全球宏观经济与大宗商品市场周报

板块

品种

一周简评

金融股指

股指

周内股指呈现震荡回落走势。上证综指在周一刷新高位之后持续下挫，尤其是周二、周四跌幅较大，资金面收紧和外盘走弱影响较大，但全周总成交量继续小幅下降。行业方面，申万一级行业除休闲服务和银行上涨外，其他行业均有下跌。和前一周五相比，以收盘价计算，IF、IH和IC各期限合约在换月之后贴水均收窄，年化升贴率也有下行。IH/IC价差继续明显走升。成交持仓方面，IF、IH和IC合约期末持仓量和日均成交量均有上升。资金方面，上证50指数、沪深300指数和中证500指数资金均有明显流出。根据陆股通净买入成交计算日均资金开始出现小幅流出。基本面上看，数据显示美国经济复苏的步伐不变，且前期边际走弱的情况缓和。美联储维持政策不变继续偏鸽派，且开始关注疫苗的影响。欧央行态度也偏宽松，且开始关注欧元升值问题。这一表态可能令美元指数下行空间减小、节奏放慢。另外，本周外盘多呈现调整走势，主要国家市场均走弱，对内盘形成拖累。国内方面，12月企业利润受低基数影响加速，实际水平回落。结合名义产出上升、PPI持续修复来看，主动加库存趋势不变，利润仍能维持当前水平。风险事件方面，主要是海外新冠疫情继续扩散，国内零星爆发疫情开始缓和，对市场影响微不足道。央行官员周内表态差异较大，部分官员发布鹰派言论，但随后再度表示政策不会快速转向。决策层内部目前或有分歧，暂认为货币政策仍维持中性。上述言论以及本周央行净回笼资金4705亿元，造成资金面压力明显上升，对股票现货和期货市场均形成较大压力。短期来看，资金面压力和外盘走弱是市场调整的主要因素，关注经济数据公布后指数是否有反弹。长期来看，经济基本面正在发生微妙变化，上行斜率逐步放慢，政策转向和海外风险仍需要关注，市场受到的支持下降，但方向暂时仍为利多。技术面上看，上证指数周内持续震荡回落，周线主要技术指标全面回落，3637点附近以形成明显的短线压力，3684点仍为中线压力，3450点附近的上行趋势线位置暂时有一定支撑， 3200点至3152点缺口仍为重要阶段支撑，关注短期市场能够企稳，中期走向仍然看多。长线来看，上行的格局不变，继续维持宽幅震荡、底部逐渐抬升的观点，2700点和4500点附近分别是长线支撑和压力。

国债

本周国债期货大幅调整，十债主力单周跌幅达0.57%，五债主力跌幅达0.46%，二债主力跌幅0.23%。金融市场亦呈现股、债、商齐跌的格局，在外部风险传导以及国内资金面紧张的情况下，金融市场出现普遍性挤估值的情况。外部市场出现“散户围剿机构”的现象，导致金融市场波动加剧。国内方面货币市场资金面快速趋紧，一改之前极度宽松的状态。央行连续净回笼资金、政策预期偏紧、市场预防动机增强以及春节前现金需求提升是资金利率快速上行的主要原因。虽然央行表态不急转向，但毕竟在经济基本恢复常态的基础上，货币政策正常化以及特殊政策逐步退出将是未来政策的主要方向。本周公开市场央行累计开展了3840亿元逆回购操作，但当周公开市场有6140亿元逆回购和2405亿元TMLF到期，因此全口径下净回笼资金达4705亿元。我们认为当前资金面紧张为阶段性短期现象，春节前央行料加大资金投放，不排除再次采用临时性准备金动用安排等举措。因此，国债期货短期调整将为市场提供难得的买入机会。

股票期权

本周，沪深300指数跌3.91%，收于5351.96。50ETF跌3.37%，收于3.704。沪市300ETF跌3.9%，收于5.348。深市300ETF跌3.79%，收于5.333。本周，上证指数累计跌3.43%，深证成指跌5.16%，创业板指跌6.83%，创4个月来最大周跌幅。北向资金本周累计成交6520.64亿元，成交净卖出67.36亿元。其中，沪股通合计净卖出56.95亿元，深股通合计净卖出10.41亿元。1月初以来，人民币升值趋势遭到逆转，短期出现贬值势头，在岸人民币对美元即期汇率16:30收盘价报6.4612元，较前收盘价涨146点。本周，在岸人民币累计涨165点。此外，交易所债券回购利率全线大幅攀升，1月28日，上交所隔夜回购利率GC001最高上行至9.99%，加权平均利率升至6.398%。银行间市场隔夜回购利率DR001加权平均利率升至3.0487%，距常备借贷便利（SLF）隔夜利率3.05%仅差0.0013%。资金面紧张利空指数。下周（1月30日至2月5日）央行公开市场将有3840亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期20亿元、20亿元、1800亿元、1000亿元、1000亿元；无正回购和央票等到期。后市来看，在资金面和人民币走势暂未出现趋势性改变前，股票指数继续回落的概率较大，目前股票期权以逢高做空思路为主。期权方面，期权波动率短期回升，短期维持25%水平，短期波动率升至高位，投资者短期可卖出认购期权，或者卖出跨式策略做空波动率。推荐策略：沪深300ETF期权卖出1月认购期权5.75或6.0。

金属建材

贵金属

本周金银低位反弹，黄金波动有限从低点的382元/克最高上行至390元/克，白银则在周五出现比较极端的单日急涨行情，从5100元/千克的低点反弹至5600元/千克附近。逻辑上看，黄金和白银的主要压力还是源自于美债收益率的持续走强，至少从债券和通胀端考虑黄金的相对性价比在走弱，但周四美国PCE的远不及预期又点燃了做多的情绪，目前多空毛刺较多，我们更倾向于逢低做多的结构。而白银则受到了目前比较火热的"美国散户"的追捧，周四盘中一路上涨至5%后回落，波动很剧烈，从逻辑上看我们认为逻辑支撑很有限，但推荐投资者迎接各种可能性，这样的资金市，技术面出入场为主。

铜

本周铜价高位回落，沪铜2103下跌2.14%至57550。供需方面，智利海啸及秘鲁因疫情暂时关闭部分港口，导致南美地区铜精矿运输受限，加剧铜矿短缺程度，本周铜精矿现货TC连续第六周下滑，报43.85美元/吨，较前值下2.32美元/吨，且续创新低。临近春节，下游已逐步进入假期状态，消费整体走弱，但国内社会库存未出现市场预期的累库，本周微降0.32万吨。往年春节前后三周，国内呈现累库现象。目前累库不及预期，一方面冶炼厂1月检修增多，且无年末赶工压力下排产减少；另一方面本周铜价大幅回落，下游企业逢低采购明显增多。后续关注国内库存是否转向累库及累库幅度。LME铜库存持续回落，目前已不足8万吨，全球显性库存处于低位，对铜价仍有支撑。终端消费方面，一季度汽车及空调企业订单充足，电力行业订单下滑，近期多地出台房地产收紧政策，抑制近期房地产火爆局面。宏观方面，我国央行连续数日逆回购续作量低于到期量，向市场回收资金，打压A股及有色。美元指数反弹，一度触及90.7。美联储警告经济复苏放缓，且现在讨论缩减资产购买为时尚早，因此宽松货币政策下预计美元反弹幅度有限。不过美国财政刺激有望加码下，经济表现料好于欧洲，美元或呈现底部震荡走势。另外，疫苗接种进度慢于预期，全球一季度经济复苏或不及预期，预期差或拖累铜价。铜价连续10个月强势运行而无明显回落，目前基本面对铜价仍有支撑，但前期宏观利多因素已充分消化，利空因素占优，预计铜价震荡偏弱，若沪铜跌破57000或伦铜跌破7650支撑，则转向下跌，未跌破前暂以震荡思路，沪铜运行区间57000-60000。

