导语
我国再生聚酯（PET）回收加工起源于上世纪八十年代，背景是聚酯行业快速发展下废旧料的综合利用。2009年以后再生聚酯快速发展，再生化纤产能一度超千万，再生聚酯作为原生聚酯的低端替代品存在。2017年禁废政策落实，原生开始对再生形成反替代。未来聚合成本有望继续降低，原生或继续蚕食再生市场份额。二者以往的竞争关系将会瓦解重建，再生与原生出现融合的趋势。
1.产量——由同步提升转为背离
1.1 再生PET与聚酯切片
图1
对比多年聚酯切片与再生PET产量可以看出，2014年之前二者产量同比提升，并在再生PET产量明显多于聚酯切片。2017年禁废政策落地，再生PET进口量大幅萎缩，聚酯切片对再生瓶片形成一定程度的反替代。与此同时，聚酯行业进入新一轮的产能扩充周期，聚酯切片的产量大幅提升。2019年聚酯切片的产量首次突破700万大关，聚酯切片与再生PET的产量差扩大到128万吨。
1.2 再生涤纶短纤与原生涤纶短纤
图2
我们看下再生短纤与涤纶短纤的产量关系，禁废之前再生短纤的产量一直是多于涤纶短纤。分品种看，棉型短纤领域再生产品占比在40%-45%，而中空领域再生产品占比80%-85%。禁废以后，原生棉型短纤优势开始扩大。2019年棉型短纤中再生占比下滑至30%左右。中空短纤方面再生产量占有绝对优势，主要是由于原生中空产品性能方面优势不明显。中空产品主要用于填充领域，要求蓬松及回弹效果，原料再生瓶片粘度较高，再生中空两方面性能优良。禁废以后原生中空大幅扩产，2019年产量增速高达70%，目前中空领域再生中空产量占比下滑至70%左右。2019年，涤纶短纤与再生短纤的产量差距继续拉大，原生-再生的产量差接近200万吨。
2.价差——由高位转为低位
2.1 再生PET与聚酯切片
图3
从年均价差来看，2014年之前聚酯切片与再生瓶片价差保持在1000元/吨以上，1000-1500元/吨属于低位价差，1500-2000元/吨属于正常价差，而2000元/吨以上属于高位价差，此时再生瓶片的价格优势明显。2011年便属于高位价差，也正是这一年再生市场迎来扩充高峰，行业快速扩张。2015年供给侧改革背景下，化纤纺织行业进入调整周期。再生瓶片与聚酯切片也开始进入低价差时代，再生产品的价格优势不再明显。特别是禁废落地以后，再生瓶片的低价优势进一步减弱。2019年二者平均价差仅在236元/吨，阶段性倒挂情况增多，新料对回料的反替代继续渗透。2020年二者价差延续萎缩态势，截止目前聚酯切片与再生瓶片的平均价差在89元/吨左右。低价差成为常态，按照今年情况看150元/吨及以下属于低差价，150-350元/吨属于正常价差，350元/吨以上属于高价差。
2.2 再生涤纶短纤与原生涤纶短纤
图4
通常情况下，再生普纤与直纺短纤价差在1000元/吨之上时，再生普纤价格优势较为明显，当直纺短纤价格持续上涨时，两者价差拉大，可促进再生普纤价格上行，当涤纶短纤价格下调时，两者价差缩小，再生普纤价格将被迫下滑。2019年来看，再生普纤与直纺短纤价格持续位于1000元/吨之下，且价差长期徘徊于500元/吨附近，长期的低价差状态，使得再生普纤下游部分需求被直纺短纤所替代，所以当直纺短纤价格窄幅波动时，再生普纤通常保持平稳状态，而当直纺短纤价格波动较大时，再生普纤价格才有调整可能。2019年两者最高价差为1150元/吨，最低价差为100元/吨。2020年二者价差延续萎缩态势，截止目前涤纶短纤与再生普纤的平均价格在300元/吨左右，再生产品价格方面毫无优势。
3.应用——由替代转为反替代
3.1 再生PET与聚酯切片
根据2019年二者低价差出现的周期长度，结合采购主体数量、采购批次和采购次数综合评估，2019年再生企业采购聚酯切片的数量在50万偏上水平。2020年公共卫生事件影响下，再生市场复工复产普遍延迟。由于聚酯切片与再生瓶片的价差出现倒挂，今年2月中下旬开始，再生企业开始采购切片。特别是3月底4月初，油价跌至低点，聚酯切片价格创下年内低点。再生化纤企业纷纷备货聚酯切片。直到5月中旬，聚酯切片与再生瓶片的差价才得以扩大。期间，再生化纤企业阶段性采购聚酯切片。但是由于今年再生化纤市场开工偏低，产量下滑，原料需求量同比萎缩明显。综合评估，卓创认为上半年，再生企业采购聚酯切片的数量大致在20万吨左右。十四五期间，伴随聚酯产能的进一步释放，以及再生低端产品的逐步淘汰，新料对回料的替代将更加深入。
3.2 再生涤纶短纤与原生涤纶短纤
2017年以后再生化纤（包含再生普纤、再生中空和再生长丝）的产量逐年下滑，主要是由于产品受到原料紧缺影响，成本压力突出，且大化纤和进口化纤价格低位对再生化纤销售造成一定打击，再生化纤企业运行艰难，多数企业库存高企，长期亏损，不得不主动减产或停产，因此开工和产量逐年下滑。2019年再生化纤产量为430万吨，同比下滑15%，平均开工为44%，同比下滑7个百分点。结合替代领域、替代关系及下游调研，2019年原生涤纶短纤对再生短纤的替代量上升至30-40万吨。2020年上半年公共卫生事件影响，涤纶短纤与再生短纤市场开工皆有下滑。其中涤纶短纤市场平均开工在74%，同比2019 年上半年下滑6个百分点。而上半年再生普纤平均开工在21%，同比下滑19个百分点，再生中空平均开工在30%，同比下滑15个百分点。低价优势的丧失，导致再生涤纶短纤的市场份额继续萎缩。
4.关系——由竞争转为逐渐融合
4.1 原料生产方面
不同于其他再生塑料，再生PET下游相对独立，新料回料混用的情况较少。下游再生化纤产能一度超千万，化纤厂采购各类再生PET生产。2017年禁废政策的落地，再生PET供应大幅减少，再生化纤原料采购随之出现变化。当聚酯切片与再生瓶片价差低位时，再生化纤企业多采购新料辅助生产。伴随部分终端客户使用习惯的改变，再生化纤厂家一改往年单纯采购再生PET的生产模式，购进新料辅助生产的企业较为普遍。未来新料的聚合成本有望继续下跌，从再生化纤企业原料维度看，再生PET与聚酯切片配合使用或将成为常态。
4.2 生产企业方面
部分取得GRS认证的再生相关企业
在常规品种竞争激烈及利润不佳的背景下，参与到环保级产品生产的企业不断增多、包括规模型再生PET生产企业。再生化纤方面看，具有GRS认证的环保纤维企业数量也是逐渐增多，并且企业综合实力更强，比如涉足再生的原生企业江苏盛虹、上海远纺等。相比普通商品，环保级产品上下游参与者更正规化和规模化。未来，再生产品或成为部分规模型聚酯工厂的差别化产品存在。企业方面也从以往单纯的竞争关系，出现适当融合的趋势。
文|张扬
来源|卓创资讯
