一、行情回顾
二月沪胶主力合约1805走出“V”形行情，止跌回升，但整体依然有所走弱。二月份RU1805最高13100元/吨，最低12225元/吨，截至2月28日收于13030元/吨，较一月下跌90元/吨，跌跌幅0.68%。节前由于基本面较弱，加上市场避险情绪浓重，沪胶延续1月跌势，节后受全球股市回暖，多头信心回升，叠加泰国传来停割计划的消息，沪胶一改节前的极弱走势，止跌反弹。
二、宏观要闻
◆美国 至2月23日当周石油钻井总数799口，前值789口。至2月24日当周初请失业金人数21万，预期22.6万，前值22万。第四季度实际GDP年化季率修正值2.5%，符合预期，前值2.6%。1月成屋签约销售指数月率-4.7%，前值0%。1月耐用品订单月率-3.7%，前值2.8%。2月达拉斯联储商业活动指数37.2，前值33.4。2月谘商会消费者信心指数130.8，略高于市场预期，前值124.3。2月里奇蒙德联储制造业指数28，前值14。2月Markit制造业PMI终值
◆欧元区 2月经济景气指数为114.1，预测值114，前值为114.9。2月消费者信心指数终值0.1，前值0.1。1月CPI月率-0.9%，前值0.4%。2月CPI年率初值1.2%，符合市场预期，前值1.3。2月工业景气指数8，符合市场预期，前值9。2月制造业PMI终值58.6，前值58.5。
◆中国 2月官方制造业PMI50.3，预测值51.2，前值51.3。2月财新制造业PMI终值51.6，预测值51.3，前值51.5。
三、国际原油走势
图1、美国商业原油等的库存情况
图2、美国汽油需求
数据来源：Wind，广州期货
本月油价整体呈现暴跌后缓慢反弹走势，最低点触及58美元/桶关口附近。美国原油和成品油库存压力加大，加之全球股市暴跌引发资产大量逃离大宗商品市场，油价从前期高点一路下行，最低下探58美元/桶附近。随后，中东局势紧张和利比亚油田关闭引发供应担忧，又在产油国持续减产提振下，油价缓慢回暖。多空交织，油市走出“V”形行情。
美国能源信息署数据显示，至2月23日当周，美国原油库存量4.23亿桶，比前一周增加301.9万桶；美国汽油库存总量2.52亿桶，比前一周增加248.3万桶；馏分油库存量为1.38亿桶，比前一周减少96万桶。原油库存比去年同期低18.59%；汽油库存比去年同期低1.59%；馏份油库存比去年同期低15.97%。
四、橡胶现货市场动态
图3、泰国橡胶现货市场
图4、中橡网三地交易厅现货市场
数据来源：中橡网，广州期货
本月，亚洲各产胶区天胶原料市场价普遍上涨。截至2月27日，泰国USS3橡胶现货报价45.48泰铢/公斤，较上月末上涨1.79泰铢/千克。截至3月1日，泰国RSS3烟片胶青岛主港CIF价为1840美元/吨，价格较上月末上涨65元/吨；马来西亚SMR20标准胶青岛主港CIF价1535美元/吨，较上月末上涨10；泰国STR20标准胶青岛主港CIF价1550美元/吨，较上月末价格上涨15美元/吨；印度尼西亚SIR20标准胶青岛主港CIF价1545美元/吨，较上月末价格上涨20元/吨。
五、产胶国产量及出口量情况
图5、 ANRPC天然橡胶总产量和总出口量
数据来源：Wind，广州期货
ANRPC最新报告显示，1月份全球天胶产量同比增长9.9%至122万吨。其中泰国增速将达10.3%印尼、越南分别增长1.7%和4.7%。马来西亚增速最高，达到29.5%。此外，1月份天然橡胶消费量将达106.2万吨，同比增长8.9%。预期中国增速15.7%．
