[导语]：一季度聚氨酯树脂原料价格整体弱势贯穿，前期终端复工延迟，需求表现低迷。3月复工后终端需求再受打击，产业链上下游库存累积，至3月末，原料端平均跌幅达11.9%。
1、一季度聚氨酯树脂原料整体处于下滑通道
一季度内外部经济环境整体利空，下游汽车、家具、皮革、纺织等领域出口均受限制，聚氨酯产业链产品整体价格下行，其中聚氨酯树脂产业链板块传统旺季不再，价格持续单边下行。原料价格中跌幅最大的是己二酸，受成本面下行影响较大；其次是DMF，供需关系主导；纯MDI及BDO工厂端减产降负，勉励支撑，下跌幅度尚可。
己二酸：一季度己二酸市场价格单边下行，至3月跌幅明显加快，除需求面PU浆料及TPU等负荷不高影响外，原油价格战打响后，纯苯价格腰斩式跌幅也起到了关键影响作用，3月中下旬出口市场受阻明显，内外交困。一季度己二酸市场价格从8050元/吨跌至6200元/吨，累计跌幅为23%，一季度均价为7698.79元/吨，环比上季度跌2.39%，同比去年一季度跌9.2%。
纯MDI：受制于下游市场复工缓、外部经济环境利空影响，叠加公共卫生事件下内贸及外贸需求传导不畅，2020年一季度以来，纯MDI整体需求放量有限，虽期间供应端存降负减量，但场内弱势气氛改观有限，供方商谈出货持续，重心缓慢下移，纯MDI价格从15750元/吨缓慢下滑至3月底14500元/吨，累计跌幅为7.9%，一季度均价为15411.02元/吨，环比上季度跌9.07%，同比去年一季度跌28.03%。
DMF：与上年一季度震荡向上走势不同，2020年DMF在多重外部环境利空以及自身供需基本面弱势主导下，一季度呈震荡向下走势，江苏市场送到价格由年初5400元/吨降至4700元/吨，累计跌幅在12.96%，一季度均价为5209.32元/吨，环比上季度跌0.48%，同比去年一季度涨8.82%。
BDO：春节过后BDO市场供需关系悄然转变，上游库存累积，下游主力行业PBT开工从72%以上水平逐步下滑至40%左右，商谈让利增多，虽工厂端减产，但社会库存始终居高位。春节过后市场价格缓慢阴跌，从9600元/吨下滑至9250元/吨，累计跌幅为3.6%，一季度均价为9551.21元/吨，环比上季度涨3.73%，同比去年一季度涨5.85%。
2、一季度聚氨酯树脂原料利润率呈现出差异化状态
由于主要上游原料跌幅较大，一季度己二酸、纯MDI、DMF及BDO均为正盈利水平。
己二酸：自2019年以来国内己二酸行业进入微利时代，没有了行情的大涨大跌，行业处于略过剩状态，下游亦依据酸苯价差来判断行情，一季度市场过剩压力仍较大，但成本压力下结算均略高于市场预期，3月纯苯跌幅较大，己二酸利润水平略有增加。一季度平均利润为125.48元/吨，环比上季度涨548.8%，同比一季度跌90.6%。
纯MDI：纯MDI利润主要取决于其市场价格变化，且因产品特性，装置利润一直极为可观，虽近几年市场价格不断下滑，但仍维持相对可观利润，尤其3月以来，纯苯价格下调幅度较大，使原本趋下的利润水平有所提高，一季度平均装置利润在5303.07元/吨，环比上季度降16.47%，同比去年一季度降54.49%。
DMF：DMF受益于原料长期下行趋势，2020年一季度以来装置利润尚可，一改去年同期利润长期处于成本线下疲态，一季度DMF平均利润在727.87元/吨，环比上季度增加29.42%；同比去年一季度增加596.30%，较高的装置利润也使得DMF虽出货压力渐增，但仍维持相对低负运行。
BDO：BDO行业自2019年行业亏损后，企业一直谋求维持行业供需平衡及企业盈利水平，一季度盈利水平尚可，三月份两大原料持续下行，BDO盈利水平尚可，但工厂多实际开工变化频繁，实际盈利水平一般。一季度平均利润为1311.2元/吨，环比上季度涨59.5%，同比一季度涨180.6%。
3、基本面偏弱 聚氨酯树脂原料短期向好压力较大
己二酸：就供需面而言己二酸下游短线需求难有向好变现，但随着原油-纯苯-己二酸进入底部区间，加上己二酸较耐存储的产品特性，市场等待抄底的气氛增强。原油市场近期推进减产的消息增多，若减产落地，原油大概率反弹，带动己二酸市场备货需求，届时工厂已将配合推高，因此近期己二酸市场存在短期反弹的可能。
纯MDI：下游市场难言乐观，公共卫生事件影响蔓延，出口市场限制仍较大，虽复工复产有序进行，但复销进展相对迟滞，终端需求传导缓慢，聚氨酯领域采购释放相对有限，而氨纶下游一直维持较高负荷运行，但库存累积相对较高，近期亦存一定减负降量；供应端受制于出货压力，一季度以来装置负荷均偏低运行，且后市仍存部分减量计划，但相对需求弱势而言，供应上仍相对宽松，弱势行情仍将主导未来较长一段时间的市场走势。
DMF：与下游产品同样受限于出口不畅，牵连国内需求的传导，主力下游市场弱势难振，出货压力逐渐增强，厂家存不同程度的降量计划，但就供需面偏弱关系来看，供应端的减量对市场难有提振，仅仅起到缓解压力的作用，DMF市场将在较长一段时期内处于弱势低位，具体关注供应端装置运行情况。
BDO：上下游博弈中的BDO市场更重要的是市场心态，社会库存仍处缓慢消耗阶段，2019年沉闷的夏天记忆犹新，社会库存消耗近3个月的时间，因此在4月份业者看空气氛仍较浓重，工厂守价心态，亦难有较大幅度下滑。
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