锌

本周锌价持续走低，从高点的20500元/吨一路下滑到低点的19300元/吨，振幅达到了1200元/吨或5%，逻辑上看，股市的回调以及铜和有色板块共振性的弱势是主因，锌价的下跌在我们预期范围之内。但在TC没有反弹的情况下，锌价的持续下滑使得冶炼厂的亏损变得更大，目前看锌冶炼亏损持续加深目前到了500元/吨以上，19500元/吨也形成了技术面的比较强的支撑位置。趋势上看，在跌破前低20600元/吨后，锌价正式进入熊市周期，在后续的市场框架里面，加工费何时走高将成为矿企调节利润目标或锌价继续向下的核心驱动力，目前看随着冶炼厂接连亏损，要么锌价被挺价，要么矿企让利。策略上，在股市、有色、黑色同步下行后，市场整体的空头氛围更加浓重，不过锌价在整个板块里已经超跌，尤其是TC迟迟下不去的情况下我们不建议锌价在这个位置继续追空，可以考虑尝试下短多或者多锌空铜做保护性操作。极限情况下下方空间看到18500元/吨，但更多应考虑低位的逢低买入机会。

铅

本周铅价在有色金属品种里面相对较强，一度上行到15800元/吨的相对高位，后续随着金属板块的普跌回调至15300元/吨，综合现有市场消息，1、铅精矿方面，前期原生铅冶炼厂检修临近结束，叠加春节前原料备库，以及北方矿山陆续检修停产，铅精矿供应略显紧张，小幅利多。2、废旧电瓶方面，但受河北地区疫情因素影响，交通运输受限，废电瓶难采，供应紧张情况加剧，再生铅炼厂利润受损情况依旧，盈利为负，主要利多因素。3、原生铅冶炼方面，春节期间原生铅炼厂基本计划正常生产，大部分检修厂家恢复生产，小幅利空。4、再生铅冶炼方面，河北保定再生铅厂家所受影响并不大，主要就是物流不走石家庄路段，导致物流较慢，小幅利多。综合看铅价的上涨更多源自河北地区的疫情管控导致物流不畅和春季备货带来的。但是从中长线看，我们更倾向于这种利多是双刃剑，疫情影响运输以及春季备货的需求不足以推动铅价持续上行。铅价自身也受到了市场的持续的看空的压力，除非出现重大的环保要求，我们认为铅价的核心策略始终为逢高沽空

锡

本周沪锡放量上涨，不断的刷新历史新高，周度涨幅达到5.53%，价格方面亦是从16万整数附近直接涨至17.5万附近，涨幅较大。盘面看，沪锡从快速大幅上涨逐步转为震荡上涨，并且呈现震荡回调之势，故当前不适合追高，需要警惕技术性回调。基本面方面，随着沪锡价格的持续走高，沪锡库存在本周出现大幅增加，直接增加1139吨至6291吨，增幅较大，从去库直接转为累库，说明部分锡现货商认为当前锡价处于高位，利润可观，注册仓单大幅增加锁定利润，亦说明当前的现货供应有所增加，这样对于锡价会形成一定的利空，需要重点关注。而现有的供需数据方面，供需矛盾依然突出；具体来看，需求方面，12月精锡矿表观消费量继续上涨，刷新新高，而锡锭表观消费量虽小幅回落，但是依然处于高位且相对稳定，强劲需求支撑了锡价；供给方面，12月企业开工率大幅增加，国内精炼锡产量增幅明显，且因低基数影响，同比大幅增长，而全年的同比幅度也由负转正，对于锡价形成一定的压力，但是影响有限；库存方面，伦锡库存持续下降，去库现象持续，沪锡显性库存再度大幅增加，对锡价形成利空；全球供需数据来看，根据WBMS统计，2020年11月份，锡累计值为缺口1.69万吨。全球供不应求格局依然存在，供需矛盾将会继续支撑沪锡走势。经济持续复苏、美元弱势以及贸易趋势有所缓和等宏观面的利好因素依然存在。故基本面和宏观面依然支撑沪锡的趋势走强行情，供不应求格局是主格局，后市将会继续支撑沪锡不断刷新历史高位，若伦锡能够涨至2.4万美元，沪锡或会涨至19万附近。但是近期沪锡进入震荡调整期，沪锡库存的增加对锡价或形成短期的利空，技术性回调难以避免，当前以观望为主，多单持有者应该止盈出场等待新的机会，整体观点依然是逢低做多，需要特别注意注册仓单低的变化情况。

镍

镍价本周初刷新2019年10月以来新高点后脱离高位震荡回调。期价结构从back转contango，现货进口窗口时有打开后保税区资源不断流入，本周国内镍现货库存有所回升。美联储，对于疫情生产节前备货影响趋于复杂化，引发不同商品的不同变化，镍现货因国内持续低库存和节前备货一度有挤仓，引发月间结构变化，但随着春节临近备货尾声，现货需求转弱。美国新总统上台，市场对于推出新刺激计划预期再起，美元指数在90上方震荡反复近期整理，人民币也已经暂缓升值节奏。新能源相关信息依然提振市场情绪但波动已经增加，逐渐呈现分化，但对于相关镍资源的需求依然强劲，硫酸镍有价无市，价格坚挺，镍豆溶解生产缺乏经济性，但依然维持高升水。不锈钢近期规格不全，价格坚挺，不过随着到货增加，现货库存有所回升，期货盘面1月交割品逐渐流入市场。LME已经跌破18000美元防御，沪镍近期调整若破130000元下方则关注127000-128000元附近的支撑。

铝

本周沪铝延续着震荡整理的行情，重心有小幅上移。从基本面上看，上游供给依然在稳步增加，整体变化不大。下游需求则表现出节前明显走弱的态势。据smm统计，铝下游加工行业开工持续减弱，其中铝加工龙头企业开工减少1.4个百分点，预计随着时间临近春节，铝下游企业开工将继续下降。原料方面，氧化铝价格近日由于运输受阻的影响，开始持续上涨，对原铝的成本端支撑也在逐渐增强。终端方面，由于企业陆续放假，汽车以及房地产市场环比也将呈现明显走弱的态势。另外，美元震荡走强以及年前资金面趋紧也带动有色品种走弱。操作上我们建议前期空单部分止盈后可继续持有，激进者可逢高少量加空。03合约下方支撑位14400。

螺纹

周内螺纹震荡回落，主力合约小幅下跌，现货需求基本停滞，建材日成交量已降至10万吨以下。螺纹产量临近春节继续下降，电炉正常检修，因此后期仍有下降空间，但相比前期，当前产量已高于去年，压力渐增，需求继续回落降至211万吨，略低于去年，近三周需求下降较快，导致累库加速，以当前速度推算纯节后钢联小口径样本库存总量预计会达到1650万吨，高于2020年以外的其他年份，而钢坯钢坯库存也在快速增加，因此在节前需求预期较为乐观的情况下，累库超预期成为节后一大风险，这可能会使螺纹再次呈现反套逻辑，因此在库存高点出现前一周左右，期现正套入场仍需谨慎，盘面备货可以考虑远月合约。不过对上半年螺纹总需求预期仍不差，核心还是地产和基建走弱不明显，而国外价格近期较为疲软但仍显著高于国内，同时参考国内，海外耐用品订单补库应该未结束。综合看，节前库存快速增加施压盘面，但在北方地区现货价格附近预计仍有支撑，整体维持高位震荡，螺纹支撑4100-4200元/吨，上方压力4500元/吨。操作建议，逢低多卷空螺，及多远月钢材利润。

