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分享:从业20年的宏观对冲大佬私人书单

25本一线交易员历经考验反复学习的经典书目

扑克投资家

交易的路充满陷阱,交易图书更是龙蛇混杂。因为美国有发达的交易培训行业,所以也有很多培训师著书立说。这类图书几乎占据了交易类图书的99%。不夸张的说,这些书基本都是垃圾。真正来自一线交易员历经考验值得反复学习的书,凤毛麟角。

下面的书单是我从过去近20年的学习、交易实践中精选出来的,绝大部分都是最经典的书籍。仿照第一版的惯例,依然是:封面截屏+简短点评。

全球宏观交易作为对冲基金管理的一个类别,历来以神秘、高波动著称,特别是在中国这样一个金融尚不发达的国家,大多数人对全球宏观交易完全不了解。这个现象不仅是在中国,即便在金融交易作为发达的美国,全球宏观交易也是很少有人了解。在美国亚马逊网站上,以“Global Macro”为关键字检索,得到的结果也是屈指可数。

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Schwager是一位难得的高产交易员。除了非常著名的Wizards(市场奇才)系列,他自己对于交易的理解最终整合到本书中。这本书里面有很多关于技术分析、基本面分析优劣的对比研究,同时,所举的真实案例涉及到很多宏观交易的基础品种。我相信,看完这本书之后,读者就会明白为什么只有他才可以成功采访全球最顶尖交易员,留下一系列采访录,为交易行业留下一份最珍贵的文档。因为,只有交易员才会懂得交易员,才会知道该如何提出问题,如何抓住主要的矛盾与困惑。

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Gliner是美国一家全球宏观对冲基金的交易员,在退休后写了本书,所有稿费捐献给慈善事业。这是交易行业第一本系统讲述全球宏观交易的专著。虽然是概述,但是并不缺乏深度,里面有很多作者的研究心得,比如,全球主要农产品的生长周期与天气的关系就总结得非常好。同时,本书另外一个亮点是作者将彭博系统的功能与研究/交易进行了整合,我自己就是利用这本书系统学习了彭博的一些高级用法。

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永恒中的永恒,经典中的经典。J.L是有史以来最杰出的交易员,也最让人感慨。随着年岁渐长,我也慢慢意识到类似J.L这种从完全正确到完全错误,并不是偶然现象,很多历史伟人都如烟花般闪耀和消失。如何避免J.L的悲剧始终是每一个严肃交易员都会认真思考的问题,因为这牵涉到人生的意义。我在第一期的时候,与学员分享了很多关于J.L的心得,这次我们也会继续探讨这位最伟大交易员的人生成败。

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迄今最有诚意的交易经典。如果说1922年口述《股票作手回忆录》时的J.L还沉浸在第三次东山再起和新婚的喜悦中,虽然那个时候他的交易体系已经日臻完美,那么1941年他去世前出版的这个小册子则是登峰之作,因为这是他经历了1929年做空美股和30年代一蹶不振后对交易的最后总结。任何事情,到了最终的状态,就是极简,就是欲辨已忘言,所以这本书仅有短短几十页。我看到国内有些读者解读此书,完全是离题万里。第一期的学员,现在已经有些可以慢慢理解J.L交易体系的精华了。

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1920年代是交易行业大师辈出的时代,奠定了技术分析、行为金融的基础。不客气的说,今天很多金融学者讨论的问题,并没有超越1920年代的水平,当然,脑神经科学除外。Wyckoff这本书一般认为是量价分析的开山之作,这多少有点误解。他在这本书里面最重要是提到了市场分析的几个基本原则,例如供需原则、力量-效果原则。几十年来,市场一直在演化,市场具体的行为特征都在改变,然而,人性不变,人类的大脑认知模式不变。所以,威克夫提出的这些市场分析原则永不过时。

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夏巴克这本经典总结了上个世纪30年代人类对于股票交易行为的认知。现在大家耳熟能详的诸如“头肩顶”、“三角顶”、“日内反转”等经典术语都是出自此书。经典是什么?经典就是原创,或者最接近原创的系统总结。原创的内容总是来自于现实的观察和思考,这个观察的深度和广度,决定了这个观察以及作者是否可以流传下来。本书是形态识别最经典的作品,因为他详细描述了形态背后的原则。技术分析在70年代后计算机普及后发展出了技术指标体系,同时,利用计算机自动识别交易形态的软件也层出不穷。然而,这些方法直到今天,依然无法证实其有效性。

