11月初国家气象局新闻发布会上，国家气候中心首席叶殿秀表示，根据会商预测结果，今年冬季，我国是冷冬的概率几乎为零……大部分地区冬季的气温接近常年或者比常年偏高。然而在这个暖冬里，全球经济下行，新经济增长乏力的态势仍未见改观，国内经济增速对6%的执念也明显变弱了，专家在6%的分水岭意义上出现越来越多的观点，认为国内5%-6%之间的增长对于当前宏观经济形势而言或许更为合理。12月10日统计局数据显示，11月CPI同比上涨4.5%，前值3.8%，预期4.2%。PPI继续回落，11月PPI同比下降1.4%，前值-1.6%，预期-1.5%，降幅有所收窄。大宗商品市场在这个暖冬里仍然感受到寒风阵阵。
卓创数据统计表明，当前国内化工品市场整体未有好转迹象，企业利润水平偏低甚至亏损，开工率多维持低位运行，石化项目的新投产计划也多有延期，再加上需求面的刚性采购策略，使得企业对来年的生产形势预期更加悲观。现阶段的大宗商品市场，可谓是冰火两重天，一方面化工品及下游纺织企业的订单需求不断减少，企业利润难以持续，丙烯、苯乙烯、PTA等大宗商品价格重心不断下移，四季度价格走势不断创下年内新低。而另一方面，农产品生产端的价格却在持续上涨，生猪、肉鸡的出栏量尽管较少，但价格较同期水平却呈现超100%的涨幅，蔬菜比如黄瓜、芸豆等产品的价格也多超过了4元/公斤的价格。
根据商品的需求价格弹性理论，需求受价格的影响呈现出一定的弹性。对于非生活必需品而言，需求受价格影响会有明显变化，需求弹性较大；而对生活必需品而言，需求受价格的影响变化则不明显，需求弹性较小。比如现阶段的肉类和蔬菜，需求并不会因为价格的上涨而大幅减小，在肉类食品中，猪肉、鸡肉、牛肉、羊肉的需求此消彼长，相应的价格变化也呈现出明显的相关性，2019年以来，国内猪肉价格与禽肉价格的相关性较往年明显提高，相关系数大于0.6。肉类食品间的替代效应，使得猪肉价格的上涨对肉类消费总量的影响并不明显，2019年1-10月畜产品贸易逆差超过230亿美元，同比增长28.1%，其中猪肉、牛肉、羊肉进口量同比大幅上涨，牛肉增长水平更是超过54%，消费者并没有因为猪肉价格上涨而停止吃肉，而是选择了相同价格的牛肉作为替代。
观察CPI数据，要把核心项和非核心项分开讨论。既然食品作为生活必需品的需求弹性较小，那么除去食品项之后，CPI的变化才能够从工业化的角度看出当前消费市场的真实情况。11月核心CPI同比增长1.4%，较上月下降0.1个百分点，年内变化趋势整体平稳下行，与PPI走势呈一致性。可见PPI向CPI的价格传导并没有失灵，只是在当前经济下行趋势下，核心项和非核心项的价格变化受终端需求的影响被放大。
农产品从田间地头到消费终端，传导路径短，价格响应也更为快速，但供需再平衡的时间周期长，即当大家都知道猪肉供应紧张的时候，意味着两年之后的猪肉才会过剩。而工业品从生产原料到消费终端，还要经历很长的一段传导路径，对于消费者而言，中间还有库存进行缓冲，供需可以在较短的时间内通过库存达成新的平衡，即当下游需求转弱时，上游生产企业并不会被动调整产能。根据当前库存周期理论，被动去库阶段将在明年一季度内转为主动补库存，在此期间，终端市场对于大宗商品价格的响应也更为缓慢。不同于农产品的需求刚性，工业终端商品在需求上更具有弹性，这也是当前大宗工业品价格持续下行的主要原因。2019暖冬中的大宗商品市场并不温暖，消费者的选择更偏刚性，农业品市场尽管火热但都是输家，工业品市场虽然寒冷但坚守仍能度过，生产企业或许在经历一场“莫斯科保卫战”。
