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白银 上行动力犹存

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外盘期货走势图

外盘期货走势图

来源:期货日报

近期,由于美国部分宏观经济数据表现强劲,市场对美联储将长时间维持高利率的担忧有所增加,美元指数和美债收益率反弹,白银出现回调。但随着美联储加息持续推进,美国经济下行风险增大,加息边际放缓依旧是大势所趋。预计后市美元指数和美债收益率或振荡下行,白银以振荡偏强运行为主。

美国经济数据表现不一

近期,美国公布的宏观经济数据好坏参半,美国11月ISM非制造业指数为56.5,预期为53.3,前值为54.4,ISM非制造业PMI指数意外录得上升。其中,商业活动指数录得64.7,前值为55.7,单月大涨9个点,商业活动增幅创2021年3月以来最大。ISM指数超预期增长显示美国经济仍具有韧性,市场预期美联储可能在未来较长一段时间维持高利率。值得注意的是,美国11月ISM和Markit制造业指数均陷入萎缩,创下2020年5月以来的新低。此外,11月Markit服务业、综合PMI终值均创8月以来新低,也均连续5个月萎缩。Markit服务业PMI终值为46.2,预期为46.1,初值为46.1。Markit综合PMI终值为46.4,预期为46.3,初值为46.3。其中,新订单分项指数终值降至46.2,创2020年5月以来新低,制造业和服务业萎靡不振表明美国经济增长依然面临较大压力。随着美联储继续实行紧缩政策,预计明年上半年美国通胀压力或出现显著降温,但经济可能会陷入深度衰退,避险情绪将长期支撑白银价格。

就业市场未实质性改善

最新公布的非农就业人数大超市场预期,显示劳动力市场热度难降。美国11月非农就业人口新增26.3万人,远高于普遍预期的20万人。11月平均每小时工资环比增长0.6%至32.82美元,市场预期为0.3%,前值修正为0.5%;同比增长5.1%,超市场预期的4.6%,10月份修正为5.6%。这与美联储希望看到工资增长放缓至疫情前的2%至3%仍有一定的距离,工资维持高速增长,美国通胀上升压力加剧。失业率方面,11月失业率为3.7%,与市场预期和前值一致。美国就业市场状况何时出现实质性松动仍然需要更多数据证明,如果接下来几个月美国就业市场环境继续改善,美国高通胀也会持续回落,那么美联储在市场预期范围内停止加息的可能性增加,这将为白银上行提供动能。

避险情绪提供支撑

虽然11月美国经济数据表现不一,非农数据大超预期,但其他宏观指标显示出,在美联储激进加息后,美国经济放缓趋势明显。制造业PMI指数跌破荣枯线,核心PCE增速放缓、失业率维持低位等因素将支持美联储放缓加息步伐。但劳动力市场远比预期火热,美联储仍以紧缩为主,且紧缩政策维持的时间可能比市场预期更加持久,直至联邦基准利率到达此前预期峰值5%。但如果通胀仍然居高不下,终端利率可能高于5%,加息可能会延续到明年下半年。12月美联储大概率加息50个基点,明年上半年3次利率决议或各加息25个基点,下半年利率将维持高位。

综合来看,笔者认为,短期来看,美联储加息节奏不会发生太大改变,美元指数和美债收益率阶段性高点或已经出现。市场交易逻辑主要围绕经济增长和加息预期博弈,不排除美联储阶段性偏鹰的情况,白银依然面临一定的压力。长期来看,一方面,随着利率持续大幅攀升,美国经济走弱预期不断增强,避险情绪将支撑白银价格;另一方面,国内市场情绪大幅改善,操作上,贵金属可逢低买入。(作者期货投资咨询从业证书编号Z0015333)

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