[导语]在上下游一体化发展已成为趋势的情况下，国内顺酐生产企业却缺乏向上或向下进行产业链延伸的动力，这一市场特性或许可以通过对于价值链的分析来一探究竟。
价值链这一概念由哈佛大学商学院教授迈克尔•波特于1985年提出，原指在企业内部各个环节的生产经营活动所构成的创造价值的动态过程，后来经过不断的演绎逐步由企业价值链升级为行业价值链，用来解析行业内部利润的产生及转移趋势，而行业价值链又可分为行业横向价值链和行业纵向价值链。
横向价值链分析
行业的横向价值链主要分析同一行业的不同企业的利润分配情况，对于顺酐市场来讲，行业内部利润分配的最大差异仍在于工艺。通过卓创自2013年开始对苯法及正丁烷法两种不同工艺盈利情况的持续跟踪，在先天性的原料价格优势下，正丁烷法顺酐企业获得了行业内最多的利润分配。据卓创统计，2013年至今，国内正丁烷法理论毛利均值为1436元/吨，而同期苯法仅为-107元/吨，差距悬殊。
利之所在，天下趋之，正丁烷法顺酐高额的利润空间引得大量新玩家入场。自2012年开始，国内正丁烷法产能扩张势头愈发迅猛，至2019年已扩产至83万吨规模，累积扩产产能达到71万吨，且2020-2022年预计仍将有50万吨左右产能投放市场。而苯法顺酐自2013年后便再无新产能投放，此后在亏损、环保压力下产能规模逐步萎缩。
不过进入2020年尤其是3月下旬之后，需求不足加之海外低价货源冲击导致国内纯苯价格持续大跌且长期低位运行，这为下游产品留出了较大的利润空间，苯法顺酐与正丁烷法之间利润鸿沟不仅被迅速填平还逐步实现长时间反超，国内顺酐工艺间价值链格局开始出现逆转。不过需要注意的是，苯法盈利的改善虽然提升了个别苯法顺酐企业重新入市的意向，但短期内的好转无法改变苯法企业在工艺上先天性的落后，低价原料究竟是今年特殊时期下的昙花一现还是一个长期现象仍需要持续跟踪。
纵向价值链分析
行业纵向价值链主要是通过分析行业内上下游企业利润分配情况来把握利润转移趋势，无论是苯法顺酐所在的粗苯精制行业还是正丁烷法顺酐所在的C4深加工行业，两者都是属于典型的纵向价值链。
而顺酐价值链还存在以下特点：两种工艺下游相同，可基本无差别的应用于不饱和树脂等行业中；粗苯与正丁烷分别是生产焦炭及烷基化油产生的副产品，无单独利润核算；苯法顺酐在加氢苯下游应用占比中已不足2%，话语权聊胜于无，正丁烷法顺酐在正丁烷下游应用中也仅为20%左右，话语权同样偏弱；不饱和树脂所用原料较多，顺酐在其原料成本构成中仅占20%-25%左右，影响力有限。
由于彼此之间影响不足，从表1可以看出，加氢苯-苯法顺酐-不饱和树脂这三者彼此之间利润走势并不存在强关联性，尤其是在2017年、2019年还出现全行业的利润普涨或普降，说明这条价值链受整个宏观经济大环境影响更深。在这三者中，最下游的不饱和树脂盈利表现相对偏强，自2016年以来未曾出现过亏损状态，而加氢苯、苯法顺酐都曾两次出现全年亏损。不过2020年后，国内加氢苯价格长期低位运行，利润同比大幅缩水，而下游顺酐到不饱和树脂却因此受惠，利润均实现了同比大幅增长，价值链出现了明显的向下延伸。
国内正丁烷资源多来于烷基化油装置的副产，无单独的利润核算，因而在此仅展示从顺酐到不饱和树脂的利润数据。通过表2可以看出，与苯法不同，正丁烷法相较于不饱和树脂存在明显的利润差距，生产成本低、企业数量少且产能相对集中的特点使正丁烷法顺酐企业对行业集中度较低的下游市场形成了议价优势，而两者利润水平的变动更多的表现在受整个行业景气度影响下的同步变化，彼此之间并不存在利润转移关系。
这或许可以解释一个疑点，那就是在一体化发展成为国内能化市场的发展趋势之后，国内正丁烷法顺酐生产企业却缺乏向上或向下进行产业链延伸的动力。目前，在国内12家在产的正丁烷法顺酐生产企业中，除河南濮阳盛源科技之外，其余11家正丁烷法生产企业均未配套下游产品。同时，12家企业中也有6家缺乏上游原料产品配套。虽然上下游一体化发展可以最大限度的提升资源的综合利用率，实现企业自身利润的最大化。但通过对正丁烷法这条价值链的分析我们不难看出：相对于下游不饱和树脂等产品，正丁烷法顺酐利润丰厚，企业自然缺乏向下延伸的动力；而目前烷基化油原料醚后碳四等同样紧俏，若想实现上游原料利用的最大化，企业需构建从原油到烷基化油的一整套炼化设施，这对于顺酐生产企业来讲所需成本是巨大的，远不如从国内或国际市场直接采购廉价丁烷资源更为合适。因此，卓创认为当前正丁烷法顺酐市场更适合拥有油气资源的炼化企业进行延链、补链的需要，并不适合以顺酐为中心的向上或向下延伸，除非顺酐下游出现利润空间更大的产品。
不过2020年后国内正丁烷法顺酐正在迎来新一轮的投产热潮，企业数量及产能预计都将实现进一步增长。而与此同时，在经历了多年“上大压小”的市场调整后，2019年后国内不饱和树脂行业集中度已经有了大幅提高且后市仍存在较大的提升空间，今后供需格局的变化或将带来价值链关系的改变，届时利润空间的萎缩或可提升顺酐生产企业向下延伸产业链条的积极性。
