导语
苯乙烯作为近年来行业产能高速扩张的代表，2020-2024年苯乙烯新增产能之和达到1485万吨，而下游三大S新增产能之和仅为832万吨，折合对苯乙烯的需求量不足其新增产能的一半。在三大S下游需求稳增长的加持下，产业链利润由苯乙烯向下游快速转移。
苯乙烯产能高速扩张，产业链利润加快下沉
图1
从上图中我们可以看出，苯乙烯利润由2018年的1422元/吨降至2020年1-7月份的-193元/吨的亏损水平，而下游PS/EPS/ABS行业利润则由2016年的低值不断攀升，2020年1-7月分别飙升至1761元/吨、1625元/吨和2928元/吨，产业链利润下沉。
从下表中我们可以看出，2015-2019年苯乙烯行业总产能保持正增长，而进口依存度明显下滑，说明新增产能得以有效释放，但2020年开始，行业新投产产能过大，快速拉低商品价格，为下游三大S提供了超低价的原材料。三大S下游终端生产企业尽管在2020年遭受到国外内公共卫生事件的冲击，但随着内需的快速恢复，以及出口的逐步恢复，对三大S的整体需求较2019年同期变化不大，甚至三大S阶段性缺货状况频出，为价格提供强支撑，令苯乙烯与下游三大S价差逐步扩大。
表1 苯乙烯及下游三大S产能增长率及进口依存度统计
苯乙烯作为近年来行业产能高速扩张的代表，据卓创统计，2020-2024年苯乙烯新增产能之和达到1485万吨，而下游三大S新增产能之和仅为832万吨，折合对苯乙烯的需求量不足其新增产能的一半，苯乙烯更为突出的供需矛盾将继续令其价格处于低位，对于三大S来说，低成本利好继续，而终端需求或继续稳增长态势，行业高利润将延续。
代理商利润起起伏伏，但整体向好
图2
从上图中我们可以看出，尽管PS行业利润从2019年开始已经起飞，但代理商环节利润增幅有限，但整体向好。2020年上半年，代理商环节的阶段性高利润来自PS价格快速下跌过程中带代理商的超卖卖空操作。随着PS价格下跌后的快速反弹，以及超卖后的市场缺货，利润攫取途径受阻。
文|周姣、宋晓冬、王媛媛
来源|卓创资讯
卓创塑料
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