调研报告——
焦煤/焦炭
山西焦煤市场调研报告
★安全督导影响加之需求下行，煤矿复产不及预期
在23年11月吕梁煤矿事故后，国务院安委办下发文件对山西省矿山安全生产帮扶指导，同时山西省“三超”整治进行，持续至2024年5月。因此在安全检查高压状况下，山西煤矿复产不及预期，大部分煤矿未到满产。尤其是去年存在超产的长治地区，目前煤矿开工率依然偏低未到满产，其他地区开工率更低。其次下游需求偏弱原料采购放缓，部分煤矿已有库存累积，因此煤矿也不会贸然提高开工率。总体来看，目前山西地区开工同比确实偏低，1、2月份由于春节放假和安全检查煤矿影响生产节奏，进入3月又因为需求恢复缓慢煤矿库存累积产量下降，整体煤矿复产不及预期，但煤矿仍在缓慢提高开工率。目前看在5月安全督导结束前会依然维持低开工率，后续会根据需求来决定是否提产。
★需求偏弱，目前多为期现商采购
由于需求偏弱铁水低位，下游心态普遍较差，钢厂和焦化厂消化库存为主，并不愿意进行补库，维持低库存结构。焦化厂基本不再自己囤原料库存，而是把煤矿和洗煤厂等上游作为库存储备地。近期05合约阶段性升水现货，利润确定，期现贸易商询盘较多，如果盘面后期不给机会，会准备交割，预计05合约交割量较大。因此市场询货的多为期现商，实际下游情绪依然悲观，但有部分实体受市场氛围感染准备少量备货。
★投资建议
通过此次对样本企业调研，了解到近期煤矿复产不及预期，煤矿开工同比下降，在供应同比偏低的情况下，需求也呈弱势状况，焦煤供需双弱。短期来看，供应端安监影响仍在，产量难集中释放，需求方面铁水环比有增加预期。前期价格下行后，下游利润有所恢复情绪调整，因此短期价格持稳。但后期来看，煤矿开工有提产预期，但需求暂未见明显增量，供增需弱，因此上方仍有压力，关注需求变化。
★风险提示：
调研样本代表性有限，不足以全面反映市场情况。
报告摘要
研究员简介
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王心彤——东证衍生品研院黑色资深分析师
从业资格号：
F03086853
投资咨询号：
Z0016555
