棉花观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2409合约15870元/吨，较前日上涨45元/吨，涨幅0.28%。持仓量508804手，仓单数13579张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16718元/吨，较前日下跌92元/吨，现货基差 CF09+850，较前日下跌140。全国均价16857元/吨，较前日下跌157元/吨。现货基差 CF09+990，较前日下跌200。
近期市场资讯，美国，西南棉区：上周五，西得州天气多云气温较低，上周末气温低于往年同期平均水平，白天最高温低于10℃。据预测，近期该地区出现雷暴天气的概率在50%-90%，带来大范围小到中雨，有助降尘。上周五，南得州大部多云，气温偏高。上周末有雷暴天气，随后冷锋入境，带来小到中雨，沿海地区北部降雨量最大。上周日至本周初最高气温在15-21℃左右，比往年同期正常水平低5-8℃。预计本周二将开始出现升温趋势，到本周中最高气温将或在26℃左右。中南棉区：上周四晚，孟菲斯地区有蒙蒙细雨，上周五该地区天气多云潮湿。上周末三角洲大部出现间歇性降雨，伴有零星风暴。当地雨量不大，多为小到中雨，但出现强风暴天气地区降雨较为集中，户外作业受到阻碍。
昨日郑棉期价止跌企稳。国际方面，近期外盘持续下挫，跌至前低附近，一方面宏观压力持续凸显，美元持续走强，对外盘期价施压；另一方面，资金多头持仓持续回落，获利了结情况继续增加。但是美棉库存偏紧的状态暂时没有被打破，关注外盘何时止跌。国内方面，郑棉受美棉拖累近期也持续下跌。当前国内棉花供应相对充足，但新年度棉花存在减产预期，远期市场供应偏紧的判断逐渐强化。消费方面，三月旺季不旺，对棉价形成拖累，但四月后下游订单情况有所好转，近期成品库存小幅去化，支撑国内棉价。不过当前轧花厂的销售进度仍偏慢，继续上涨也存在较强的套保压力。综合来看，虽然短期供应宽松，但新棉种植期市场或进一步交易天气及种植面积，郑棉下方仍有一定支撑。不过最近外盘走势疲弱、内外价差再度扩大，使得郑棉继续向上的驱动有限，整体表现偏弱。
■策略
中性
■风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2409合约6290元/吨，较前一日持平，跌幅0.00%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6350元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+60，较前一日持平。山东地区“月亮”针叶浆6350元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+60，较前一日持平。山东地区“马牌”针叶浆6350元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+60，较前一日持平。山东地区“北木”针叶浆现货价格6500元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+210，较前一日持平。
近期市场资讯，昨日木浆现货市场价格走势存有差异，其中针叶浆受纸浆期货盘面上涨影响，市场心态受到支撑，多数地区价格上调50-150元/吨，个别地区出现高价窄幅回落50元/吨。进口阔叶浆价格受新一轮外盘报涨利好，区域现货价格上调50元/吨；进口本色浆部分地区价格上涨150元/吨，与业者低价惜售从而提涨报价有关；进口化机浆价格走势平稳，供需方面暂无明显调整。新一轮进口木浆外盘报价在即，目前Suzano5月阔叶浆外盘已报涨30美元/吨，对期货及现货市场心态面均有支撑。下游部分原纸企业减产保价，按需采浆为主，需求表现偏弱，不利于浆价高位运行。
纸浆期价昨日窄幅波动。供应方面，国际供应扰动持续，芬兰罢工事件导致港口运输陷入停滞，部分浆纸厂因运输中断而停工，目前歇工时间有所延长，不确定性增加。国际浆厂促涨情绪较强，最新一轮针叶浆和阔叶浆外盘报价均有所提涨，进一步支撑国内进口木浆现货价格走强。虽然一季度我国木浆进口量同比仍偏高，但主要市场发运至中国数量环比有所减少。欧洲港口库存持续去库，今年欧洲浆厂有望迎来一波补库周期，国内进口压力或将得到一定缓解。需求方面，随着成本支撑走强，下游成品纸提涨陆续落地。不过进入4月份，下游原纸需求量开始放缓，恐拖累纸浆价格高位放量。整体来看，在供应扰动下，外盘价格仍有看涨预期，不过国内需求疲弱，对期价形成拖累，浆价短期预计维持高位震荡。
■策略
中性偏多
■风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■市场分析
期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6212元/吨，环比下跌4元/吨，跌幅 0.06%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6470元/吨，较前一日持平，现货基差SR09+260，较前一日上涨10。云南昆明地区白糖现货成交价 6360元/吨，较前一日持平。现货基差SR09+150，较前一日上涨10。
近期市场资讯，美国农业部对外农业服务局(FAS)驻新德里办事处发布的一份报告显示，印度在2024/2025市场年度(10月-9月)的离心糖产量预计将达到3450万吨，相当于3300万吨晶体白糖。由于马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦的降雨延迟，以及北方邦中部的赤腐病肆虐，今年的糖产量估计下调至3400万吨，相当于3200万吨的晶体白糖。印度2024/2025市场年度的糖出口估计为370万吨，因为印度政府可能会维持出口上限，以满足国内食品消费和乙醇混合计划中糖转化为乙醇的需求。
昨日白糖期价窄幅震荡。供应端，3月产销数据显示工业库存同比有所增加，对国内糖价形成部分压力。食糖进口进入淡季，但本榨季截止3月底累计进口量仍较充足，叠加配额外进口窗口逐渐打开，供应格局或逐渐偏宽松。不过新出台的政策对于保税区的糖浆和预拌粉进行管控，下半年这部分的替代进口可能会有所减少，中长期对糖价起到一定支撑。需求端，当前仍处于消费淡季，虽然郑糖跟随外盘下跌幅度较大，但现货报价仍相对坚挺，不过终端对高价接受度不高，按需采购为主。4月进入去库阶段，关注糖厂挺价心态。整体来看，高利润刺激巴西新榨季提前开榨，24/25榨季全球食糖供需预计仍将宽松，原糖中期弱势难改，但短期大跌后买盘或增加，关注巴西港运压力及外盘能否止跌。国内糖价预计跟随外盘波动为主，反弹空间预计有限，整体维持偏空思路。
■策略
中性偏空
■风险
宏观、天气及政策影响
