【卓创分析】：SBR价格静待突破时机

【导语】进入3月份，丁苯橡胶市场价格进入盘整阶段，整月价格波动0.3%附近，多重压力下，丁苯橡胶市场现货流通滞缓，业者操盘难度增加，久稳后的行情是否迎来惯性的“必跌”呢？下面具体展开分析：

图1

    2021年，丁苯橡胶市场行情阶梯型涨后呈现出盘整趋势，截止到2月26日收盘，丁苯橡胶价格为14500元/吨，比1月1日价格涨幅达27.75%，进入3月份，丁苯橡胶市场价格14400-14450元/吨区间调整，横盘的主要原因如下：

1、天然橡胶方面：1月份开始，天胶升水丁苯橡胶价格的正常价差逐渐演绎为丁苯橡胶价格升水天然橡胶价格，并且价差不断拓宽，目前丁苯橡胶升水天胶价格2250元/吨，两个胶种的有效替代比例内，下游买采更青眯于天然橡胶，丁苯橡胶的实质性需求体量萎缩，而丁苯橡胶刚性需求体量也受到天胶价格跌势的气氛拖拽，从而阻碍市场现货流通进展；

2、丁二烯方面：原料丁二烯价格调整对丁苯橡胶供应面影响力弱化，主要原因是：2021年丁二烯产能计划投产70万吨，伴随着原料丁二烯货源供应增加，外采丁二烯的丁苯橡胶企业原料易得率提升，且在利润驱使下，丁苯橡胶产能利用率达到最大化，所以丁二烯下跌趋势难以带动丁苯橡胶行业产量；在货源供应量稳定的现状下，价格也难延续宽幅上涨，可以说产业链利润逐渐向丁苯橡胶行业转移。而3月底，丁二烯原料价格5天连续性下跌1100元/吨，其跌速对丁苯橡胶操盘商心态形成拖拽。

3、下游轮胎行业：轮胎行业是丁苯橡胶的主要消费群体，据卓创资讯监测数据可知，截止到3月底，半钢轮胎平均开工负荷同比增长15.67%，可以说进入三月份后，半钢胎开工负荷快速提升，且部分轮胎企业负荷达到100%，主要是受库存补充需要及出口订单的支撑下，半钢轮胎行业开工高稳运行。

4、场内人士心态：受天然橡胶、原料丁二烯价格跌势的拖拽，下游轮胎企业延续刚采策略，丁苯橡胶持货商出货存有压力，市场现货流通迟滞，但考虑到4月初抚顺石化停车检修、吉林石化6月初停车检修、齐鲁石化9月份停车检修等，丁苯橡胶源头货源供应量预期萎缩7万吨之上，且市场丁苯橡胶现货库存并不高的现状引领下，持货商心态比较齐整，丁苯橡胶市场低价难寻。

综上四点因素，可以说丁苯橡胶市场的长期横盘使得该产品陷入尬尴的境地，涨跌两难，那杠杆预期如何倾斜呢，下面对丁苯橡胶相关产品的未来走势展开分析：

轮胎出口订单可观  生产企业开工负荷高稳

图2

    据卓创监测半钢轮胎生产企业统计数据显示，2021年1-2月中国半钢轮胎累计产量7399.86万条，同比上升73.53%，较2019年1-2月产量增长16%。轮胎行业产量的提升主要来自于出口订单的增加，2021年1-2月份，半钢轮胎累积出口361.90千吨，同比增长34.07%，较2019年同期增长23.23%。随着公共卫生事件的进一步控制，国外轮胎供需关系的不平衡影响延续，中国轮胎出口表现仍旧可观，下半年轮胎出口逐渐恢复至正常水平。

部分装置相继停车检修  预期供应量萎缩

表 1 国内丁苯橡胶装置预期计划检修一览表

单位：万吨/年

    据卓创资讯监测数据可知，自4月初抚顺石化丁苯橡胶装置停车后，丁苯橡胶源头现货流出量月度下滑1.3万吨附近，6月份吉林石化停车检修，8月份齐鲁石化丁苯橡胶装置停车大修等，综合计算，三套装置停车对丁苯橡胶市场货源影响量在8万吨之上。丁苯橡胶美金货源价格偏高的境况下，难以刺激国内市场的操盘兴趣，所以国内丁苯橡胶货源供应量萎缩对市场供应面会形成的一定的影响，预计二季度，丁苯橡胶国内市场货源供应量处于紧平衡状态。

相关产品方向指引模糊  丁苯市场气氛仍尴尬

天胶方面：丁苯橡胶是丁二烯和苯乙烯的共聚体，其性能接近天然橡胶，所以对于丁苯橡胶升水天然橡胶价格接近2000元/吨的境况，下游在原料配方使用方面最大化的加大了天然橡胶的用量，对于预期来说，天然橡胶价格的调整对丁苯橡胶实质性需求体量影响力度弱化；但对于天然橡胶价格预期跌势难改的境况，丁苯橡胶的下游用户买采心态仍受牵连。

丁二烯方面：截止到4月8日，丁二烯价格较3月26日跌幅达到23.3%，跌幅、跌速让部分氧化脱氢工艺的丁二烯企业难以延续生产，诚志10万吨/年的丁二烯装置计划停车，斯尔邦10万吨/年的丁二烯装置延续停车，且伴随着茂名石化、抚顺石化、燕山石化丁二烯装置相继停车检修，丁二烯供应量预期缩减，而下游部分装置启动，丁二烯的刚需货有增加，且部分用户考虑丁二烯价格基准存有备货需求等，供求基本面转好，所以丁二烯价格继续走低的系数降低。

卓创观点：丁苯橡胶市场动态缺乏明显的方向性指引，从基本面来看，国内供应量预期下滑，国外美金价格偏高，无套利优势的情况下，短期丁苯橡胶美金货源难以流通到国内市场，下游轮胎企业开工负荷延续高位，对丁苯橡胶存有一定的刚需，供需基本面对行情走势形成一定的支撑。但相关产品沪胶的跌势对丁苯橡胶市场交易动态形成强有力的拖拽，下游用户对丁苯价格仍持抵触情绪，继续阻碍丁苯橡胶市场的现货流通进展，且现丁苯橡胶行业理论高达4000元/吨之上，从产品价值来看，场内人士对丁苯橡胶的操盘谨慎度提升。所以短期内丁苯橡胶基本面的利好难以引领行情上行，4月上旬丁苯橡胶的市场价格区间或将回调，但回调幅度有限，随着刚需潜力陆续释放，价格仍存反弹机会。