摘要
2020年红枣市场遭遇到新冠疫情的影响，在上半年错过了全年最佳的销售时期，使得红枣现货销售几乎处于停滞，大量红枣被动入库进行储备。下半年新疆疫情的反复再度打击红枣市场，使得红枣盘面价格不断下滑。随着本年度新枣的上市，一二级红枣的好货短期内得到一定的提振，但是未来仍然不容乐观。虽然受疫情和红枣价格下滑的双重影响，新疆产地出现了一定的砍树现象，但仍不足以对整体产量造成重大的影响。预期明年新疆红枣产量仍将保持在高位震荡，在国内红枣库存大幅消耗之前，红枣价格还将在低位继续进行调整。
短期内随着春节消费高峰的来临，红枣现货和盘面价格均有望得到较强的支撑。随着新疆当地托市政策的不断落地，红枣价格在春节前仍有望得到一定的抬升。明年疫情得到全面控制的情况下，红枣销售状况有望得到改善，但无法改变供需宽松的格局，红枣通货价格仍会保持在低位进行徘徊。预计不会有进一步的砍树现象发生，红枣产量仍将保持在高位波动，不会出现大幅度的产量下滑。盘面交易的红枣属于1-2级的好货品类，市场需求一直比较充足，因此价格上也会有较强的支撑，预计年后盘面红枣价格仍会保持在 10000元/吨左右进行波动。
正文
第一部分 长期走势和2020年行情总结
2020年红枣市场遭遇到新冠疫情的影响，在上半年错过了全年最佳的销售时期，使得红枣现货销售几乎处于停滞，大量红枣被动入库进行储备。下半年新疆疫情的反复再度打击红枣市场，使得红枣盘面价格不断下滑。随着本年度新枣的上市，一二级红枣的好货短期内得到一定的提振，但是未来仍然不容乐观。虽然受疫情和红枣价格下滑的双重影响，新疆产地出现了一定的砍树现象，但仍不足以对整体产量造成重大的影响。预期明年新疆红枣产量仍将保持在高位震荡，在国内红枣库存大幅消耗之前，红枣价格还将在低位继续进行调整。
一、 现货市场长期与当年度走势分析
随着红枣产量的不断增加，红枣现货价格不断下滑。自2011年起，新疆红枣产量快速增长。2018年产量达到361.19万吨，占全国产量的49.1%。2019年，新疆红枣产量达到372.76万吨，同比增长3.2%。新疆地区的枣树大部分是红枣价格较高的 2010、2011年前后种植的，目前枣树年龄在 10 年左右，处于盛果期初期，理论上产量仍将大幅增长。由于新疆气候较为稳定，在不发生大规模砍树的情况下，明年红枣产量预期仍将保持在高位，未来红枣价格将继续承受较大的压力，即使在政府出资托市的情况下，红枣价格也难以出现较大的增幅。
今年受新冠肺炎疫情的影响，春节、元宵节期间的红枣销售不佳，春节期间是红枣销售旺季，也是去库存的主要阶段。不过今年受突如其来的疫情影响，中国最大红枣现货集散地沧州崔尔庄红枣市场处于关停状态，现货贸易和流通基本停滞，导致了红枣库存高于往年，红枣企业库存管理压力陡增，贸易商普遍库存偏高。疫情期间，现货市场出现了“无价无市”的现象。
进入5月，产区、销区红枣行情稳弱运行，成交价格略显混乱，部分货源价格稳中有跌。随着五一节日备货的结束，红枣需求减弱，市场采购氛围减淡，红枣销售旺季基本结束。目前剩余红源陆续的放入冷库储存，部分不愿入库的企业及存货商仍在积极处理手中剩余货源，但好货要价普遍较稳，差货随行交易为主，加上市场需求有限，客商采购不积极，导致产销区整体交易氛围清淡。
