来源：对冲研投
观点：美棉主产区德州仍然较为干旱，预计2023/24年度美棉产量低于此前USDA预估值25万吨，降幅为7.3%。供应端对美棉价格存在较强支撑。
历史情况：美棉产量波动较大，2022年美棉弃种率达到历史新高，产量大幅下降，但是市场对2022年美棉弃种率存疑。
种植面积：2022年美棉价格持续走弱导致2023年美棉意向种植面积大幅下降，取多家机构预测平均值，预计2023年美棉种植面积为1119.2万英亩，同比下降18.7%。
弃种率：本年度美国干旱程度与2018年较为相似，参考历史平均值、2018年弃种率、USDA2月预计值的平均值，预估2023年美棉弃种率为26.1%。
美棉单产：2022年美棉单产异常增加，预计2023年美棉单产会大幅回落，取历史均值851磅/英亩作为2023年美棉单产进行测算。
美棉产量：依据上文预估数据，测算2023年美棉产量约为319.2万吨，同比基本持平，低于此前USDA2月展望论坛预估的344万吨。
正文
一、美国棉花产量历史情况
2022年，美棉播种面积位于近年来高位，然而弃种率达到历史新高，美棉产量大幅下降。2022年4月，美棉期货主力合约价格最高逼近156美分/磅，在高价格刺激下，美国棉农大量种植棉花，美棉种植面积达到2019年以来的最高值1376万英亩。但天气因素始终困扰着美国，在拉尼娜事件影响下，美国干旱程度十分严重，据美国农业部数据，美棉弃种率创下历史新高。虽然此数据与真实情况略有偏差，但2022年美棉弃种率较高导致产量大幅下降是不争的事实，2022年美国棉花产量为319.6万吨，环比下降16.2%。
市场对于美棉弃种率创下历史新高和单产环比异常增加存在较大疑问。诚然，2022年美国受拉尼娜天气影响，气温极值较高，全国大面积地区受到高温干旱天气影响，棉花产量受影响程度较大。对比2022年与2011年美国干旱情况我们可以发现，2022年美国干旱的特征是面积广，但是异常干旱地区面积较少。2011年干旱地区主要集中在美国南部，且异常干旱地区面积占比较大，理论上来讲，2011年天气因素对美棉产量的更大，但是从美国农业部公布的数据显示，2011年美棉弃种率为35.8%，2022年美棉弃种率却达到创纪录的45.9%，此数据真实性存疑。
在总产量确定的情况下，弃种率高估，收获面积减少，所以出现2022年美棉单产环比增加15.6%的情况，但是 2022年美国持续受到高温干旱影响，单产出现如此大幅度的上涨显然是不合理的，对比2011年弃种率进行测算，预计2022年美棉单产为800磅/英亩是较为接近真实情况的水平。
二、2023年美国植棉面积会下降多少？
2022年美棉价格降幅较大，导致2023年美国植棉面积大幅下降。2021/22年度美棉价格均值为114.6美分/磅，创下近十年来最高值，在棉花高价刺激下，2022年美棉种植面积同比上涨22.6%达到1376万英亩。但2022年下半年美棉价格持续下行，较大程度影响2023年美棉种植意愿，因为本年度棉花价格会影响下年度棉花种植意愿，因此将美棉价格向左平移一期得到右图。
从右图可以看出，经调整后的美棉种植面积及美棉价格高度正相关，2022/23年度美棉价格同比下降23.9%，按照历史规律，2023年美棉种植面积也会随之大幅下降。
多家机构预计2023年美国棉花种植面积下降17-20%左右。2023年美国意向植棉面积下降基本已成定局，且市场普遍预期种植面积降幅较大。据美国国家棉花总会（NCC）在2月中旬发布的种植意向调查报告，预计2023年美国意向植棉面积为1140万英亩，同比下降17%，其中德州地区预计植棉面积为622.4万英亩，同比下降21%。
随后在2月份美国农业部的展望论坛中，预测2023年美国意向植棉面积为1090万英亩，同比下降20.8%。3月末的USDA种植意向调查报告则预计2023年美国意向植棉面积同比下降18.2%至1125.6万英亩。综合不同机构、不同时间的预测可以看出，对于新年度美棉种植面积下降的预期是较为一致的，且降幅均在20%左右，符合上文推断。我们取USDA与NCC对美棉种植面积的平均值对下文中美棉产量进行测算，预计2023年美国意向植棉面积为1119.2万英亩，同比下降18.7%。
三、2023年干旱减产预期如何？
美棉种植主要集中在德克萨斯州，2022年德州干旱严重，美棉弃种率异常偏高。2022年美棉种植面积一共1376.3万英亩，德克萨斯州地区种植面积就达到788.3万英亩，占美棉全部种植面积57%，是美国最主要的产棉地，与德州接壤的俄克拉荷马州、阿肯色州也是美国较大的棉花主产区，占比美棉种植总面积均为5%左右，德州及其附近地区天气状况对美棉产量影响十分巨大。2022年德州地区干旱程度确实较为严重，导致弃种率创下历史新高。
