策略摘要
需求端节前个别企业提前降幅，进入检修前准备工作，需求开始收缩，同时市场预期节后增长动力不足，需求端有所拖拽。天然橡胶市场，原材料高位弱势盘整，国内产区则天气干扰有所缓解，虽供应增加在开割初期不明显，但市场仍有担忧，整体继续走弱，建议天然橡胶以谨慎偏空看待。顺丁橡胶市场，原材料丁二烯表现较为坚韧，加之威特化工等顺丁橡胶装置延续停车检修，产能利用率低位运行，供应端支撑较强，建议以中性对待。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
现货及价差：4月25日，RU基差-770元/吨（-30），RU与混合胶价差1070元/吨（-70），烟片胶进口利润-6076元/吨（+118），NR基差-107元/吨（50 ）；全乳胶13275元/吨（-200），混合胶12975元/吨（-100），3L现货13425元/吨（-50）。STR20#报价1585美元/吨（-15），全乳胶与3L价差-150元/吨（-15-150）；混合胶与丁苯价差-625元/吨（-100）；
原料：泰国烟片76.09泰铢/公斤（-1.91），泰国胶水71.5泰铢/公斤（+0.50），泰国杯胶54.35泰铢/公斤（-0.35），泰国胶水-杯胶17.15泰铢/公斤（+0.85）；
开工率：4月26日，全钢胎开工率为63.49%（-5.29%），半钢胎开工率为80.99%（+0.46%）；
库存：4月26日，天然橡胶社会库存为145.1万吨（-4.30），青岛港天然橡胶库存为609097吨（0），RU期货库存为216891吨（0），NR期货库存为141624吨（0）；
顺丁橡胶：
现货及价差：4月25日，BR基差360元/吨（-145），丁二烯上海石化出厂价11800元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13300元/吨（-100），浙江传化BR9000报价13000元/吨（0），山东民营顺丁橡胶12950元/吨（-50），BR非标价差-10元/吨（+195），顺丁橡胶东北亚进口利润-3135元/吨（-2）；
开工率：4月26日，高顺顺丁橡胶开工率为58.73%（0）；
库存：4月26日，顺丁橡胶贸易商库存为3490吨（0），顺丁橡胶企业库存为2.66吨（0.00 ）；
策略
RU及NR谨慎偏空。海外原材料价格维持高水平，国内产区在开割初期仍有天气扰动，供应及成本仍有支撑。但需求端市场对部分全钢胎企业存在因库存较高而提前放假的预期，引起持货商争相采取去库存战略，现货市场走跌。节前需求收缩，同时市场对节后需求增长有动力不足的预期，对于盘面跌破近期低点，建议天然橡胶套保做空，关注下游轮胎企业开工率变动情况及国内产区供应情况。
BR中性。原材料方面，丁二烯低位盘整，竞拍资源溢价成交的情况较多，市场较为坚韧。供应端威特化工等顺丁橡胶装置延续停车检修，产能利用率低位运行，支撑尚明显，市场短期或围绕新供价小幅整理，大幅下跌的可能性较小。预计顺丁橡胶市场稳中盘整，建议以中性对待。
风险
全球产量的释放节奏，国内产区供应释放情况，下游轮胎企业开工率变动情况，顺丁橡胶装置开工变化。