6月上旬，随着端午节临近以及前期受疫情抑制的消费逐渐释放，红枣走货量有所提升，市场交易氛围有所向好，带动产、销区红枣交易见快。虽日走货量依旧不比往年同期，但走货速度较前段时间略有加快。其中产区由于拿货客商普遍压价采购，且部分农户及存货商为回笼资金，多有让价出售现象，行情弱势为主；内地销售市场各存货商手中剩余货源品质不一，加上部分差货货源陆续被消化，卖家开始少量走货，因收购成本及入库费用支撑，卖价坚挺，带动部分热销货源价格稳中偏硬。
进入8月以后，国内红枣价格继续下行，主力合约换至01后，盘面价格再度下滑255元/吨，最低跌至9520元/吨的位置。红枣价格在此期间的不断下行，受到了两方面因素的影响：一是本年度苹果价格不断下滑，从5月起连续4个月不断下行，苹果价格的下滑使得夏季里鲜果市场的优势尽显，红枣等干货销售逾加困难；另一方面新疆疫情在7月期间爆发，7-8月期间新疆省内外物流运输和人员进出均受到了一定程度的影响，这使得红枣的交易也因此再度受限，红枣现货成交冷清的情况下，盘面报价开始追随苹果震荡下行。
9月以后，国内红枣价格出现了较大的波动。在9月的上半月，红枣价格一度出现较大的上行，主力合约价格从底部的9500元/吨左右再度回到10000元/吨的水平。由于临近中秋国庆的双节来临，红枣作为传统节日期间的赠送礼品，往往会迎来销售的一波小高峰。需求上行的情况下销区走货开始出现好转，在新枣上市之前对价格带来一定提升。同时新疆疫情得以控制，省内外交通运输再度恢复正常，下游采购需求的增长使得产区销售状况变好，带动了产区价格的上移。9月中旬随着节前备货进入尾声，红枣的销售也开始转弱，在现货价格保持变动不大的情况下，红枣盘面价格再度下移。9月下旬新季红枣开始大量上市，短期内对盘面价格带来冲击。9月最后一周受到欧洲疫情二次暴发的影响，整体大宗商品价格均出现了较大的回落，红枣价格也未能幸免。这一方面是受到了市场情绪的影响，另一方面是多头资金选择在节前平仓规避风险。
十一节后随着市场情绪的稳定，红枣盘面价格再度爬升，不过由于新枣销售依旧较为冷清，下游采购仍以追求好货为主，红枣现货和盘面价格都没有出现进一步的增长。10月中旬后国内红枣价格再度下行，这主要受到两方面因素的影响：一是随着新枣开始上市，红枣库存增多，现货市场货源充足，以及主销区红枣的质量标准参差不齐，一般质量的红枣随行出售，市场多挑拣价格便宜的采购，下游客商多是按需补货为主，市场不尽人意，冲击红枣行情。二是新疆喀什疫情再度暴发，当地政府再度的封禁措施使得产地销售再度受到影响，现货红枣的积压对盘面价格带来一定的冲击。正是以上利空因素压制，令其行情稳中下跌。但是目前市场对质量较好的红枣需求量相对较大，卖家有挺价意愿，加上成本高企，给予红枣价格带来利好支撑，或限制其下跌空间。
进入11月后，随着新枣的大量上市，产区红枣价格有所上扬，贸易商对好货需求依旧较高，这使得1级好枣的价格上涨幅度明显要高于通货。本轮喀什疫情的暴发对红枣价格并没有带来较大冲击，红枣价格走势依旧平稳，但是由于供需仍处于偏宽松的格局，通货价格显得相对疲软。短期内随着春节消费高峰的来临，红枣现货和盘面价格均有望得到较强的支撑。随着新疆当地托市政策的不断落地，红枣价格在春节前仍有望得到一定的抬升。
二、 期货市场长期与当年度走势分析
在春节假期后，红枣期货价格经历了先抑后扬的过程。节后首个交易日，主力2005合约下跌4.8%，收于10105元/吨，盘中最低触及9910元/吨，持仓量较节前增长6.5%，成交量较节前增长331.8%。第二个交易日低开之后，红枣期价逐步反弹，带来一段时间的上涨。红枣价格一般以一年为一个周期，最高价出现在2月。这时候的新鲜水果较少，可替代品较少，又有春节的提振，以及人们冬季进补的习惯，使得市场对红枣的需求急剧增加，从而带动红枣价格的提升。