三重拉尼娜事件影响过后，美国干旱面积占比逐渐下降，德州地区干旱程度仍较为严重。2020-2022年，美国遭受三重拉尼娜事件影响，美国境内持续出现高温、少雨的天气，干旱面积占比较高。2023年春季拉尼娜现象已经宣告结束，正在逐渐朝着厄尔尼诺现象演变，厄尔尼诺会较大程度缓解美国干旱状况。
从美国干旱监测中心的数据也可以看出，美国整体干旱面积占比呈下降趋势，截止4月18日，美国有46.52%的面积处于干旱状态，且反常干燥（D0级，最高D4）就占比20.68%，美国全境干旱程度正在逐渐好转。但是目前为止，美棉主产区德州降雨较少，干旱程度仍较为严重，截止4月18日，德州地区干旱面积占比达到77.63%，中度干旱（D1级）及以上级别的干旱占比为58.15%，作为棉花产量占比达美国50%以上的大洲，仍有如此严重的干旱情况，预计对本年度美棉弃种率及产量造成较大影响。
当前美国干旱情况与2018年较为相似，预计弃种率在20-30%之间。从全美干旱情况来看，截止4月，2023年美国干旱面积占比走势与2018年及2014年都高度重叠。从美棉主产区德州干旱情况来看，截止4月，2023年德州地区干旱面积比例略高于2018年，略低于2012年及2014年，即不论是从全美或者是德州干旱状况来看，2023年美国干旱情况都与2018年较为相似， 2018年美棉弃种率为29.1%，单产为882磅/英亩，环比下降2.5%，单产无异常变动，说明弃种率相对真实，可以作为估算2023年弃种率参考依据。
而2014年在干旱程度仍较为严重的情况下，美棉收获面积环比上涨24%，数据真实性稍有疑问，2014年美棉弃种率为15.3%，如果实际收获面积低于公布值，则弃种率会相应调高，符合逻辑。2011年至今，美棉平均弃种率为21.6%，我们参考过往历史平均值、2018年弃种率、USDA2月展望论坛预测值，取平均值，预计2023年美棉弃种率为26.1%。
四、单产预计会同比下降
美棉单产出现异常增加频率较高，同比大幅增加之后，第二年大概率回落。从上图我们可以发现，2011年至今，有三年美棉单产同比增加10%以上，分别是2012年、2016年及2022年。2012年及2016年美棉单产同比大幅增加原因皆是上年度美国干旱十分严重，来年干旱情况大幅好转，但是下一年单产涨幅分别回落至-8%及4.4%。2022年的美棉单产同比大幅增长15.6%，引发市场疑问，2022年美棉主产区干旱情况十分严重，但是单产却异常增加，不符合市场逻辑。
2023年美棉主产区德州仍较为干旱，预计2023年美棉单产会出现较大降幅。据NOAA季度展望报告可知，未来三个月，德州西部地区干旱仍较为严重，且降雨主要集中在美国东南部地区，德州干旱缓解程度有限，对美棉生长较为不利。考虑到当前美国仍受干旱困扰、以及单产水平会随着技术的进步而逐渐增加这两者之间的影响，作者认为按照历史平均值估算2023年美棉单产是较为合理的，2022年美棉单产参考程度有限，2011年至今，美国单产平均值为851磅/英亩，暂时按此数据作为2023年美棉单产预测值。
五、美棉总产量同比基本持平
预计2023年美棉产量为319.2万吨，同比基本持平。依据上文预估数据，预计2023年美棉播种面积同比下降18.7%至1119.2万英亩，收获面积却同比上涨11.1%至827.1万英亩，种植面积下降收获面积增加的原因是弃种率调减至26.1%，按照历史平均值估计的美棉单产为851磅/英亩，同比下降10.1%，计算出2023年美棉产量约为319.2万英亩，同比基本持平。
USDA对2023年美国产量预估较为乐观，美棉实际产量或将不及预期。USDA2月展望论坛中，对2023/24年度美棉产量的预估值为344万吨，前文测算2023年美棉产量为319.2万吨，低于此前预测值25万吨，降幅约为7.3%，实际美棉产量或将不如预期值乐观，美棉供应端对美棉价格形成较强支撑。
预计2023年美棉出口同比好转，库存压力下降，支撑美棉价格上行。根据此前USDA预测数据，在海外消费边际好转的前提下，预计2023/24年度美棉国内消费量为50万吨，同比上涨9.4%，美棉出口量为301万吨，同比上涨13.3%，则最终期末库存为57.5万吨，同比下降35.6%，位于近10年来历史低位，库存端压力逐渐减少，下游成品库存也进入去库周期，对美棉价格形成较强支撑，预计2023年三、四季度美棉价格重心将小幅上移，将在80-90美分/磅区间波动为主。
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