热卷

本周热卷冲高回落，维持区间震荡。周前期受供给端收缩预期影响，热卷连续上行，盘面利润快速走高，周后期资金流动性偏紧的预期影响市场情绪，黑色系整体走弱。热卷盘面利润由100回升至340附近，前期高点为450左右。临近假期，本周各别地区现货价格小幅下跌。热卷基差维持在100附近波动。本周我的钢铁公布库存数据显示，热卷周产量336.74万吨，产量环比下降0.35万吨，热卷钢厂库存119.64万吨，环比增加6.9万吨，热卷社会库存205.45万吨，环比下降1.21万吨，总库存325.09万吨，环比增加5.69万吨，周度表观消费量331.05万吨，环比下降7.64万吨。从农历数据来看，热卷产量处于历史同期高位，钢厂库存大幅高于历史同期，钢厂压力较大，热卷表观消费量同样处于同期高位，预计随着假期临近将逐渐下降。中期来看，热卷供需并不悲观，国内继续落实扩大内需战略，启动新一轮汽车下乡活动，海外需求持续好转，热卷下游有望维持强势，同时供给端存在收缩预期。短期随着假期临近，下游采购放缓，热卷需求下降，供需偏弱，同时宏观预期悲观，05合约或维持偏弱震荡，震荡区间4300-4600元/吨。

不锈钢

不锈钢本周上涨后大幅回落震荡。不锈钢原材料铬铁上涨对不锈钢有成本支持，近期采购招标成本价格均上升。近期物流因素，提前放假预期，备货，以及部分外贸需求较好等因素略偏强，但影响力随着到货增加可能有所弱化。销售渠道以及到货节奏对于价格的影响还是较为明显，随着假期临近，目前交投已经变淡，不锈钢两地现货库存整体略有回升，2月停产检修增多可能影响39万吨产量，影响较多的是200系，其次300系。不锈钢期货本周出现连续的仓单回升，共计达到67231吨。预期不锈钢仍以宽震荡波动为主，持续的仓单增量影响偏空，镍的影响也较偏重，不锈钢回到14000元附近震荡反复，当前仍反复波动，下方较强支撑13800元附近，而节前交投转淡，反弹上方压力14500元附近。

焦煤

本周焦煤05合约继续下行，周中期价跌破1600元/吨与1500元/吨整数关口，短期走势已明显偏弱。

焦煤方面：供应端：由于主焦煤现货价格偏强，洗煤厂利润较好，开工积极性较高。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率75.91%较上期值增1.14%；日均产量63.33万吨增0.79万吨；原煤库存331.96万吨降8.27万吨；精煤库存211.11万吨降14.38万吨。需求方面：本周焦炭十五轮提涨已经落地，焦化企业利润进一步增加，部分地区吨焦利润超过1000元/吨。焦企企业生产积极性维持高位。本周230家独立焦化企业日均产量为64.19万吨，较上周增加0.63万吨。进口煤方面：当前蒙煤通关车辆持续增加，本周前四天甘其毛都和策克口岸合计日均通关车辆为886辆，较上周四同期791辆增加95辆，在蒙煤进口量持续增加的情况下，蒙煤现货价格亦有所松动，市场预期有所转弱。库存方面：本周Mysteel统计的炼焦煤整体库存为2325.7万吨，较上周增加22.6万吨，炼焦煤库存的增加主要是钢厂和焦化企业补库增加所致，特别是在焦化企业利润高位的情况下，补库积极性不减，当前100家独立焦化企业库存为1060.63万吨，为近6年以来同期最高水平。整体而言：由于蒙煤通关车辆的增加叠加炼焦煤整体库存上涨，此前关于供应端收紧的支撑在不断减弱，同时短期市场资金面偏紧，以及临近春节，主力资金逐渐平仓，短期期价仍将以偏弱运行，策略上依旧以短空为主。

焦炭

本周焦炭05合约大幅下跌，期价最低触及2550元/吨，期价持续在20日均线下方运行，短期走势偏弱。

焦炭方面：本周焦炭第十五轮提涨已经全面落地，累计提涨1000元/吨。本周Mysteel煤焦事业部调研全国30家独立焦化厂吨焦盈利情况，全国平均吨焦盈利984元，较上周上涨71元。在高利润下，焦化企业生产积极性较高，本周230家独立焦化企业（剔除落后产能）开工率为90.08%，较上周增加0.64%，日均产量为64.19万吨，较上周增加0.63万吨。需求方面：在焦炭持续提涨的情况下，下游钢厂利润不断下降，按照Mysteel计算数据来看，28日螺纹钢毛利为-184.58元/吨，热轧毛利为-80.79元/吨。在亏损的情况下，钢厂高炉开工意愿下降，主动检修增多。本周247家钢厂高炉开工率为82.03%，较上周下降1.17%，日均铁水产量为240.96万吨，较上周下降1.59万吨。库存方面：由于焦化企业开工率的增加，而高炉开工率下降的情况下，焦炭库存稳中有增。本周Mysteel统计的焦炭整体库存为692.97万吨，较上周增加30.82万吨，其中由于需求下滑，钢厂焦炭库存较上周增加24.68万吨至417.02万吨。整体而言：由于需求阶段性走弱，焦炭短期重心仍将震荡下行。此前工信部发言人称：确保2021年全面实现钢铁产量同比的下降，后期焦炭的需求将逐步走弱，而2021年焦炭产能将逐步增加，从中期的角度来看，可以做多钢厂利润，以及做空焦化企业利润。

锰硅

本周锰硅主力合约持续回调，周初跌穿20日均线和本轮上行趋势线后市场看跌情绪逐步发酵，临近周末已向下方60日均线寻求支撑。经过短暂的下降后，本周全国锰硅产量再度回升，环比增加2.38%至207900吨，日均产量环比增加690吨至29700吨，样本厂家开工率环比增加1.61%至61.33%。市场对锰硅供应端收缩的预期进一步淡化，支撑05合约高估值的逻辑基础出现动摇，盘面价格重回锰硅当前自身基本面所对应的合理价格区间。从本周公布的成材数据来看，下游终端用钢需求已趋于停滞，成材表需本周下降明显，累库速度进一步加快，五大钢种总库存环比增加174.33万吨。钢厂主动检修意愿增强，五大钢种周度产量环比降幅扩大，其中螺纹周度产量下降超过10万吨。主流钢厂对锰硅2月钢招采量大幅下降，锰硅需求端阶段性高点已过。原料端锰矿库存本周进一步累库，下游合金厂家产量下降且节前补库已基本结束，对锰矿的短期需求回落，部分外矿对华3月报盘主动出现下调，锰硅成本端支撑力度近期无进一步走强的预期。盘面经过本周的回调后当前价格已趋于合理，节前将以盘整走势为主，关注下方60日均线处的支撑力度，中期可布局多锰硅空硅铁的品种间套利操作。