3月至4月期间，红枣期货一直震荡下行，至4月底，已逼近10000/吨左右。不过，随着市场逐渐将前期的抛售消化完毕之后，近期红枣现货价格有所回暖，市场交投也有所回升。造成这种现象的原因主要是端午节备货行情的开启，终端下游开始补库所致。据跟贸易商沟通，近期的出货量增加，现货价格也相应上升，因此现货市场的回暖对于期货盘面价格也将形成一定的支撑。
进入5月，红枣期货主力CJ2009合约近期价格震荡上行，但是并没有突破60日均线等重要压力位，弱势格局并没有改变。大的形态来看，红枣期货走出了一个下跌三角形形态。6月由于时令水果的大量上市，水果价格快速下滑，推动红枣现货市场价格的再度走弱，这对红枣期货盘面价格也造成了影响，尽管临近端午节，也没能带动期货价格大幅上涨。在端午节前一日，红枣价格跌至最低点9595元/吨。
红枣期货盘面价格在7月整体保持震荡下行的走势，截至7月31日，红枣2009合约7月累计下跌310点，跌幅3.21%，下降幅度明显，红枣现货市场的不振以及苹果期货盘面的走弱推动了红枣价格的下行。苹果价格的下行无疑对红枣盘面价格带来压力，在鲜果价格下行的情况下，红枣等干货的需求会更加低迷。现货需求的减少，叠加新疆疫情的暴发，使得红枣价格承受了较大的压力。
红枣期货盘面价格在8月继续下行，不过下跌幅度较7月有了明显收缩。新疆疫情已经在8月下旬得到控制，自8月29日起新疆疫情中高风险地区全部清零，新疆的物流运转开始趋向正常，同时国庆和中秋双节的到来使得节前红枣需求面临回暖，红枣价格开始上行。市场需求的再度好转使得红枣盘面价格在9月再度推升至10000 元/吨以上，但是红枣价格仍不具备大幅上涨的基础，这主要是受到去年红枣库存累积过多的影响。在年初疫情暴发的情况下，大量的红枣得以入库，即使新枣产量有所减少，本年度仍是一个供大于需的格局。
10月红枣期货盘面价格波动较大，十一节后盘面价格虽然有所上行，但受喀什疫情的影响于10月中下旬再度出现下滑，加上苹果期货盘面的长期乏力，红枣10月价格整体上呈现出震荡下行的走势。目前市场关注重点放在了对新疆托市政策的期待之上，去年10月末新疆政府对当地农产品进行了相关的托市收购，使得当时资金涌入大幅推动了红枣盘面价格的走势，今年这一状况仍有可能出现。不过新疆政府的托市收购资金较为有限，且覆盖范围主要针对的是市场上的1-2级红枣，大量的通货枣价格会拖累高端货的顶部，对现货市场的影响较为有限。新疆托市政策发布后，可能会引发短期内盘面价格的大幅上涨，但由于基本面仍然处于宽松格局，价格的上行势必引来企业的大量套保，价格的波动仍可能是昙花一现，难以出现持续性的走势。
明年疫情得到全面控制的情况下，红枣销售状况有望得到改善，但无法改变供需宽松的格局，红枣通货价格仍会保持在低位进行徘徊。预计不会有进一步的砍树现象发生，红枣产量仍将保持在高位波动，不会出现大幅度的产量下滑。盘面交易的红枣属于1-2级的好货品类，市场需求一直比较充足，因此价格上也会有较强的支撑，预计年后盘面红枣价格仍会保持在 10000元/吨左右进行波动。
第二部分 生产供应及进出口情况
我国是世界上唯一的红枣出口国，在相当长的一段时间内，我国在世界红枣生产和贸易中占有绝对统治地位。在国际市场上，中国红枣产品几乎无任何竞争的威胁。随着国内对健康食品的追求，红枣产品的市场规模快速放大，红枣消费市场获得了前所未有的发展。
