铝：如履薄冰

来源：紫金天风期货研究所

【20231128】铝周报：如履薄冰

氧化铝 观点小结 

核心观点：偏空  整体而言，氧化铝市场的主要矛盾为云南减产带来需求快速收缩和利润刺激带来的较高供应，同时随着氧化铝进口窗口打开，使得失去成本支撑的氧化铝价格进一步承压。

月差：偏空  上周AO2312与AO2401价差为-12元/吨，较前一周收敛1元/吨。

冶炼利润：偏空  上周氧化铝加权平均利润为238元/吨，较前一周降低9.3元/吨。

现货升贴水：偏多  AO00升贴水：现货升水由35元/吨扩大至54元/吨。

氧化铝需求量：偏空  上周全国电解铝运行产能4195万吨，目前云南地区电解铝减产已基本完成。

河南氧化铝利润：偏空  上周河南地区的氧化铝利润为105元/吨，较前一周下滑约8.06元/吨。

山东氧化铝利润：偏空  本周山东地区氧化铝利润下跌23.45元至208元/吨。

山西氧化铝利润：偏空  本周山西地区氧化铝利润为175元/吨，环比下跌4.86元/吨。

广西氧化铝利润：偏空  广西地区氧化铝利润增加1.13元至378元/吨。

氧化铝进口盈亏：偏空  本周氧化铝进口盈利为68元/吨，进口窗口持续保持开启状态。

铝 观点小结

核心观点：中性  供给层面，目前云南地区电解铝已基本完成，电解铝国内供应将逐步趋紧，且目前电解铝进口窗口处于关闭状态；需求端，铝下游开工率整体处于表现平平的状态，铝下游消费已进入淡季，总的来说铝市场未来将处于供需双弱的格局，铝价将在目前的价格区间保持震荡。

月差：偏多  当月与主力月差由为50元/吨，较前一周扩大10元/吨。

冶炼利润：偏空  上周国内电解铝利润为2568元/吨，较前一周下跌8.85元/吨。

现货升贴水：偏多  A00铝升贴水：由现货贴水30元/吨转为现货升水40元/吨。

铝型材开工率：偏空  铝型材企业周度开工率57.3%，较前一周下跌0.2%。

铝板带开工率：中性  铝板带企业周度开工率77%，较前一周持平。

铝线缆开工率：中性  铝线缆企业周度开工率66.8%，较前一周持平。

国内库存：偏多  本周一电解铝社会库存为61.8万吨相较上周四减少2.6万吨。

铝棒库存：偏多  本周一铝棒社会库存相较上周四减少0.7万吨至9.59万吨。

进口利润：偏空  上周电解铝进口盈亏由亏损27元/吨转为盈利177元/吨，进口窗口打开。

LME库存：偏多  上周LME铝库存为47.38万吨，较前一周减少0.79万吨。

LME0-3升贴水：偏空  上周LME铝0-3贴水扩大至45美元/吨。

平衡&展望

• 上周总结：从基本面的角度来看，氧化铝市场整体呈现出供给逐步过剩的态势。从需求层面来看，云南地区电解铝115万吨减产将于本月完成，氧化铝需求快速萎缩。而供给的角度来看，尽管北方产区有一定的减产风险，但在目前氧化铝利润的支撑下，目前氧化铝运行产能仍将维持较高的水平。与此同时氧化铝进口窗口的打开，使得氧化铝价格在其进口量的增加下进一步承压。同时需要注意的是，目前氧化铝现货成交价格大约为2970-2990元/吨，较盘面价格整体处于升水20-40元/吨的水平，这将对期货价格形成一定的支撑。但总体而言，我们依然认为在进口窗口关闭前，氧化铝价格仍有一定的下跌空间。

• 上周总结：目前电解铝市场整体呈现出，供需双弱的态势。从供给端来看，目前云南地区的电解铝减产已基本完成，电解铝运行产能已进入低位。从需求端来看，进入11月以来铝需求基本进入淡季，各终端需求如房地产、光伏、消费等板块整体走弱；分下游加工板块来看，铝板材、铝板带箔等板块的开工率目前依然进入下行区间并往年处于低位，仅铝线缆板块的开工率较往年处于较高水平。但我们需要注意到的是，LME0-3贴水的快速扩大使得电解铝进口亏损快速收敛，并转变为盈利，我们认为后续铝锭的进口量将成为铝价打破目前震荡区间的主要驱动因素。

氧化铝期货价格下跌

氧化铝期货轻微下跌

• 期货层面，上周氧化铝期货小幅回落，上周氧化铝主力合约开于2988元/吨，周内最高点2992元/吨，低点2880元/吨，周末收于2930元/吨，跌幅1.21%。

• 基差层面，上周氧化铝各地现货整体保持升水运行，其中广西地区升水68元/吨，山东地区升水3元/吨。

数据来源：SMM， 同花顺、紫金天风期货研究所

氧化铝现货成交寥寥

• 现货价格层面，上周国内氧化铝价格整体平稳运行，山东地区氧化铝现货价格下跌10元至2945元/吨，广西地区价格下跌5元至3010元/吨，其余产区无价格波动。

• 南北价差层面，目前南北价格持续处于倒挂态势，南方地区价格（3011元/吨）高于北方地区价格（2985元/吨）。

数据来源：SMM，紫金天风研究所

各地氧化铝利润修复

部分产区氧化铝利润回落

• 氧化铝成本层面，受到进口矿石价格上涨的影响，全国范围内氧化铝成本有所上涨，其中山东地区成本由2723元/吨上涨至2736元/吨，广西地区则由于进口矿石使用比例小，其成本下跌6.8元至2632元/吨。