硅铁

本周硅铁主力合约震荡下行，临近周末出现加速下跌，经过近期的持续回调后基本抹去月初以来的全部涨幅。本周全国硅铁产量12.41万吨，日均产量17736吨，环比均进一步回升。样本厂家开工率回升至61.33%，供应端延续之前的宽松趋势。市场对硅铁供应端收缩的预期进一步淡化，05合约之前的高估值难以为继，逐步回落至正常水平。需求方面，下游终端用钢需求已趋于停滞，成材表需本周下降明显，累库速度进一步加快，五大钢种总库存环比增加174.33万吨。钢厂主动检修意愿增强，五大钢种周度产量环比降幅扩大，对硅铁周度需求环比进一步下降2.24%至26561吨。硅铁实际供需在本周进一步转弱。当前硅铁现货市场供不应求的局面仍未得到明显缓解，厂家排单已延至节后。当前镁厂需求较为旺盛，节前出现了对75硅铁的主动补库。随着海外高炉生铁产量的恢复，硅铁近期出口逐步转暖。近期市场对主产区后续电价再度产生上涨的预期，若提价预期兑现则硅铁实际生产成本的提升将较为明显。短期来看硅铁现货价格下方仍有较强支撑，盘面经过本周的回调后当前价格已趋于合理，节前将以盘整走势为主。操作上可暂维持观望，不宜继续追空。

铁矿石

本周铁矿盘面经过盘整后出现回调，一度跌破千元整数关口。近期流动性有所收紧，加之国内外权益市场本周出现回调，商品市场的短期看涨情绪有所回落。产业方面，市场对今年粗钢产量同比回落的预期再度发酵，盘面交易钢厂利润修复逻辑，成材价格表现好于炉料，该逻辑下铁矿价格受到短期压制。近期下游终端用钢需求已趋于停滞，成材表需本周下降明显，累库速度进一步加快，五大钢种总库存环比增加174.33万吨。钢厂主动检修意愿增强，五大钢种周度产量环比降幅扩大，日均铁水产量环比下降1.59万吨至240.96万吨。钢厂对铁矿的节前补库正逐步趋于尾声，日均疏港量环比下降14.7万吨至304.1万吨。需求端对铁矿价格的支撑力度有所减弱。外矿从1月以来发运量的持续下降本周开始逐步体现在到港上，本周外矿到港量环比下降明显，故即便下游需求有所减弱，港口库存累库仍不明显。环比增加62.5万吨至12500.71万吨。节前铁矿现货市场交投情绪将逐步转弱，价格将以盘整为主。中期来看，铁矿05合约节后的演绎方式将主要取决于后续粗钢产量实际的减产力度。但在一季度外矿发运偏紧且受海外需求恢复分流情况下，供应端对05合约仍有支撑。当前应谨慎继续追空，基于对外矿全年发运前低后高的判断可尝试布局05-09合约正套操作。

玻璃

本周玻璃期货盘面震荡运行，主力05合约周度涨幅0.85%收于1785元。现货方面，国内浮法玻璃市场延续下行趋势，下游停工放假明显增多，市场消化能力不足，原片厂以及社会库存加速累积。本周华北移库效果良好，周内个别厂小涨1-2元/重量箱；华东部分厂价格下调2-10元/重量箱不等，个别厂连续下调，收效尚可，而安徽、山东走货平平，产能较大企业库存增速较快；华中整体产销偏低，厂家让利走货成效一般，周内报价下调4-10元/重量箱不等，部分厂家稳价自储；华南部分厂报价下调约4元/重量箱，部分大厂报盘虽稳，但实际成交存在一定政策优惠；西南赶工收尾，价格调整对出货作用不大，企业稳价为主，大户商谈；西北维稳运行，市场走货基本停滞，除个别深加工提前赶工少量提货外，多数基本进入冬储，但厂家调价意向不大；东北走稳，辽宁厂家冬储款发货及南下支撑下，出货尚可。库存方面，本周重点监测省份生产企业库存总量为2471万重量箱，较1月21日增加305万重量箱，增幅14.08%。玻璃供应量居于历史高位，下游仍处于季节性淡季，春节前后库存持续累积难以避免，期货盘面此前的涨势宜作为反弹对待。建议前期卖保头寸继续持有。

能源化工

原油

本周内外盘原油整体维持震荡走势，国内SC原油周涨0.3%。美元阶段性反弹对近期油价走势形成明显打压，但一季度由于沙特的额外减产，市场供需面仍然维持偏紧。本周数据显示，美国去年第四季度GDP录得增长4%，但去年全年GDP萎缩3.5%，这是美国GDP自2009年萎缩2.5%以来首次录得负值。本周EIA库存报告表现利好，截止1月22日当周，美国原油库存下降了991万桶，库存总量创去年3月以来新低，汽油库存增加250万桶，为去年7月以来最高水平，馏分油库存减少81.5万桶，上周美国国内原油产量减少10万桶至1090万桶/日。从期现结构上看，欧美原油均维持Back结构，且近端升水幅度在加深，再度印证了近端供需面偏紧的局面。但从油价走势上看，前期利好基本被市场消化，若无新的利好因素出现，油价短线仍会维持震荡走势。

沥青

本周沥青期货主力06合约震荡反弹，周涨2.01%，但交易量有所萎缩。本周国内沥青现货价格整体持稳，主力炼厂价格未做调整，部分地炼价格小幅调整。近期国内沥青炼厂开工负荷环比走低，开工率水平较前期明显下降，市场供应减少，而由于沥青终端需求下降，炼厂库存出现一定程度累积，但在成本端支撑下炼厂价格整体持稳。需求方面，随着春节的临近，沥青需求逐步萎缩，由于成本仍处于高位，炼厂低价放货意愿不强，市场成交气氛逐步转淡，业内整体观望气氛浓厚。盘面上，成本端高位调整对沥青走势形成一定打压，短线沥青期价很难进一步走高，整体维持高位震荡概率较大，建议观望，后期仍需关注成本端的指引。

高低硫燃料油

本周高硫燃料油以止跌反弹为主，高硫燃油周度涨幅1.70%，低硫涨幅-0.21%。欧佩克1月的减产执行率接近100%。欧佩克1月的原油供应预计将减少约40万桶/日，原因是非洲成员国的原油供应减少。美国至1月22日当周EIA原油库存-991万桶，前值435.1万桶，预期43万桶。EIA原油库存录得下降，原油需求明显回升。在原油供给减少，EIA原油库存大幅减弱背景下，原油预计仍以稳定偏强为主。本周新加坡企业发展局(ESG)：截止2021年1月27日的一周，新加坡燃料油库存2079.1万桶，比前周下跌120.8万桶，新加坡燃料油库存持续去库状态。本周BDI指数大幅下挫，截至1月28日，BDI指数1470点，较上周同期下跌340点，降幅19.26%。BDI指数出现季节性下挫。综合来看：原油成本驱动力较强，新加坡库存大幅下降背景下，高硫燃油预计仍以强势为主，套利方面：建议多LU空FU止盈离场。