一、 生产情况分析
红枣产量可拆分为种植面积与单产的乘积，枣树种植面积快速增长。枣树种植兼具经济价值和环保价值，近年来，得益于国家对于农业产业政策的大力扶持、人们对于枣产品需求的快速增长以及枣产品价格的提高为枣农带来财富，我国枣树种植面积快速增长，枣树种植成为我国经济林发展中的新热点。
红枣产量增长迅猛，未来增速将逐步放缓。近年来，由于具备规模化种植、适宜生态条件等优势，我国红枣产量增长迅猛。2012年以来，新疆红枣供应持续增长，价格有所下滑，种植收益随之降低。2016年以来，受资源禀赋条件限制、红枣价格低迷影响，种植面积增速受限。2018年我国枣树种植面积约为331万公顷，同比增长1.8%，相比2017年增速回落3个百分点。因此，由于近年来红枣单价有所下降，预计会对种植面积的增长产生消极影响，故预测未来2年红枣种植面积将仍然保持增长的趋势，但增速放缓。
世界红枣看中国，中国红枣看新疆。由于光照时间长、早晚温差大等诸多天然优势，新疆成为了我国目前红枣生产栽培的最佳生态区域之一。新疆红枣产区占到我国红枣总量的80%，是我国红枣的绝对主体。预计灰枣和骏枣340万吨以上（占比85%以上），其他品类预计40万吨，包括哈密大枣、七月鲜等。2005年以前，河北、山东、陕西、山西、河南合并占全国红枣鲜重产量87%，新疆占比不足1%，2005年以来，新疆红枣种植面积快速扩大，2012年成为中国最大的红枣产区。根据新疆统计局的数据显示，从2007至2010年，新疆的红枣种植面积开始大幅上涨，从13.9万公顷扩张至39.7万公顷，2017年达到47.6万公顷。2018年新疆产量达到361.19万吨，占全国产量的49.1%。2019年，新疆红枣产量达到372.76万吨，同比增长3.2%，预计2020年疆红枣产量仍保持在360万吨以上。
二、 进出口情况分析
我国红枣消费以国内生产红枣为绝大多数，进口量极少。海关数据显示，近年来我国红枣进口量最高值为2010年的50.81吨，最低为2015年的0.31吨。随着我国红枣产量逐年上升，进口红枣的数量呈现下降趋势。
出口方面，我国红枣产业呈自产自销特点，出口量较小。海关数据显示，2009到2015年我国红枣出口量基本维持在万吨以下，2016年出口首次突破10000吨，达到11027吨。从出口的地域分布来看，我国出口范围涵盖五大洲的30多个国家，由于不同国家和民族饮食消费习惯，我们国家枣主要在东南亚市场销售，包括新加坡、马来西亚、日本、韩国，购买的主要对象是外籍华人，其次为英国、美国、加拿大等。2019年，我国红枣出口量为1.34万吨，较之前一年上涨19.57%，虽然出口量呈每年递增的趋势，但绝对数量依旧偏低，对国内红枣供需影响有限。
2020年国内红枣出口数量明显上行，1-10月出口总量累计达到1.24万吨，同比上涨23.89%。虽然出口幅度有明显的增长，但是相对于红枣全年的总产量而言占比依旧较小，短期内出口业务难以对红枣的消费带来实质性的影响。
第三部分加工及消费需求情况
红枣食用历史悠久，且在传统医学里，红枣具有健脾、养胃、补血等多种良好的养生保健功能，随着消费升级和对健康的重视，红枣市场有望继续快速扩容。自2012年以来，我国食品行业产业结构升级和食品加工技术精进，促使红枣产业也开始从粗加工不断地向深加工发展。国内以好想你为代表的枣产品生产企业，以红枣为中心，从纵向（由原枣向红枣深加工产品延伸）和横向（红枣与坚果、五谷杂粮等产品跨界组合）两个维度逐步延伸产品品类，一方面从原来的滋补礼品向健康休闲零食大品类迈进，另一方面深入大健康领域，开发出诸如红枣原浆、红枣酵素等高端保健品。