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Schwager先生这四本采访录,已经是交易行业永远的经典。我相信无论过了多少年,有志于从事这个行业的人都会反复阅读。在这里,我们可以看到从20世纪60年代开始,几乎所有交易大师的采访记录(索罗斯没有接受采访),直到21世纪头十年的传奇交易员,涉及到所有交易风格和类型。可以说这是一套交易世界的百科全书。当然,更有价值的是,Schwager先生不断整理了这些交易奇才的心得体会,人生座右铭,作为附录放在每一本书的后面,这些短语深刻隽永,是几代杰出交易员的人生智慧结晶。

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无疑这是最经典的读本之一。但是,真正要读懂索罗斯先生所言,绝非易事。尤其对于中文读者,如果不理解1981~1988年美国的经济史、货币史,很难领会索罗斯先生对自己交易体系的展示和总结。建议有条件的读者阅读英文版本。另外,读懂索罗斯最好的方法其实很简单,那么就是完整复盘他的交易记录(他是一周公布一次持仓和评论,虽然很多细节没有公布)。通过复盘,我们的确看到一个与公共知识分子完全不同的索罗斯。

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Ellis是20世纪90年代美国最知名的商业和零售分析师,他将Babson等开创的宏观经济分析方法用于市场,发展出一套独特的经济周期预测方法。经济周期是驱动资产价格和资产配置的最重要动能,所以,理解经济周期,是理解资产价格变动最重要的因子。但是,现在主流宏观经济学对于经济周期拐点的预测几乎是无能为力,更很难对资产市场的拐点进行预测,Ellis开创和发扬的方法,是最接近真相的方法。这是经济周期非常简单的一本入门书,但是介绍的方法和体系都是非常优秀的。

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这些年在中国,机械周期论流行。机械论认为存在一些固定时长和幅度的经济周期。而这些理论早在1920年代就被美国经济学家严肃的批评并且被扔进了历史的故纸堆。这本经典作品不仅梳理了经济周期各个流派(虽然快过去100年了,但是现在人们讨论的东西都没有超越本书讨论的范围),更重要的是将经济周期作为一个复合的过程,将生产、消费、物价、金融等多个过程详尽描述,可以帮助我们理解经济活动的真实过程,从而建立起对经济周期正确的分析框架。

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当今世界早已是主权货币发行制度一统天下。但是关于货币的本质、货币与国债的关系、货币与信用的关系,货币、信用与资产价格的关系依然还是让很多人困惑。主权货币制度下面,货币生成机制更加隐蔽复杂,同时又有很多法律和政治的限制。中国最早的货币制度就是来自于井冈山时期,一开始就是主权货币模式,所以一般中国的投资者要去理解金本位制给货币发行者的约束是需要花费一些脑筋的。

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日本江户时代的米商本间宗久创造的蜡烛图分析方法,侧重在短线对市场力量的对比进行深度剖析。但是,本间本人并没有将自己的体系完整的记录下来,只是通过《三猿金泉录》对话的方式将一些经验和技巧流传了下来。Nison在1990年代初期将日本蜡烛图的分析方法系统整理,开始在美国交易界流行,也产生了很多基于蜡烛图形态的交易模型及软件。日本蜡烛图是帮助交易员理解市场微观动力的重要工具。

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地缘政治分析方面的图书汗牛充栋,我之所以选择卡普兰先生这本,而不是麦金德、马汉、斯皮科曼、布热津斯基、基辛格、亨廷顿等人的著作,主要是这本书相对较新,同时历史分析的功力丝毫不亚于前述作者。地缘政治也是一门不断演进的历史过程,掌握最新的地缘政治发展有利于培养交易员的全球宏观概念。

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当今宏观投资的一个主题就是投资于新兴市场和前沿市场。那么,如何建立一个对国家的分析框架?这是困扰我很久的问题。因为,如果这个框架过于宏观,那么对交易丝毫没有帮助,但是,如果这个框架过于细节,则又妨碍了有效跟踪和理解国家变化的宏观原因。发展经济学在过去很多年试图理解不同国家发展变化的源动力,但是,如何对未来5~10年不同国家发展变化进行操作性理解,发展经济学几乎没有用武之地。

夏马尔通过对二战后数十个经济体的实证分析,找到了判断一个国家在未来5年左右兴衰成败的关键因素,他是我最喜欢的经济学家,几乎没有之一。

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我直到现在,还在不断试图去了解自己的精神状态是否适合交易,以及,更加深层次的物理化学原因。我们都知道、贪婪、恐惧、懒惰与想当然是交易中最常见的人性毛病,但是,如何能有效的去克服这些原始大脑带给我们的遗传特征?