• 利润层面，在成本上涨的驱动下，部分主要产区氧化铝利润有所下跌，其中山东地区氧化铝利润下跌23.45元至208元/吨，山西地区利润下跌4.86元至175.6元/吨。

数据来源：紫金天风期货研究所

烧碱价格平稳运行

• 液碱价格方面，烧碱价格（折百价）大致保持稳定，各主要产地价格较上周持平。

• 动力煤价格方面，上周动力煤价格有所回落，防城港印尼煤价由890元/吨跌至880元/吨，陕西榆林Q5800由848元/吨下跌至822元/吨，鄂尔多斯Q5500下跌至739元/吨。

数据来源：SMM

矿山供应紧张仍未缓解

• 国产铝土矿层面，目前河南、山西地区国产铝土矿仍处于偏紧的态势并处于高位运行，低品矿方面，河南地区低品矿石为500元/吨，山西地区低品矿石上涨5元至为505元/吨；高品矿方面河南价格为620元/吨，山西地区价格为615元/吨。

• 进口铝土矿方面，澳大利亚、几内亚等地的铝土矿均以维持长单为主，几内亚矿石价格上涨1美元至70美元/吨。

数据来源：SMM，紫金天风研究所

氧化铝进口窗口开启

• 进口成本方面，上周西澳FOB氧化铝价格为327美元/吨，较前一周下跌1美元/吨，受此影响进口成本降至2927元/吨，上周氧化铝盈利扩大2元至68元/吨。

• 进口需求方面，随着云南地区减产的快速推进，国内氧化铝需求萎缩，同时随着进口窗口打开，氧化铝进口增量出现，氧化铝价格有进一步承压的风险。

数据来源：紫金天风期货风云

西南水电监测

云南铝厂减产将于本月完成

• 目前云南地区已然进入枯水期，但经过雨季大量降水补给，各主要水库水位较去年同期更高，电力供给能力应高于去年同期。

• 减产风险方面，云南地区地区已于近日开始减产，预计减产规模为115万吨，目前已完成约90万吨减产。

数据来源：紫金天风期货研究所

铝市场观测

沪铝 小幅下跌

• 上周沪铝价格小幅上涨，开于18785元/吨，收于18855元/吨，周跌幅0.26%，周内高点18945元/吨，低点18675元/吨；伦铝开于2244.5美元/吨，收于2228.5美元/吨，周跌幅0.71%。

• 上周LME铝0-3贴水扩大至45美元/吨。

数据来源：紫金天风期货风云

电解铝利润回调

电解铝利润有所回落

• 在电解铝价格下跌的带动下，上周电解铝利润较前一周有所收敛，上周电解铝利润由2670元/吨下跌至2568元/吨，目前就成本端而言，上周电解铝生产成本下降18元/吨至16241元/吨，其主要原因为电力成本和氧化铝价格的回落。

• 运行产能方面，上周运行产能约为4195万吨，云南地区减产基本完成。

数据来源：紫金天风期货风云

电解铝进口窗口打开

• 由于上周沪铝、伦铝均处于窄幅震荡态势，沪伦比值上周下跌至8.365，后回升至8.413。

• 进口盈亏方面，受LME 0-3贴水扩大的影响，电解铝进口亏损转为盈利177元/吨，电解铝进口窗口打开。

数据来源：紫金天风期货风云

铝下游进入淡季

• 上周，铝下游龙头加工企业开工率为63.4%，较前一周持平。

• 分板块来看，除铝型材板块开工率在光伏新增订单减少的影响下由57.5% 下跌至57.3%外，其余板块开工率均较上周保持稳定。进入11月以来，各铝下游板块开工率均进入下行区间，其中铝型材板块受到光伏新增订单减少的影响，11月开工率下滑最为显著（下滑1.5%）；铝线缆板块开工率虽下滑约1.2%，但在电网项目交付的带动下其开工率已然保持较高水平；铝板带、铝箔板块开工率则在海外需求低迷的影响下整体处于低迷的状态，其中11月铝箔开工率下跌约1.4%，铝板带板块开工率下滑约0.8%。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

电解铝社会库存开始去库

• 本周一电解铝社会库存61.8万吨，较上周四减少2.6万吨。

• 上周LME铝库存约为47.38万吨，较前一周减少0.79万吨。

• 上周保税区库存减少0.02万吨至3.48万吨。

数据来源：紫金天风期货风云

铝棒出库速度有所增加

• 本周一铝棒社会库存相较上周四减少0.7万吨至9.59万吨。

• 铝棒出库速度较前一周有所减缓，上周铝棒出库4.09万吨，较前一增加0.45万吨/周；铝棒加工费方面，本周一各地铝棒加工费有所回落，无锡地区加工费由480元/吨下跌至400元/吨，佛山地区加工费由430元/吨下跌至390元/吨，包头地区加工费由100元/吨上涨180元/吨。

数据来源：紫金天风期货风云