目前，我国枣产品市场产品结构基本保持稳定，原枣是最大份额的品类。我国红枣产出有几大重要的地区，其中包括山东、山西、陕西、河南、新疆等地，我国产出了全球97%以上红枣。中国红枣市场以亚洲为主，主要面对华人市场。红枣的国内市场占红枣总销售量的90%以上，销售旺季为春节前和端午节前。国内红枣消费区域主要集中在经济条件相对发达的省份和城市，如浙江、江苏、上海、广东、福建等，广大的农村市场和小城市需求潜力大。从中国消费者购买行为上看，市场上消费者数量众多，区域分布分散，成交次数频繁，交易品种零星，大部分产品都通过渠道商销售，能够方便消费者购买和降低成本。
鲜枣不耐储存、不便运输。约95%的鲜枣在自然干制为红枣后，被加工成为各种红枣产品。根据加工品形态的不同，红枣的加工方式分为三种：红枣原枣加工、红枣粗加工和红枣深加工。上述三种消费形式的比重分别约为80%、10%及10%。近些年来，随着居民消费水平提升和消费偏好转变，红枣粗加工及深加工产品消费比重逐步提升。目前国内红枣的加工产能主要集中在北方，其中河北崔尔庄的加工量约占全国总加工量的70%，河南新郑孟庄镇的加工量占比为15%左右，新疆的加工量占比约为10%左右，其他地区加工量约为5%。红枣消费具有鲜明的季节性特征：每年10月至次年3月是红枣的销售旺季，每年4月至9月是红枣的销售淡季；红枣消费具有显著的地域特征；高档精品干果受到消费者青睐；红枣消费以休闲消费为主。
2020年国内受新冠疫情的影响，尤其是新疆产区出现了数次疫情的反复发作，使得红枣销售受到了较大的影响，下游市场消费也因此出现了一定幅度的下滑。2020年国内红枣供需处于偏宽松的状况，商业库存达到了近几年的高点，预期在有效库存消化之前，国内红枣价格都难以出现大幅的上行。
第四部分 供需平衡表预测及解读
近几年，我国干制红枣产量在 550-600 万吨之间，其中2016年达到625万吨，2017年达到562万吨。这里的产量统计以国家总的红枣产量折合成干枣来计算。新疆地区的红枣产量2016、2017年均达到了380万吨以上，超过了国家总量的60%。
2019年国内红枣产量保持小幅上行，但是从长期来看国内红枣产量高速增长的时期已经过去，预期未来几年产量将保持较平缓的走势。新疆地区的枣树大部分是红枣价格最高的 2010、2011 年前后种植的，目前枣树年龄在10 年左右，处于盛果期初期，理论上明年红枣的产量仍会保持在较高水平，但实际还要看价格问题的影响。去年以来新疆开始大规模的托市政策，红枣价格仍然可以得到一定的支撑，在这种情况下种植面积难以出现大幅的削减，即使有部分地区出现砍树的现象，红枣产量仍有望出现增长。
2019/20年度受新冠疫情的影响，现货市场交易明显萎缩，这使得国内红枣消费出现较大下滑，库存始终处于高位，下半年红枣价格因此一直受到压制。明年疫苗普及的情况下，预期红枣的销售将有所好转，但上半年仍会处于去库存的周期之中，价格难以有大幅上行的可能。
第五部分 技术分析与展望
一、 技术分析品种走势与判断后市
