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动力煤:库存持续下降 短期价格继续上涨

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原标题:动力煤:库存持续下降,短期价格继续上涨 来源:文华财经

作者:中银期货 吕肖华

国家电网数据,8月份全社会用电量5762亿千瓦时,同比增长8.1%,增速较7月份上升8.2个百分点,同比上升6.4个百分点。1~8月份全社会用电量年内首次实现正增长,主要经济指标继续回暖,显示国内经济稳定恢复。8月份全社会用电量增速大幅提升的主要原因,一方面是洪涝灾害对经济社会运行的影响逐步消退,经济稳定恢复;另一方面是全国多地高温炎热天气,降温用电需求释放。目前,进入9月下旬,降温用电环比下降,但是主要煤矿产地供应受限,而进口煤由于配额消耗殆尽而明显下降,电厂备库导致煤价出现上涨。

电厂开始集中补库,港口库存出现下降

根据发改委数据,8月我国主要电厂的煤炭库存是7788万吨,环比7月下滑了1039万吨,库存消费天数也由7月的23天下滑至8月的18天;与2019年同期相比煤炭库存下滑了517万吨,降幅为6.4%,库存消费天数也由去年的21天下滑至目前的18天。因此,不管从历年还是从年内来看,国内重点电厂的库存和库存消费天数都偏低,电厂大概率要开始集中补库。这个从浙电的高频数据可以得到验证,8月底浙电的煤炭库存消费天数是34天,截止9月24日浙电的煤炭库存消费天数补至42天。与此同时,我们可以看到港口的煤炭库存出现明显下降,港口库存由8月底的1035万吨下降至目前的963万吨,随着港口库存的下降,煤炭价格出现上涨。

图1:动力煤港口库存

数据来源:万德

产地煤炭供应受限,港口煤价出现上涨

产地方面,陕西地区自9月初开始查明盘项目,部分煤矿限产。近期,榆阳区煤管票收回和检查行动影响较大,少数煤矿停产检修。与此同时,当地下游需求较佳,加之国庆假期备货和冬储煤采购放量,坑口煤价继续上涨。外蒙地区的产量虽然自7月底开始有所恢复,但蒙西地区煤管票依旧紧缺,周边地销出货积极,煤价呈现稳中偏强走势。与此同时,山西地区的产地供应比较稳定,港口发运及直达电厂发运提升,但多是直接供给长协量,很少有贸易量,地销尚可,当地煤价也出现上涨。

随着“三西”的贸易量的萎缩,呼局发运和大秦线运量偏低,北港库存震荡偏下行,港口煤炭出现结构性紧缺问题,卖方挺价心理依然,现5500大卡动力煤平仓价593-603元/吨,5000大卡平仓价530-540元/吨。

进口配额消耗殆尽,动力煤进口量下降

因缺少进口额度,此前依赖进口煤的部分电厂不得不转向使用国内煤发电,而那些仍有剩余额度的电厂则采取了观望态度,终端进口煤需求持续不振。8月份煤炭进口降幅继续扩大,进口煤炭2066万吨,环比减少544万吨,同比下降37.3%,降幅比上月扩大16.7个百分点。进口煤作为国产煤的补充,在国内产量受限的情况下,进口煤的量如果也出现锐减的话,将会对煤价形成较大的支撑。

高低品煤炭价差继续拉大,煤炭运费上升

随着煤炭库存的下降,港口高低品煤炭的价差继续拉大,5500大卡和4500大卡的动力煤价差由8月底的100拉大至目前的105,这说明下游需求进一步好转,高卡低硫煤的价格更为坚挺。与此同时,煤炭的海运费出现明显上涨,这说明近期电厂在积极补库,下游需求相对良好。

综上所述,当前旺季后阶段电厂库存偏下行,去库进程较快,而我国煤炭主产地资源供应略显偏紧,北方部分区域开始冬储补库,化工、水泥等行业采购需求积极,煤矿销售良好,库存维持低位。从时间上来看,本周又临近“十一”中秋节前,预计提前采购量上升,后续“金九银十”工业用电处于回升通道,加之在国内供应缺口预期和进口补充不足下,国内煤价呈现易涨难跌,叠加节后冬储需求升温,资源供应紧张局面持续,煤价仍将延续涨势。

当然,由于目前的煤价处于相对高位,逼近红色区间,进口配额如果出现松动,那煤价的涨势将会受到抑制。目前华南地区海上有很多澳大利亚、印尼进口煤船在锚地待泊,因受进口配额限制无法通关,一直在海上滞留,其煤价相对于国内北方煤炭依然具有200元/吨以上的绝对优势,广东、广西等地正在努力争取新增进口配额。如果10月后通关政策放松,则报关后,印尼煤通关时间10天左右,澳煤通关时间在40天左右,因此10月中上旬以前,煤价继续上涨是大概率事件。

作者简介:吕肖华,中央财经大学经济学硕士,现任钢材焦炭研究组负责人。曾就职于私募对冲基金,积累了相关投资实践经验。对于国内外商品期货市场有较为深刻的认识,对钢材等金属品种有较深的研究。

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