碳中和资深分析师
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曹璐——东证衍生品研究院化工资深分析师
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