原标题：贵金属：零售数据重创金银 中期仍有进一步下行可能 来源：文华财经
征稿（作者：方正中期期货 史家亮）--意外强劲的美国零售销售数据，为美联储可能加快缩减购债的预期增添依据，美指和美债均大幅上涨，贵金属则出现大幅下跌，黄金一度跌破1750美元/盎司关口，现货白银失守23关口。在美联储货币政策出现新的确定性导向前的短期内，贵金属大跌后低位反弹可能性大，出现转向新信号的年内中期则会继续走弱。长期来看，贵金属配置价值依然较大，将会不断刷新历史新高。关注9月23日凌晨2点美联储议息会议结果。
一、美国恐怖零售数据表现强劲 贵金属大幅回落
美国方面公布了市场关注的恐怖数据美国8月零售销售，结果该数据表现意外向好，超出预期且录得正值，具体来看，美国8月零售销售月率实际公布0.70%，表现强于-0.7%的预期和-1.1%的前值；美国8月核心零售销售月率实际公布1.80%，表现强于零预期和-0.4%的前值。美国的零售数据对于判定美国的经济现状和前景具有重要指导作用，因为零售销售直接反映出消费者支出的增减变化，此次数据意外表现超预期，增加美联储货币政策转向的迫切性，将在很大程度上影响市场对下周美联储货币政策声明的预期。
数据来源：wind方正中期期货
零数数据影响下，现货黄金跌跌不休，黄金一度跌破1750美元/盎司关口，较日高回落逾50美元，最终围绕1750美元/盎司附近震荡调整；现货白银失守23关口，日内一度大跌5%至22.5美元/盎司，创8月9日来新低，整体在23美元/盎司下方震荡调整。沪金沪银大幅回落，黄金跌至366元/克附近，白银跌至4900元/千克下方。
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二、美联储货币政策转向施压贵金属
从美联储货币政策目标、调整参考指标、美联储官员讲话以及经济表现，我们对美联储的货币政策调整的影响因子进行了分析，认为以下几个因素为美联储货币政策进行调整的关键因素：第一，疫情风险得到有效控制，75%以上的疫苗接种率；第二，美国就业市场数据持续向好；第三，美国通胀持续上涨，距离美联储通胀目标愈发遥远；第四，美国宽松财政政策逐步退出，美债的发行量小幅下降；第五，美国经济逐步进入繁荣期。以上五个政策调整影响因素中，除第一和第二个仍未达到美联储所说的实质性进展，特别是美国8月非农数据表现不及预期更是加大了就业市场仍没有取得实质性进展的佐证，从而使得货币政策转向迫切性有所减弱。但是从政策调整因子来考虑，疫苗接种、通胀高涨、就业仍在取得进展以及流动性泛滥等市场现象倒逼美联储采取行动，从鲍威尔的讲话出发，我们认为下半年美联储的货币政策调整势在必行。
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基于美国经济进入强势复苏期、美国政府宽松政策即将退出以及疫情风险得到有效控制等因素影响，我们参考2013年-2014年美联储QE退出路径，对美联储货币政策调整时间表初步分析与预测如下：
第一阶段，2021年9-10月将会释放缩减购置规模的进一步信号；
第二阶段，2021年11-12月开启缩减购债规模的政策调整，每月缩减100-150亿；
第三阶段，2022年6-9月正式结束第五轮QE；
第四阶段，2022年12月或者2023年初开始加息，2023年-2024年会加速加息。
美联储自6月末起开始进行缩减购债规模的讨论，8月杰克逊霍尔全球央行年会上意外维持中性政策，9月议息会议则会进一步明确缩减购债规模信号的关键期。本次会议将会发布会议声明、经济展望和点阵图，预计将会进一步阐述明确的货币政策转向信号。
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三、贵金属短期反弹不改中期弱势趋势
非农数据不及预期和鲍威尔讲话中性等多空因素重叠影响，黄金一度突破1830美元/盎司关键点位，形成双顶形态。美国零售数据意外大超预期，美联储货币政策转向预期大幅升温，黄金跌至1750美元/盎司附近，形成短线支撑。在美联储货币政策出现新的确定性导向前的短期内，贵金属低位反弹维持高位运行，出现转向新信号的年内中期则会继续走弱。长期来看，贵金属配置价值依然较大，将会不断刷新历史新高。
短期，黄金自1830美元/盎司的高位回落，受1750美元（365元/克）支撑，白银比黄金更弱，短期受22.5美元/盎司支撑（4830元/千克）。在没有新的导向下，贵金属大跌后会出现修复反弹，短期内将会回调，但是不改中期的弱势。
中期年内剩余时间，随着美联储货币政策转向出现，贵金属将会再度走弱，1750美元/盎司（365元/克）附近和1720-1740美元/盎司（357-365元/克）区间依然是重要阻力位；下半年货币政策转向加速的话，黄金再度下探1650-1675美元/盎司区间（355元/克）可能性非常大。白银下半年跌至21.8-22美元/盎司区间（4600-4650元/千克）可能性较大。
长期来看，货币超发、经济增速减缓背景下，黄金配置价值依然会比较高，会不断刷新历史新高，做长期资产配置者，可借黄金回调之际持续做多。投机性较强的白银不适合做长期投资。
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作者简介：史家亮，方正中期期货宏观经济与贵金属分析师；长期对全球宏观经济、贵金属进行周期性与趋势性研究、擅长从市场情绪和风险偏好角度对贵金属走势进行趋势性分析，注重宏观经济与外汇、贵金属等大类资产的关联性研究，探寻宏观视角下的外汇、贵金属等大类资产配置方案。在《期货日报》《中国黄金报》等报刊及财经网站发表文章数百篇；荣获2019-2020年度期货日报和证券时报“最佳宏观策略分析师”称号，2019年-2020年度上海期货交易所“优秀宏观分析师”称号。