聚烯烃

本周PE/PP价格以上涨为主，PE周度涨幅1.27%，PP周度涨幅1.40%，PE/PP走势录得三连阳，价格走强明显。截至1月29日，石化库存录得46万桶，较上周减少3.5万桶，去年同期正值春节假期，库存水平大致在89万吨。石化库存继续维持去库状态，库存处于历史低值区间，石化厂家去库压力不大。据卓创统计：截至1月29日当周PE企业库存录得20.3万吨，环比减少2.05万吨，PE港口库存录得27.15万吨，环比减少0.55万吨；PP企业库存录得28.389万吨，环比减少4.238万吨。企业库存连续三周维持去库，企业库存进一步减少。本周现货市场以稳定偏强为主，LLDPE主流价格区间7850-8200元/吨，PP拉丝主流价格区间8100-8400元/吨。近期随着全球新冠疫情持续增加，纤维料需求向好，拉丝排产率有小幅下降，纤维料排产率持续在高位运行。生产利润方面近期油制生产线路利润依旧较好，MTO和PDH生产路线利润由低位开始小幅回升，成本支撑尚可。传统需求方面多以平稳为主，并未有太大亮点，下游以刚性补库为主。综合分析：生产虽稳定运行，但库存持续低位，需求支撑尚可，看好节前节后下游企业的补库行情，建议多单继续持有，套利方面可以多甲醇制烯烃利润。

苯乙烯

本周，苯乙烯先扬后抑，周涨幅6.55%，周内高点为7426。周初，临近纸货交割，资金推动纸货上涨，现货和期货强势跟涨；周后期，多头离场，期价冲高后大幅回落，但因上游纯苯装置意外影响，成本端支撑走强，苯乙烯回调受阻。目前中金宁波48万吨/年的纯苯装置原计划1月25日升温重启，因重整装置故障重启失败，初步计划检修至2月底，该装置月产量大约3万吨左右，短期纯苯价格有望维持坚挺，成本端支撑略有增强。从苯乙烯自身供需来看，供应端，常州新阳30万吨/年的苯乙烯装置目前乙苯已开，近期将产出苯乙烯合格品；安徽嘉玺35万吨/年苯乙烯装置已于1月28日产出苯乙烯合格品，近期苯乙烯国内供应有所回；进口方面，一季度进口量仍维持低位。需求端，临近春节假期，下游EPS和UPR开工率正如期走弱，而ABS和PS开工率持稳。综上，短期来看，苯乙烯供需呈季节性走弱，主港微累库，但由于进口量处于低位，整体累库幅度将小于2019和2020年。中期来看，2~3月份海外装置检修较多，同时节后需求有快速回升的预期，届时供需将阶段性转好。考虑到近期纯苯价格偏强，苯乙烯成本端支撑增强，加之上下游目前库存水平都较低，下游存跌价补货意愿，短期苯乙烯或宽幅震荡整理，长线交易者可在此次春节前回调期间尝试布局多单，等待节后供需改善推动期价走高。

PTA

本周，PTA震荡后强势上涨，周涨幅2.96%。周初，PTA基本面缺乏驱动因素，期价震荡运行；周后期，受PX装置消息刺激，PTA强势上涨。据悉，中金宁波160万吨/年的PX装置重启失败，目前预计停车时间延长一个月，受此影响PX价格强势上涨，市场卖盘稀少，但递盘偏强，3月成交价格为704美元/吨。从PTA现货市场来看，市场商谈氛围尚可，听闻2月底货源商谈参考2105贴水150-155自提。展望后市，我们认为PTA近期供需呈走弱态势，PTA加工费继续被压缩，期价走势由成本端决定。而当前PTA加工费已处于偏低位置，且未来一段时间由于供需压力大，加工费均将维持低位，成本端对PTA绝对价格指引增强。短期，因PX装置重启失败的原因，PX价格将走强，这将对PTA成本端形成有力的支撑，期价偏强运行；长线，我们依然看好油价重心的抬升，在成本定价逻辑下，PTA价格重心亦有望上涨。

短纤

本周，短纤先低位震荡，周五强势上涨，周度涨幅0.7%。周尾的强势上涨主要是原料走强的提振，短纤成本重心上移。从现货市场来看，福建直纺涤短维稳，半光1.4D 主流6300-6350元/吨现款短送；江苏直纺涤短大多维稳，部分优惠缩小，半光1.4D 主流6150-6250元/吨出厂或短送，较低6050-6100，较高6300元/吨附近。 从产销数据来看，短纤工厂集中放量，整日产销为175%附近，部分工厂产销为230%，200%，50%，200%，300%，250%，400%，400%。展望后市，我们对短纤仍维持多配观点。目前生产企业库存仍为负值，下游工厂近期正在将原料转化为成品库存，而节后3月份又为需求旺季，下游工厂在2月份会有补货的动作。目前原料PTA受上游PX装置重启失败、乙二醇受进口量下降预期影响，价格均开始偏强运行，预计短纤将跟随上涨，近期多头思路对待，暂时关注前高压力位。

乙二醇

本周，乙二醇价格强势上涨，周内主力05合约创阶段性新高4673。本周，市场主要在交易一季度进口货物下降预期。从现货市场来看，内盘现货高位坚挺，商谈一般。目前现货报4840-4850元/吨，递4830-4835元/吨，商谈4835-4840元/吨，几单4835-4865元/吨成交。近期，我们一直提示，乙二醇一季度进口量可能会出现较大的预期差。目前海外沙特、伊朗、美国等地乙二醇装置在一季度均有检修计划，后期主港到货量将维持低位，尽管受春节假期干扰，需求会出现一定的真空期，但今年主港累库程度将明显低于2019和2020年。目前国内卫星石化140万吨/年、浙石化二期160万吨/年的油制乙二醇装置均计划在3-4月份打通乙二醇环节，最早4月份有产品供应，新装置投产压力暂时不大。对于乙二醇2105合约，短期主港仍在去库进程中，暂时不宜看空，前期多单继续持有。此外，需要注意的是，乙二醇价格持续上涨也刺激了国内部分装置陆续重启和提负，后期涨势或放缓，重点关注港口库存变化和资金动态。

液化石油气

本周PG03合约，增仓放量下跌，期价跌破3400元/吨、3300元/吨整数关口，整体走势偏弱。从原油角度看：本周EIA公布的数据显示，截止至1月22日当周，美国原油产量为1090万桶/日，较上周下降10万桶/日，在活跃钻机连续18周增加的情况下，原油产量不增方向，从侧面反映了老井产量衰竭的速度短期已经超过了新井增加的产量，虽然近期活跃钻机在持续增加，但短期美国原油产量难以出现大幅增加，而当前OPEC+减产执行力维持高位，短期供应端对油价暂无压力。同时EIA库存短期仍在下降，油价仍将偏强运行。现货端：近期气温开始转暖，以及春节前企业降价排库，现货价格在上周大幅下降之后，本周现货价格整体维持稳定。本周华南地区广州石化民用气出厂价累计上周30元/吨至4088元/吨。华东地区上海石化民用气出厂价累计上周30元/吨至3580元/吨。山东齐鲁石化工业气出厂价稳定在3700元/吨。供应端：卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量71144吨/日，环比上周增加778吨，增幅1.11%，供应依旧偏宽松。需求端：随着气温转暖，民用气需求阶段性下滑，而工业需求稳中偏弱，短期需求端有走弱的预期。本周MTBE装置开工率为46.53%，较上周增加3.07%，烷基化油装置开工率为40.5%，较上周下降2.15%。库存方面：1月下旬华南地区有9船冷冻货到港合计 21.7万吨，华东有13船冷冻货到港，合计38.8万吨，在华南到港量偏低，而华东到港量明显增加的情况下，本周华南港口库存率下降5.03%至50.13%，华东码头库存率增加11.9%至48.38%。整体而言：近期期货价格的大幅下跌提前走出了春节前需求走弱的预期。持续下跌之后，短期继续大幅向下的空间有限，PG03合约高位空单可适当减仓，PG04合约有需求阶段性走强的预期，期价走势明显强于PG03合约，可以3500元/吨的下方可分批少量布局PG04合约的多单。

