SHPGX导读：近日，由石油观察智库、上海期货交易所、上海国际能源交易中心联合主办的在线直播节目《石油观察空中会》 第6期《低油价机会》获得圆满成功。本期由一德期货公司总经理助理佘建跃主讲。
佘建跃认为地缘政治依然影响全球石油价格变化。美国、沙特、俄罗斯是目前全球石油市场供给侧的主要影响力量。沙特是传统的原油供给国家，俄罗斯供给西欧和东亚是东西供给的摇摆者，美国因为页岩油革命成为西半球重要的新兴原油供给力量。
沙特和俄罗斯3月6日减产协商失败是本轮油价大跌的原因。沙特在全球石油供需平衡的调节过程中，扮演着即是破坏者又是修复者的角色。
俄罗斯则想通过疫情对油价的冲击，希望和美国达成一些交易。俄罗斯在减产中处于有利地位，一旦疫情过去，俄罗斯的产量就会增加。目前过低的油价对于沙特和俄罗斯都难以承受。
美国在低油价中也很受伤。美国由于页岩油的成本问题，低油价冲击下被迫减产，出口预计将减少。疫情过去后，美国原油能否顺利恢复到疫情之前的出口状态还有待观察。一旦油价恢复到一定的水平，美国页岩油的产量会再次恢复。由于美国具有页岩油这一资源基础，他并不惧怕石油价格战的发生，并且有能力对产油国特别是沙特施加政治影响。
无论怎样变化，由于疫情的长尾效应，未来世界对原油的需求很难快速恢复疫情前的需求量。
“负油价”主要是因为个人投资者盲目抄底抄出来的结果。对比3、4月份的时候，上海原油期货（SC）、美国西德克萨斯中间基原油（WTI）、北海布伦特（Brent），可以发现WTI的价格最低。散户难以相信负价格的出现。结果由于全球散户的抄底行为，导致WTI的5月份合约上出现了大量的无法执行交割的持仓头寸。4月20日，临近WTI的5月份合约交割日的前夜，大量多头急于平仓，而流动性缺失，导致当日临近结算价时分出现了集中抛压杀跌，形成了-37.63美元/桶的负值结算价。
5月份合约的负价格，导致大量多头止损出局，并不敢在持有6月份合约头寸，导致合约的交易量和持仓量下降，其后的油价反弹过程中，油价的波动性也随之下降。
所以负油价事件，对于个人投资者而言，要吸取投资教训，不能贪便宜；机构也需要勤勉尽责，对个人投资者给予专业的建议和风控。
对于当前低油价的基本面研判。随着疫情的冲击，3月和4月都出现了较为严重的供大于求，并形成了期货市场的近低远高（CONTANGO）的价格结构。需要注意的是，这种价格结构下，即是囤油的机会，也是会在期货盘面上累计做空的对冲头寸。单边屯油提前锁定价格，容易出现提前锁价操作的期货头寸的浮亏，可能会遭遇追加保证金的情况。因此，正确的屯油策略，是在库存超过实体企业能够承受的额度外，进行期货的卖出对冲套保。而一旦基本面修复，现货价格市场好转，也可以解除期货套保头寸，从而实现囤油获利。所以个人投资者一定要理解，在供大于求导致的油价下跌过程中，期货市场会存在大量的空头输出。如果盲目抄底的话，会遭遇很强大的产业对手。
目前油价正在修复路径的关键价位。目前30美元左右是美国页岩油的平均现金流水平。40美元可以排除低效井维持高效井的生产。而美国页岩油的新井成本仍然在50美元水平。60美元之上，美国页岩油可以进行大规模的套保。因此，未来油价修复到50-60美元，是处于相对的平衡位置。但眼下，为了恢复美国国内的市场供需平衡，美国页岩油还需要加速去产量。
在国内，投资者低价囤油的主要工具包括石油公司和石油产业相关的股票、石油基金、外汇、国内原油期货等。投资者对低价囤油需要考虑自身的条件，并选择合适的工具进行操作。
上海原油期货就是投资国际油价的工具，他体现了中国石油供需的基本面，也具有很好的流动性。目前上海石油期货在外盘暴跌的时候出现下跌比较慢的情况，是存在合理性的。中国走出疫情早，供需恢复快，沙特发动价格战后中东到上海的原油的运输成本飙升，导致了可交割到上海原油期货的中东现货原油到岸价走强，所以上海原油期货在疫情期间的走势，符合国际油价的变化趋势，也结合了自身的区域基本面特点。
由于个人投资者逐步离场（指单边做多的投资者），未来国际油价的波动率会下降。5月欧佩克减产落实，到6月份可能会出现供需平衡。如果疫情反复，可能会出现油价的反复。低油价也会缩减上游生产和投资。年底油价会向40-50美元发展。
目前航空、出行、都受到影响，未来疫情拖得时间比较长，需求会弱于去年。美元指数目前在100左右横盘，如果美元走弱，可能是输出一种通胀的信号，有助于未来油价上涨。
佘建跃
1997年毕业于西北工业大学热能工程专业。1997年-2007年12月，工作于中国石化茂名石化公司。1998年起即从事原油国际市场跟踪、套期保值、原油采购计划管理、原油资源优化工作，期间担任茂名石化公司计划处原油科副科长。2008年1月加入中国海油化工进出口公司，从事国际原油贸易，期货纸货交易，市场跟踪分析工作；期间任首席经济师。2018年9月，加入一德期货公司，任总经理助理。
专著和论文发表：在《国际石油经济》等杂志发表《国际原油的基本面态势和价格逻辑》等多篇文章，2018年6月专著《原油阳谋论》出版。
本文来源：石油观察
本文作者：佘建跃
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