Coats结合了很多实验数据,告诉我们如何在交易过程中实时感知自己体内的压力水平、直觉是否可信、如何处理交易失败后的挫折感等至关重要的问题。

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交易中的心理变化可以从几个角度理解:脑神经科学、生理学和心理学。道格拉斯是这方面的大家,没有之一。这本书教给我们如何用平常心面对复杂多变的金融市场。这是积极心态在交易行业的最好运用。另外,作者提出的大脑的认知结构是一个量子结构的看法,深得我心,这也符合近些年脑神经科学观测到的一些现象。如果从量子力学角度理解交易心理,我们就会懂得与自己和平相处。

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商品投资的书非常多,为什么选择这本呢?因为我认为这本讲透了商品投机的本质。作者本身是一名优秀的商品交易员,在一个种子改良(意味着农产品减产的可能性越来越低)、天气预报日益精准、全球极端天气越来越多的时代,如何投机商品?作者提出了一个行之有效的交易和分析框架,覆盖能源、农产品和工业品。是真正交易员必须掌握的技巧和能力。好的农产品投机机会,一旦抓住一次,就可以成就一个交易传奇。

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我从2018年开始,在日常交易中大量使用期权。期权本质上只是一种交易工具,付出一定的期权费,获得一些特殊的风险/收益结果。比如,交易波动率,这就是其他交易工具很难实现的交易目标。宏观趋势中如何使用期权工具,这是我关心和想要解决的问题。

另外,基于VIX的期权是有史以来最伟大的投机工具。这也是我大量介入期权交易的初衷。Cohen这本书,建立了一个非常优秀的期权策略搭建的框架。

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交易中的风险管理。很多数学模型专家发展了各种风控模型,然而,这些模型在交易实践中往往只会起到锦上添花的作用,远远无法做到雪中送炭。对于交易者而言,真正需要的是雪中送炭模型,也就是说,我们需要提前预判风险,并且采取适当的措施。当风险已经发生后,再优美的VaR模型也没有任何意义。那么,如何实现这一过程呢?

Grant提出的思路我完全赞成,即将风险控制过程与交易过程合二为一。我认为,只有深刻理解当前交易的人,才能深刻理解潜在的风险变化,进而防患于未然。所谓风险,只有提前做了防备,才有意义,这正是这本书能带给我们的思考。

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我最早形成宏观因子-主流偏见投资框架就是来自于外汇市场,具体的说,这本书对我影响最大。索罗斯在《金融炼金术》里面也把外汇市场作为检验其模型的出发点,这是因为外汇市场是最能体现偏见和情绪的地方。现有经济学理论几乎完全无法解释汇率的波动,因为汇率的运动极其复杂,往往是宏观因子相互对抗最为剧烈的领域。但同时,一旦汇率波动形成趋势,又是最清晰盈利的机会。

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很多初学者觉得债券市场很复杂,各种数学工具,尤其是各种收益率曲线策略。专业术语吓退了不少交易者。实际上,在宏观交易者看来,债券是最容易上手的品种。从宏观投资角度分析债券,而不是传统的收益率分析入手是我们需要的视野。1994年,索罗斯接受采访,记者问他关于债券收益率曲线的问题,他说他不了解那些复杂的数学,他只知道该什么时候下注收益率,这就是债券宏观投资的方法。

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实际上,从宏观角度看股票的书很少,我犹豫选这本还是霍华德的《投资最重要的事》?为什么还是选择这本价值投资者奉为经典的呢?主要是这本书对股票和公司分析至今依然是最优秀的,虽然马上80年过去了。从宏观交易的角度看,股票的评估主要取决于经济周期、利润周期和市场风险情绪。但是,如果能非常深入理解股票投资者是如何分析个股的,这有利于我们归纳和总结宏观的市场情绪。

【本文来自微信公众号“扑克投资家”】

责任编辑:张恒星 SF142

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