【导语】截至23日，TDI价格创下卓创资讯有记录以来的最低价格（卓创自2007年开始记录TDI价格），以华东上海产货源为例，现货均价为10550元/吨，坐实长达13年来的最低价，这还不考虑通胀等因素。
TDI市场在2月份受外部环境影响，几乎无有效表现，月内价格僵持，交易稀少，市场流动性尽失，价格毫无意义。而进入3月份之后，随着国内市场产销面的修复，尤其是原油市场引发的商品环境波动，推动TDI市场逐渐恢复常态，具体表现为中旬开始价格波动性恢复，下半月交易量逐渐增多，流动性好转，价格意义回归。
在3月份的上旬TDI市场依旧是一潭死水的，本轮的启动不似以往般疾风骤雨，而是涟漪微泛，不疾不徐。变化点在国际原油上旬开始的惊叹表现，6/9两日国际布伦特原油累计暴跌15.63美元/桶，此后一路向西，截止23日布伦特收27.03美元/桶，较月初跌24.87美元/桶，跌幅47.9%。而由国际原油剧烈震荡下跌引发的大宗化工品的联动，直接推动了TDI的复苏。
此前我们已经在其他分析中阐述过TDI与甲苯的关系，甲苯是TDI生产的主要原料，但在今年3月份之前的历年中，二者却无价格上的联动性，实际上TDI极少受到大宗商品的影响。但经过今年2月份TDI工厂借突发事件之机，死扛成本线，又逢3月份甲苯价格跟随原油暴跌，TDI成本线较以往发生了巨大变化，带来了成本红利预期。而原本TDI自身在春节后各环节库存均高企，无望上涨，节后的6周价格十分僵持，正处于流动性尽失之际，成本线的巨变，使得TDI的价格与甲苯的价格，开始产生一定的联动性，并且因价格破冰带来交易量增加，TDI市场恢复些许往日活力。二者价格对比图如下，很明显可以看到，二者在3月份才实现价格的同频。
据卓创跟踪，TDI交易量的变化发生于上周，贸易市场反应更加机敏，该群体较早行动，基于对原油巨变带来的传导效应，叠加公共卫生事件在全球的蔓延，部分商家3月中旬开始积极布局做空。此外亦有部分工厂，因装置重启及提负荷、库存高位、出口预期降低等原因，提升出货意愿，加速清出存量。厂商意识形态的主动调整，直接配套报价下调的手法，令僵持了近一个月的TDI，重新获得波动。而下游用户，以及前期的贸易空单，在该次下跌中，满足了抄底意愿和平仓需求，因此陆续促成了一批集中大单交易，形成了近期有买有卖的局面，令TDI市场重获流动性。
此外随着价格屡破新低，创长达13年以来的最低点，投机需求也开始重新显现。内需修复缓慢，外贸正面临密集退单，政策遥不可及，没有人敢在此时对需求面做出乐观预期。但民间从来不缺少现金，许多行业本行的盈利预期并不强，而当下房地产、股票、甚至黄金都已经暂时失去了避险功能，TDI圈子外围人士的目光，再度落到TDI上。不出意外，本周随着TDI价格进一步下探，除用户存储，空单平仓需求之外，投机买盘将会增多。关于现货市场交易活跃度的变化及趋势图如下：
与以往不同的是，本轮TDI工厂的让价，将附带提货限制时间，由于仓储已经成了各大工厂的心头病，为了享受后期甲苯带来的成本红利，厂方将必然先行清空存量，更何况工厂也亟需现金流。但与该意愿相悖的是，社会库存的容纳能力。众所周知当下的社会库存是极高的，中下游是否还有继续吸纳厂方库存的空间和能量，社会库存的天花板在哪里？卓创早在2019年6月便预警了“堰塞湖”风险，眼下这个风险有增无减，无论贸易商的自有库还是下游用户工厂，都被“塞满”了TDI。有一个业内共识，近两三个月，TDI国内下游消耗量，不及上游产出量。2/3月份TDI出口猛增，厂商抓住时机积极分流降压，但目前已经可以断言，TDI出口的黄金窗口，已经关闭了，包括制成品的出口。后面的时间，TDI可能要面临内外窘困的局面。
但依旧是那句话，事无绝对，随着时间推进，已经行至3月下旬，而根据年度规划，4月份之后东南电化有很大的停车概率，且坊间也猜测，因为万华的原因，本次东南停车后，重启时间或难确定。5月份上海科思创、上海巴斯夫、万华化学都将进行年度例行检修，各为期一个月，起止时间略有出入。后续TDI行业综合开工率将大幅降低（如上图预测），该三套产能占全国总产能的64%，不容小觑，前三甲同时停车一个月的状况，能引发什么样的质量变化，催生什么样的心态倾向，以及带来什么样的操盘机会，都是有非常大不确定性的。另外一方面，国际原油和甲苯后续的价格走向，依旧是TDI生产工厂另一个可以抓住的稻草，在一定程度上说，TDI是非常有可能保持超低价却盈利的局面的，这与任何一个年份都有极大的不同。最后，所谓的社会库存天花板，在此可以借用马克思资本论中最为经典的一段话：
“资本家害怕没有利润或利润太少，就像自然界害怕真空一样。一旦有适当的利润，资本家就大胆起来。如果有百分之十的利润，他就保证到处被使用；有百分之二十的利润，他就活跃起来；有百分之五十的利润，他就铤而走险；为了百分之一百的利润，他就敢践踏一切人间法律；有百分之三百的利润，他就敢犯任何罪行，甚至冒绞死的危险。”
因此4月份的TDI表现，非常值得一观。从短线上来讲，TDI机会多过风险，但从长线上来讲，至暗时刻或许还未出现。要知道，自始至终，坊间盛传以低成本为杀手锏的新疆巨力，还没有正式加入生产队伍。
最后想说的是，当下的TDI，有买有卖，还是好市场。真正让人焦虑的市场状态，是那种流动性黑洞的状态，即剃头挑子一头热，缺乏对手盘的状态。附上TDI近13年来的价格走势图，仅供参考。