甲醇

甲醇期货走势相对低迷，重心呈现先抑后扬态势，主力合约上行阻力较大，市场避险情绪影响下，盘面受挫下行，跌破2260支撑位，下探至2226，创年内新低，后期逐步收复至2300关口附近。国内甲醇现货市场积极跟跌，沿海与内地价格均松动，市场低价货源不断增加，但成交情况未有改善。西北地区企业报价大幅下调，内蒙古北线地区成交1860元/吨，南线地区商谈1730-1770元/吨。厂家价格调整后，整体签单顺利。由于上游煤炭价格处于高位，走势强于甲醇，生产企业成本压力逐步显现，进一步下调报价意愿不大。四川等地区部分气头装置恢复运行，同时西北地区部分装置短停，甲醇行业开工率回落。西北主产区开工维持在80%以上，甲醇产量尚且稳定，供应端缺乏明显支撑。下游市场需求随着年关临近逐步回落，主要是受到部分工厂陆续放假的影响，且节前备货并不多，将原料库存维持在低位。无论是新兴需求还是传统需求均走弱，受到大唐多伦降至半负荷运行的影响，烯烃装置窄幅下降至84.24%。传统需求行业表现分化，MTBE和醋酸开工出现回升，而甲醛和二甲醚则窄幅回落。华东地区短暂封航，部分进口船货到港时间推迟，甲醇港口库存略有缩减，当前为103.7万吨。海外市场走势仍坚挺，国内进口有所回落，同时转出口货源增加，甲醇港口库存延续窄幅下滑趋势，但依旧处于相对高位。供给相对稳定，而需求回落，甲醇供需关系脆弱。短期基本面难有改善，甲醇期价处于相对低位，考虑到成本端，不宜过度看空，站稳2260一线后，有望修复性小反弹，上方目标暂时关注2350。

PVC

PVC期货呈现横向延伸走势，波动幅度扩大，周初重心积极冲高，逼近7500关口，但未能向上突破，承压走低，回踩7200关口附近支撑逐步止跌回升，盘面基本围绕7350一线震荡，周K线录得三连阳。PVC市场矛盾并不突出，国内现货市场气氛平稳，各地区主流价格基本持稳，变动不大，但实际交投情况偏冷清。正常检修企业仅有宁夏金昱元，部分装置负荷提升，PVC行业开工率窄幅回升。后期装置检修计划寥寥无几，PVC开工水平将维持在高位。西北主产区企业大多数存在预售订单，库存和销售压力暂时不大，厂家心态平稳，出厂报价灵活调整，部分反应提货不畅。近期PVC出口形势依旧可观，部分货源交付出口订单，市场可流通货源数量仍不充裕。随着年关临近，下游制品厂停工放假数量增加，PVC刚性需求缩减，除了逢低适量备货外，实际成交放量不足。北方地区对PVC需求下滑较为明显，华东及华南地区也进入放假状态，需求端支撑逐步弱化。PVC社会库存窄幅增加至13.07万吨，虽然已经进入惯性累库阶段，但当前社会库存仍低于去年同期水平6.51%。此外，原料电石需求稳定，PVC企业电石到货不均衡，待卸车增加难度较大，乌海、宁夏地区电石出厂价上涨100元/吨，成本端逐步走强。PVC需求预期下降，但供应压力可控，基本面尚可，期价仍有上冲可能，关注7530附近阻力，多单可逢高逐步止盈。

动力煤

本周动力煤前期横盘震荡，中后期开始持续下行。这也是动力煤的季节性使然，每年春节前后都是消费淡季，外加上进口煤的放开、电厂前期补库告一段落等因素，价格下行也在意料之中。从供给端来看，虽然产量并没有太规模释放，但是部分大型煤矿已经宣布为保供春节不停工，因此供应端是个逐渐趋于宽松的过程。需求端方面则由于疫情叠加春节假日，很多下游工厂都提前放假停工停产，再加上近期大规模寒潮天气并未出现，因此用电量也将大幅下滑。煤炭现货价格也是从坑口开始大幅下跌，并且很快传导到港口，船运价格更是先行一步开始下行。从盘面上看，动力煤下行动能未尽，下方还有一定的空间，预计05合约下方第一支撑位在620附近，建议空单谨慎续持。

橡胶

本周沪胶走势以震荡为主，主力合约下探14000元关口获得支撑，而泰国政府收购20万吨胶乳的消息对市场有利多影响。中期看，国内春节临近，下游企业将陆续停工，天胶需求较为低迷。不过，2月中旬以后泰国等主要产胶国将陆续停割，供应压力有望减轻。如果后期全球疫苗推进加速，美国经济刺激政策逐渐落实，那么天胶消费前景向好，胶价有望突破整理区走高。

纯碱

本周纯碱盘面震荡收高，周度涨幅3.25%，其中涨势主要集中在周四周五。现货方面，国内纯碱市场小涨运行，厂家出货情况较为顺畅。周内湘渝盐化、四川和邦纯碱装置负荷提升，山东海天负荷不稳，本周国内纯碱厂家加权平均开工负荷小幅提升至77.7%。近期纯碱厂家整体开工负荷不高，疫情带来一些不确定性因素，今年终端用户春节备货量明显高于往年。纯碱厂家订单量充足，个别接单至3月份，执行前期订单为主，本周华东个别厂家轻碱出厂报价上调50元/吨左右。本周国内轻碱主流出厂价格在1250-1450元/吨，主流终端价格在1400-1600元/吨。本周国内轻碱出厂均价在1366.8元/吨，环比上周均价上涨2.1%。本周国内重碱市场偏强整理，市场交投气氛温和。周内安徽盛世新能源一窑两线320t/d光伏生产线点火，浮法玻璃市场虽价格持续趋弱，但产线变动不大，光伏、浮法玻璃对重碱用量存利好支撑。前期浮法玻璃厂家多有节前备货，目前多数厂家原料重碱库存充足，个别浮法玻璃厂家原料纯碱库存天数达到90天。近期纯碱厂家库存持续下降，厂家出货压力不大，近期市场汽运车辆难寻，汽运费明显上涨，听闻华北部分地区上涨30%以上，华中、华东地区也有不同程度上涨。目前国内重碱主流终端价格在1450-1550元/吨，沙河地区重碱主流终端价格在1450-1500元/吨。库存延续去化态势，国内纯碱厂家整体库存在79-80万吨，环比上周减少4.7%。随着开工率的逐步回升，纯碱库存去化速度有望进一步放缓，短线多头头寸避免追高。

尿素

本周尿素盘面波动上行，周度涨幅5.05%；周五尿素高开高走，盘中突破2048元的前期高点。期现价格、国际国内价格联动，是本轮行情的重要特点。供应方面，本周国内尿素日均产量11.83万吨，环比上周的11.58万吨增加0.25万吨，同比去年同期日产14.25万吨减少2.42万吨；尿素企业开工率与日均产量均处于相对低位，但较上期有小幅回升；冬季保障民生采暖用气需求，尿素气头装置大面积停产检修，尽管西南地区有逐步恢复而供应偏低态势在采暖季结束前难有根本性改善。需求方面，山东河南以及苏皖区域的冬小麦追肥即将开启，目前仍处备肥阶段；工业方面或有季节性小幅回落；东北两广区域按需采购，淡储备肥进行中。库存方面，全国尿素生产企业库存仍处于绝对低位，西北地区库存略有回升，但东北作为重要的需求地库存明显低于往年水平。整体来看，目前主流地区下游拿货情绪尚可，一季度价格仍能保持坚挺。我们认为，低库存的矛盾在春季的推涨效应将更加突出，尿素具备一定的配置价值。建议前期买入保值头寸继续持有；开工率和库存出现边际变化，新入场头寸避免追高。

