方正中期期货有限公司
一、烧碱期货合约
二、烧碱期货合约挂牌基准价
经研究决定，2023年9月15日烧碱期货首批上市交易合约SH2405、SH2406、SH2407、SH2408和SH2409的挂牌基准价为2950元/吨。
烧碱期货的报价为折百价，以干吨作为交易单位与交割单位，以折百价作为报价单位，便于不同形态、浓度烧碱进行比价和换算，方便产业客户参与烧碱期货套期保值和交割时明确商品数量。
32%液碱折百价换算方式：折百价=含水价/32%
50%液碱折百价换算方式：折百价=含水价/50%
三、现货市场价格
交割区域设置：在保证量的基础上，选取价格最具代表性的地区。
产能分布：在产区集中于华北、华东、西北地区，山东省产能占比最高，为25%，其余省份产能占比均不足10%。
基准交割地：山东，烧碱产销量均为全国第一，市场化程度最高，是全国烧碱市场的贸易集散中心和价格变动风向标。
交割区域：山东、江苏、浙江、陕西，鲁苏浙是烧碱的主产销地，烧碱价格的传导性和一致性强，陕西是烧碱的主产区之一，在西北烧碱市场具有较大影响力。
国内32%液碱均价环比上涨，山东、河北、江苏等地均价上涨，浙江地区均价下降。以山东地区为例，山东32%离子膜碱周度均价796.5元/吨，较前期均价761.5元/吨，环比上涨4.60%。
液碱现货市场成交氛围尚可，山东地区氯碱企业库存不多，且后期部分氯碱企业存检修计划，提前备库存，液碱外卖量减少，加之氧化铝采购液碱价格上涨带动，32、50%液碱市场价格上涨。江苏地区有氯碱企业检修中，液碱供应偏紧，且局部氯碱企业后期存降负荷预期，液碱价格上涨。截至9月14日，山东32%离子膜碱市场主流价格765-930元/吨，折百价为2390-2906元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1580元/吨。
四、成本利润分析
山东地区氯碱企业平均毛利继续增加，液碱、 液氯价格上涨带动利润跟势走高。
五、生产装置开工
全国主要地区样本企业加权平均开工负荷率在83.46%，较上周82.56%上涨0.90个百分点。根据企业公布的检修计划，后期检修装置仍较多，烧碱供应端压力不大。
六、上下游产业链
烧碱下游需求中，占比最大的是氧化铝，消费占比约为33%。其次是造纸行业，消费占比为15%左右。
第三大下游是化工行业，消费占比13%。印染、化纤约占11%，水处理占据10%，其余各行业较为分散，占比均不足10%。
随着氧化铝价格上涨，部分铝厂复产积极性增加，对原料烧碱的需求有望增加趋势。
粘胶短纤企业本轮签单基本结束，供应相对紧张的情况下，其他企业暂无明确检修计划，开工负荷维持相对稳定态势。烧碱下游市场需求整体平稳，短期仍存在增加可能，需求端提供一定支撑。
七、市场供需概况
2022年我国烧碱产能约占全球总产能的46.5%，产量约占全球总产量的46.1%，是全球最大的烧碱生产国。
2022年我国的烧碱消费约占全球总消费的44.4%，是全球最大的烧碱消费国。
我国烧碱进口依赖度偏低，近五年年度进口最高不足7万吨。
我国烧碱出口占比不高，2022年出口量约325万吨，其中液碱出口267万吨。
八、投资交易策略
烧碱期货合约挂牌基准价为2950元/吨，山东地区32%液碱市场价区间为765-930元/吨，折百价位2390-2906元/吨，按照山东地区市场价最高价来算，烧碱挂牌基准价与现货市场相比，处于升水状态，但幅度并不大。
前期氯碱企业生产利润偏低，部门陷入亏损，导致开工水平回落。近期受到装置检修增加的影响，烧碱货源供应端收紧。山东地区部分氯碱企业后期存在集中检修预期，液碱供应量预计继续下滑。当前氯碱企业库存水平不高，面临压力并不大，支撑烧碱价格持续上涨。此外，需求占比最大的氧化铝，近期复工加快，8月氧化铝开工率回升至83%附近，处于偏高水平，对于烧碱刚需采购增加。供应端收紧，而需求端回暖，烧碱市场供需关系阶段性改善，市场预期货源供应继续缩减，虽然现货市场区域走势或有所分化，但业者心态整体向好。加之低库存下，氯碱企业报价相对坚挺。烧碱现货市场价格或维持涨势，烧碱期货上市后将受到一定提振，短期内或偏强运行，呈现跟涨态势，但从长期看，远月合约2405价格处于相对高位，随着供需紧张态势缓解和下游抵触情绪显现，仍面临调整风险。
套利方面，可以关注烧碱与PVC、氧化铝之间的套利机会。
九、常见问题汇总
●交割品是32%液碱，替代品是50%
●离子交换膜法生产出来的是32%液碱，蒸发得到50%液碱，进一步蒸发得到固碱
●烧碱价格与浓度相关，浓度越高价格越高，一般情况下固碱价格高于液碱
●烧碱生产旺季一般为3-5月和9-12月，季节性主要受副产品液氯需求淡旺季影响。
●氧化铝作为烧碱最大下游，两者价格相关性强，相关系数0.86
●烧碱、液氯联产，由于消费领域不同，两者同时生产时需求不完全一致，一般呈周期性负相关关系
●国内耗氯最大的单一产品是PVC，PVC价格和烧碱价格在一定周期内呈负相关关系。
