前言
王者荣耀是中国目前一款现象级的手游，15年出道即巅峰，注册用户数比A股股民多，一直是手游市场的焦点。不过在2019年，王者荣耀全球总收入16亿美金，迎来上市以来的首次下滑。近期疫情期间，又带热了一波高潮，那么，王者荣耀还能火多久？这可能是投资者感兴趣的问题。
我们利用移动大数据技术，对手游月活做了观察，并且对用户画像做细分的刻画。我们的观点是：王者荣耀的月活同比在下滑，女性用户占比在提升，35岁以上玩家比例在提升，用户下沉到三、四线城市，已婚玩家占比在不断提升。基于这些现象，我们认为王者荣耀这款产品已经从高速成长期走入了成熟期。
股价预期是一条狗，时而跑在主人（基本面）的前面，时而跑在主人（基本面）的后面。以王者荣耀为例，我们可以提供关于手游公司的市场预期和基本面之间到底有多远这样一个有效的辅助判断。
月活连续两年呈下滑态势
2018年是王者荣耀营收最高的一年，但却是历经波折的一年。2017年底吃鸡上线，吸引了大波玩家入坑，加之英雄平衡性调整、频繁闪退等事件影响，王者荣耀月活连月下滑。对此，天美主动求变，加入ELO匹配机制，一改MOBA游戏“强者就该赢、弱者就该输”的铁律，留住了大量低水平玩家。同时，在多方面展开内容运营，包括提出全新的背景故事，扩展KPL、TGA等赛事，上线竞技体育微综艺《王者对决》等等，这才保持住游戏热度。
数据来源：数行科技
从数行移动大数据来看，自2017年10月以来，王者荣耀月活跃玩家数量连续数月下滑，2019年除春节档回流之后也呈现连月下滑态势，2019年同比月活增长率均为负值。进入2020年春节趋势也是如此。月活数据显示王者荣耀玩家增长乏力，已过巅峰期。
新冠肺炎疫情使王者荣耀重回巅峰？
新年一月份受新冠肺炎疫情影响，娱乐、旅游、餐饮等众多行业遭受重创，而网络游戏、生鲜电商、在线教育等“宅经济”则逆势大涨。因此，一个很简单的直觉认为手游受益于疫情影响带来的用户回流，有些卖方研究预测2020年春节日均DAU不仅超过2019年同期，还将接近2018年的1.29亿水平，以及王者荣耀一月份营收将破纪录达90亿。
从移动大数据角度我们可以给出自己的看法。我们的数据显示，2020年1月份月活相比2019年2月春节期间下降了8.16%，尚没有达到2019年同期数据，与2018年巅峰水平相差甚远。
数据来源：公开资料，数行科技
月活下降的证据也可以从手游皮肤、装备类的收入下降方面找到佐证。比如在上一个2019年春节，曾有报道和观点认为王者荣耀2019年春节8款皮肤狂揽70亿，不久便被权威机构数据证伪。事实上王者荣耀2019年春节期间全渠道下载量同比下降55%，实际营收在20亿左右。
今年有的分析中给出了王者荣耀的皮肤销量数据：十二天的时间内销售一亿多套鲁班皮肤。这个估计显得夸张，毕竟月活才一亿六千万，用这样的的销量数据去推算的营收是不准确的。
女性玩家占比逐步提高
《2019年中国游戏产业报告》发布2019年我国游戏女玩家已达3亿，占国内游戏用户总规模的46.2%。在这种趋势下，游戏运营商开始注重女性玩家的需求。王者荣耀在这方面可谓下足了功夫，英雄外形和皮肤开始变得多样化，俊美、萌、画风可爱等形象越来越多，再加上皮肤特效，不仅细节满分，而且浪漫温暖，分分钟就抓住了少女心。
从数行移动大数据来看，王者荣耀女性玩家占比上升态势明显，其中顶端玩家女性占比大幅提升。可见，当前的女性玩家对手游的依赖程度不亚于男性玩家。不过由于男女天性的不同，也可以认为女性玩家占比继续大幅提升的空间将收窄。
数据来源：数行科技
注：重度玩家是指当月活跃度排名前20%的玩家；顶端玩家是指当月活跃度排名前1%的玩家。
18-24岁占比最高，35-44岁占比逐渐增加
王者荣耀除了依托QQ和微信庞大的用户基础和游戏本身制作精良外，更是充分照顾了全年龄段玩家的诉求。主打的特色就是轻、快、易！使男女老少都能轻松上手、欢乐游戏。
从数行移动大数据来看，18-24岁青年玩家占比一直在下降，目前跌破四成。35-44岁玩家比例增长较快，今年一月份占比已达到27%。王者荣耀玩家的平均年龄在提高。
数据来源：数行科技
玩家区域分布向三四线城市下沉
从数行移动大数据来看，王者荣耀玩家城市分布比较稳定。与全国网民分布相比，王者荣耀玩家更偏向三线及以下城市且占比稳步提高，今年一月份占比超过70%。
数据来源：数行科技
顶端玩家中高消费人群占比较高
从数行移动大数据来看，与全国网民相比，王者荣耀玩家中高消费水平占比较低；顶端玩家中高消费水平占比较高，一度超过三成。
数据来源：数行科技
注：重度玩家是指当月活跃度排名前20%的玩家；顶端玩家是指当月活跃度排名前1%的玩家。
未婚占比超过六成，已婚占比上涨较快
随着80后玩家占比提高，以及第一批90后已步入而立之年，已婚玩家占比提高也是情理之中。从数行移动大数据可得，王者荣耀已婚玩家比例提升较快，今年一份月占比已达到四成。
数据来源：数行科技
注：重度玩家是指当月活跃度排名前20%的玩家；顶端玩家是指当月活跃度排名前1%的玩家。
综上所述，王者荣耀还是手游市场的半壁江山，在最赚钱游戏榜单上位列三甲，但活跃用户数连年下滑。从玩家画像分析，王者荣耀的女性玩家比例不断上涨，80后玩家比例较快提升，玩家下沉三四线城市，意味着王者荣耀进入了成熟期。王者荣耀是一个例子，对比目前二级市场上一些观点和预期，我们的数据可以拿来做辅助验证或判断，也许一些观点和预期是跑在了公司基本面前面很远的地方。