农畜产品

油脂

在此前连续回调之后，本周国内植物油价格有了明显的回升，其中豆油价格上涨4.05%，棕榈油上涨4.7%，菜油上涨0.5%。植物油价格的上行，主要受到了外盘美豆价格走势的影响，美豆主力合约价格在上周五触及1300美分/蒲式耳后获得了强力的支撑，并在之后不断上行，本周最高触及1390美分的位置。美豆价格的上行推动了国内植物油价格的再度上涨，但是受周四美豆出口数据不及市场预期的影响，美豆价格回撤至1360美分一线，国内植物油价格的上行也因此有所放缓。除了美豆成本的提振之外，国内植物油低库存的状态也是推动价格的反弹的主导因素，目前国内豆油和菜油库存仍处于下行通道之中，在巴西大豆上市延缓的情况下，国内豆油库存在春节后面临进一步的紧张局面，豆油05合约价格有望突破至8000元/吨以上的水平，豆油05合约多单可以继续持有。

豆类

本周，美豆价格在大幅调整后迎来修复行情，周比涨3.82%。连粕整体维持低位震荡走势，周比涨0.09%，周内3400元/吨附近形成支撑。美豆出口情况：美农周度报告中出口数据不及预期，数据显示截至2021年1月21日的一周，美国2020/21年度大豆净销售量为466000吨，周比减少74%，且低于市场预期的105-195万吨。南美大豆收割情况：巴西大豆降雨2月下旬至3月份集中上市，同比偏晚2-3周，近期各大机构多下调巴西大豆产量预估，27日芝加哥咨询公司 AgResource 表示，在实地考察后，预计巴西 2020/21 年度大豆产量为 1.28 亿吨。1月份USDA供需报告中预计巴西大豆产量为创纪录的1.33亿吨，去年同期为1.26亿吨；巴西国家商品供应公司1月预计将达到创纪录的1.3369亿吨，AgRural预计为1.317亿吨。豆粕库存：截止1月22日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量48.2万吨，较上周的62.36万吨减少14.16万吨，降幅在22.71%，较去年同期46.93万吨增加2.70%。生猪存栏：国家统计局公布的最新数据，2020年末全国生猪存栏40650万头，比上年末增加9610万头，同比增长31.0%，恢复到2017年末的92.1%；比三季度末增加3612万头，环比增长9.8%，生猪存栏连续5个季度环比增长。2020年，全国生猪出栏52704万头，比上年减少1715万头。观点：后期随着巴西大豆收割上市，供应压力也将逐步兑现，限制美豆涨幅，继续上涨破前高的难度加大，预计3-4月份之前美豆市场价格将呈现震荡偏弱的态势，但在全球大豆供应趋紧背景下，美豆深跌空间将有限，支撑看日线60日均线附近。国内沿海油厂大豆、豆粕处于降库存过程中，尤其是豆粕库存降幅较为显著，但国内油厂现货榨利丰厚，国内油厂开机率也将维持高位，目前港口大豆库存为484.16万吨，同比增加37.26%，短期大豆、豆粕供应充足，对豆粕市场提振有限，整体价格走势继续以美豆市场为主导，随着南美大豆收割上市，预计豆粕市场价格将进入阶段性调整走势，长期看2021年是养殖扩张年份，养殖端饲用蛋白需求旺盛背景下，长期维持偏多格局，后期需关注油厂压榨节奏及下游提货节奏影响。投资策略：连粕主力05合约短期高位震荡为主，压力3700元/吨，支撑暂看3400元/吨，下破则仍有空间，短线参与，长线可等待调整低位布局多单为主。期权方面，因豆粕短期上涨有压力，前期卖出虚值看涨期权策略继续持有。 

苹果

苹果05合约本周呈现震荡走势，周度开盘价为6080元/吨，收盘价为6057元/吨，振幅为3.14%。基本面情况来看，需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点，虽然期价连续下跌叠加备货情绪对期价形成支撑，但是由于备货情况远远差于往年，削弱了支撑力度，价格走高困难重重。目前供应维持宽松仍然是价格长线压力，暂时仍难看到有较大转变，冷库库存依然处于近五年高位，需求未出现明显好转之前，价格仍然难言乐观。卓创咨讯的信息来看，截至1月28日，全国苹果库存为996.2万吨，继续保持近五年高位，不过偏高幅度有所收窄，春节备货进入尾声，现货市场压力仍然较大。本周山东地区主流成交价格基本维持稳定，客商春节备货主要包装自存货，调货很少，冷库开始着急，价格呈现暗降趋势。陕西近期主流成交价格较为稳定，个别地区价格小幅下滑，本周变化最大的地方是陕西北部地区，客商发货量比之前几周略有增加，不过整体走货量仍然不及往年。春节备货进入尾声，产区走货表现不及往年，现货压力持续，价格预期延续弱势震荡。

鸡蛋

本周JD2105合约低位震旦较为频繁，周比上涨0.53%。现货价格：本周部分涨0.20-0.30元/羽，均价为3.27元/羽，环比涨幅3.15%，主流报价3.00-3.50元/羽，高价3.60-4.00元/羽。淘汰情况：本周主产区淘汰鸡价格小幅下跌，全国日均价由4.61元/斤跌至4.34元/斤；周均价4.49元/斤，环比下跌0.26元/斤，跌幅5.47%。本周鸡蛋价格下跌，山东、河南等部分产区养殖单位积极淘汰老鸡，但东北市场由于屠宰企业停工，淘汰鸡供应量减少。鸡苗补栏情况：多数养殖单位依旧将补栏计划定到春节以后，春节后鸡苗需求空间依旧存在，但目前饲料成本高，在一定程度上打击了养殖单位的补栏积极性，预计短线内鸡苗价格或维持高位。存栏数据：12 月在产蛋鸡存栏量继续减少。卓创数据显示，全国在产蛋鸡存栏量为 12.119 亿只，环比跌幅 2.86%，同比跌幅 5.34%。观点：春节临近，集中性消费需求不高，食品厂备货进入尾声，且在国家调控下运输问题得到缓解，鸡蛋供应能力提升，猪肉及禽肉价格走低，市场情绪降温令蛋价高位下滑加快，全国鸡蛋价格继跌势放缓，预计3月份之前蛋价将呈现震荡走弱过程，但大概率不会跌破3.5元/斤附近。中长期继续关注鸡苗补栏及淘汰节奏，预计1月份在产蛋鸡存栏继续下降，但整体供应充足，若后期鸡蛋价格大幅下跌至成本线附近，淘汰将有望增加，同时将削减养殖端春季补栏情绪，也将有利于远期市场中秋行情蛋价走升空间。关注鸡蛋市场淘汰节奏及高蛋价下游走货情况。期货市场来看，03合约继续反映节后消费转淡预期，短期跟随现货波动。投资策略：JD2105合约已跌至前期震荡区间上沿附近，继续深跌空间有限，关注4100-4200元/500kg支撑，短线调整对待，长线可等待调整低位布局多单。