从技术上来分析，红枣盘面价格一直处于震荡下行的走势之中，红枣价格沿上方阻力线不断下滑。目前1月合约已经跌破10000元/吨关键阻力位且继续下行。本年度红枣错过最佳的销售季节是其主要原因，在本年度库存量过高的情况下，红枣产量和质量并没有出现较大的下行，这使得红枣未来价格仍将保持弱势运行。考虑到盘面交割的红枣属于1-2级质量较高的好货，市场的刚性需求仍然较高，这使得盘面价格仍有较强的支撑，预期难以跌破9000元/吨的位置。较高的供给使得红枣的销售困难重重，预期进入1月后，随着消费的减弱，红枣盘面价格仍将保持在10000元/吨以下震荡。
二、 价格季节性分析
红枣价格具有较强的季节性走势，这主要与全国整体的水果上市时间有关。每年的九月至来年的三、四月左右，由于中秋、春节等传统佳节以及冬季养生滋补的原因，红枣的消费量较大。五月之后，随着新鲜水果的集中上市，消费者更偏向于消费水果，对于红枣的消费量将会有所下降。
国内红枣期货自上市以来，红枣价格受季节影响出现了较明显的变化。红枣销售旺季通常在每年的春节期间，但是今年由于疫情的影响，在1-2月红枣价格并没有出现明显的上升，但仍然受到了一定的支撑效应，价格是今年内的高点。在春节前后的销售旺季过后，红枣的消费需求也有所下滑，价格开始不断走弱。进入5月后，时令水果大量上市，水果价格也快速下滑，这使得红枣期货盘面价格受到了相应影响，投机氛围的减弱导致了盘面价格的崩塌。每年新枣通常在11月开始下树，今年由于库存红枣压力较大，加上新季红枣产量仍然保持在高位，使得盘面价格在11月短暂上行后再度大幅下滑。
三、 操作建议
红枣期货价格受红枣种植时间及国内节日消费的影响，走势上有明显的季节性特点，这使得红枣月间套利呈现出一定的规律性。红枣1月合约由于春节前的消费高峰加上应季水果供应量的减少价格会较为坚挺，而进入5月后随着气温的转暖，新鲜水果大量上市需求会有所减弱。红枣1/5价差在季节上的表现应该会呈现出正值的状态，虽然当季红枣在2月后会因为气温的升高需要进入冷库保存，冷库的储存费用会增加一部分成本，但相应的红枣价格也会因需求的减弱而出现下滑。目前盘面红枣1/5价差接近-200的价格，由于本年度红枣库存过高的问题，预期1/5价差很难回到正值以上的位置。
对于金融机构而言，若要参与红枣期货的交易，可以考虑从期货+保险的方式入手。在不涉及实物交割的情况下，红枣整体交易体量过小，单边投机和套利都没有较好的机会，金融机构难以介入盘面的投机性交易。但是我国红枣产量依然巨大，新疆一年干制红枣产量高达275万吨，价值近200亿，拥有广大的种植保险需求，金融机构可以通过保险的方式进入新疆的红枣市场，同时利用期货或场外期权的方式将风险进行对冲，在保险签单基数较大的情况下，每年也可以获取较稳定的保险收益。
第六部分 总结全文和2021年度操作建议
受疫情影响，2020年红枣的销售状况较差，使得红枣的商业库存处于几年来的高位。虽然部分地区出现了红枣砍树的现象，但是2020年红枣产量和质量均保持在较高水平，这使得当前红枣市场仍处于供大于需的格局。短期内随着春节消费高峰的来临，红枣现货和盘面价格均有望得到较强的支撑。随着新疆当地托市政策的不断落地，红枣价格在春节前仍有望得到一定的抬升。
明年疫情得到全面控制的情况下，红枣销售状况有望得到改善，但无法改变供需宽松的格局，红枣通货价格仍会保持在低位进行徘徊。预计不会有进一步的砍树现象发生，红枣产量仍将保持在高位波动，不会出现大幅度的产量下滑。盘面交易的红枣属于1-2级的好货品类，市场需求一直比较充足，因此价格上也会有较强的支撑，预计年后盘面红枣价格仍会保持在 10000元/吨左右进行波动。
第七部分 相关股票价格及涨跌幅统计表
报告发布时间：2020年12月22日