生猪

行情回顾：本周生猪主力出现了超跌反弹的迹象，LH2109周环比上涨4.09%，周五收于25570元/吨。而生猪现货价格维持跌势，LH2109基差连续回落。截止至28日，外三元生猪全国均价在33.28元/公斤，较上周环比下跌5.4%。分区域来看，北方地区猪价跌幅明显大于南方，西北、东北、华北三地周度跌幅分别达到6.71%、6.24%和5.73%，而南方猪价跌幅在5个点以内，西南地区价格相对最为坚挺。

供需分析：（1）临近春节屠宰场陆续停工休假，养殖户出栏节奏加快，生猪和猪肉制品运输受阻导致北方产区供过于求，猪价预计趋弱为主，南北价差进一步拉大。不过，北方有杀年猪的传统，这一部分需求的兑现对猪价将形成提振，但在返乡受到限制的情况下反弹幅度不太乐观。（2）春节期间的储备投放更有可能是雷声大雨点小，加工企业放假、餐饮受限、进出库检疫严格不利于冻品流通，关键还是在于主流肉制品的供需情况。（3）无论是冻肉还是国产猪肉，随着天气转暖各类疫病有效控制，需求都会逐渐恢复。（4）今年冬天北方非瘟疫情导致许多猪场产能受损，三元母猪种群结构性问题依然突出，造成母猪淘汰量环比明显增加，这将影响到下半年的生猪出栏量，供给阶段性偏紧的情况有可能会再次出现。（5）生猪全年价格将在盈亏平衡线之上运行。

策略建议：LH2109合约前期多单可继续持有，24700~25000元/吨一线逢低布局多单。

白糖

本周郑糖反弹后继续回落，主力合约在5300元附近遇阻，而接近5200元时有望获得支持。外糖进口量庞大，叠加国内产糖进入旺季，供应压力明显。春节临近，下游企业备货基本完成，未来数月销售形势相对低迷。此外，国际糖价走势疲软也带来利空影响，供应短缺迹象并不明显，中国进口需求减弱的预期也对国际糖价有抑制作用。近期国内供需形势相对偏空，而国际市场则是基本平衡，宏观面题材则成为近来重要影响因素。预计郑糖在春节前可能维持5000~5400元震荡的局面。

棉花

棉花近期震荡偏弱，受到宏观资金面紧张及外围资产价格下跌影响较大。国内棉花运输较紧张。棉花现货平稳，期货全线下跌，点价和固定价格批量成交。大多纺企采购积极但成交量有限，市场整体成交平稳。纯棉纱市场仍呈整理走势，下游织造厂多已放假，接货较清淡，纱厂则多满负荷生产，开工率较高，一些纱厂选择春节不放假。目前纱厂挺价意愿仍较强，价格整体无变化。后期总体来看，在欧美经济刺激政策及财政政策即将出台背景下，中长期对于棉花的需求有望逐步恢复。但短期美股高位回落或仍将带来较大宏观风险，此外，短期春假放假对于棉花需求利空，走势上棉花中上下空间均有限，中期料维持震荡格局，震荡区间14500-15500.短期需要重点关注宏观面状况。期权方面，隐含波动率出现回落，维持在20%附近，回到较低水平。棉花中期区间震荡概率较高，波动率仍进一步回落空间，可以采用卖出宽跨式策略做空波动率，需要逢低建仓的企业可以采取卖出认沽期权建仓。

菜类

菜粕05合约本周呈现震荡整理走势，周度开盘价为2857元/吨，收盘价为2857元/吨，周度振幅3.84%。菜粕市场影响因素仍然围绕CBOT大豆期价、国内豆粕供需以及国内菜粕供需情况三个方面。CBOT大豆期价来看，USDA出口数据不及预期拖累期价，不过巴西降雨影响收获进度也为期价提供支撑，短期来看，随着巴西大豆的逐步上市，天气炒作进入尾声，期价或进入高位震荡，不过饲料需求增长带来美国玉米大豆争地效应对价格的支撑仍在，期价中期重心上移判断不变。国内豆粕方面，春节临近，前期合同提货加快，令豆粕库存下降明显，不少油厂和经销商1-2月可销售量有限，部分油厂限量开单，限量提货，挺价意愿较强，豆粕现货价格偏强运行。菜粕自身来看，水产养殖进入淡季拖累消费，沿海油厂菜粕库存有所回升，不过进口油菜增量较为有限，整体压力较为一般，本周菜粕现货价格以稳为主，截至周五，沿海菜粕报价在2680-2860元/吨，基本持平于上周五的2680-2800元/吨。综合来看，CBOT短期高位震荡预期下，菜粕短期或跟随震荡整理，不过中期上涨预期不变的情况下，操作方面建议等待做多机会为主。

玉米

玉米05合约本周呈现下跌走势，周度开盘价为2820元/吨，收盘价为2714元/吨，跌幅为4%。现货情况来看，山东玉米到车量本周相对充裕，玉米小麦价差扩大支撑饲料企业使用小麦替代玉米，近期替代比例进一步增加，此外，小麦拍卖新规落地之后，囤粮情绪有所收敛，本周玉米现货价格以稳为主，截至周五，全国玉米均价为2865元/吨，持平于上周五，不过期货价格的回落对市场情绪形成较大的干扰，农户售粮情绪有所增加，打压现货市场价格。CBOT玉米价格来看，全球玉米去库存为价格形成较强支撑，不过南美玉米逐步上市或对价格形成一定压制，短期外盘或进入高位震荡，国内玉米市场多空博弈有所加剧，玉米期价进入区间震荡。中期来看，饲料需求增长造成玉米大豆争地效应对CBOT玉米价格支撑仍在，CBOT玉米目前仍然维持重心上移预期，虽然其他谷物替代以及进口玉米增加等使得年度缺口预期有所收敛，但是缺口预期形成的市场干扰仍在，中期期价重心上移判断仍然不变。操作方面建议等待做多机会为主。

淀粉

玉米淀粉05合约本周呈现下跌走势，周度开盘价为3248元/吨，收盘价为3105元/吨，跌幅为4.43%。现货情况来看，原料端价格略有回落，企业淀粉报价也出现松动，本周企业报价有所回落，截至周五，全国玉米淀粉价格指数为3682元/吨，较上周五的3695元/吨跌13元/吨。近期淀粉现货价格相对较高的情况下，下游需求表现较为谨慎，企业库存有所增加。玉米淀粉自身供需面亮点不多，当前期价主要跟随原料玉米波动为主，短期来看，原料区间震荡或带动淀粉区间震荡。中期来看，原料玉米价格维持重心上移判断，淀粉价格也将是重心上移走势，不过上涨幅度预期不及玉米。

纸浆

纸浆期货周内继续上涨并创新高，现货跟随，银星含税价格据悉在6600元之上，临近春节刚需补库为主。成品纸方面，晨鸣、华泰发布涨价函，计划2-3月上调文化用纸价格300-500元/吨，白卡纸报价上调500元，部分跟涨，生活用纸预期偏强，因此纸厂价格坚挺，下游涨价对纸浆形成支撑。周内港口库存小幅增加。12月针叶浆进口量环比回落，同比增加，去年进口总量减少0.55%，供应压力偏低，由于今年针叶浆新增产能较少，因此在价格大涨后，更多要看能否刺激浆厂发货增加。纸浆估值仍处高位，距春节两周时间，驱动定价之下，受预期和供需边际变化影响较大，春节前宏观真空期，乐观预期或使盘面延续强势，逢低多配，关注7000元压力，高波动之下建议控制止损。