出口方面，1月份成员国天胶出口量同比下滑9.1%至73.5万吨。其中，泰国、印尼、越南分别下滑13.2%、10%和3.6%，而马来西亚增长5.3%。同期成员国天胶进口量同比大增15.1%至63万吨。
六、国内市场库存与仓单状况
图6、青岛保税区天胶库存
图7、上海期货交易所天胶库存
数据来源：Wind，广州期货
最新数据显示，国内橡胶库存总量延续增长。截至1月17日，青岛保税区橡胶库存24.63万吨，较月初增加1万多吨，增幅达4.5%。其中天然橡胶库存为13.7万吨，环比上涨4.74%，合成胶库存为10.54万吨，环比增加4.46%。复合胶维持0.39万吨。具体来看，天然胶、合成胶库存均有增加，但增幅较上期缩小。至3月1日，上海期货交易所天胶总库存43.4万吨，较上周增加220吨；仓单数量为 39.6万吨，较上周增加0.6万吨。
七、下游轮胎开工
图8、 轮胎开工率
数据来源：Wind，广州期货
国内轮胎厂开工大幅下降。至2月9日，全钢胎开工率为58.11%，环比下降9.76%；半钢胎开工率为68.13%，环比下降2.52%。开工率大幅下降，主要是春节期间，大部分轮胎企业停产，待工厂陆续开车后，开工率将大幅提升。
八、汽车市场产销分析
图9、中国汽车市场产销状况
图10、中国重卡市场销量
数据来源：Wind，广州期货
2018年1月份我国汽车产销分别为268.8万辆和280.9万辆，其中产量环比下降11.6%，同比增加13.48%，销量环比下降8.2%，同比增长11.5%。与天胶密切相关的重卡市场而言，2018年1月份，重卡市场暂时继续保持了这股高温不退的势头，以9.8万辆的月度销量，打破了2017年1月份8.3万辆的销量记录，比去年同期增长18%，环比去年12月大幅增长48%。虽然迎来开门红，但值得关注的是，2018年，由于治超等利好因素的影响进一步减弱，以及治超政策所带来的重卡市场提前购买和透支，牵引车终端市场订单在1月份出现大幅下降，全年有可能下滑20%以上，为全年物流车市场蒙上了一层阴影。
九、天胶价差结构跟踪
图11、天胶基差
图12、SCRWF与顺丁橡胶价差
数据来源：中橡网，广州期货
截至3月1日，云南国营全乳胶为12200元/吨，主力合约成交价13010元/吨，基差为-810，基差本月逐渐缩窄，已经处于一个比较合理的价差范围内。3月1日，天胶与顺丁胶价差为-800元/吨，天胶-合成胶价差有所缩窄，依然倒挂。
十、技术分析
图13：RU1805走势图
数据来源：文华财经
本月沪胶RU1805走出“V”形走势。节前弱势下探，节后止跌反弹。技术上看，5日均线上穿10日、20日均线，胶价在20日均线附近上下波动，技术指标MACD绿柱转红柱，成交量大幅减少，持仓逐步向9月转移。整体来看，沪胶目前处于相对低位，技术上有反弹支持。
十一、行情展望
本月沪胶主力走出“V”形行情，止跌回升。沪胶的反弹，一方面受节后全球股市回暖，工业品多数呈现走强；另一方面，2月22日泰国农业部部长格勒萨达表示：农业部拟计划在全国3百万莱橡胶园暂停割胶3个月，以提振胶价。基本面而言，天胶供给端，东南亚产胶国逐渐步入停割季，后期新增供应不大。目前主要的压力在于国内居高不下的库存。青岛保税区及上期所库存依旧保持上升态势。下游终端轮胎企业由于春节停工影响，轮胎开工率大幅下降，但后期随着轮胎厂陆续开工，开工率将有回升预期。同时，沪胶基差维持在合理的范围内，随着基差的修复，价格继续大幅下行的概率不大。原油强势带动合成胶价格上涨，对天胶价格亦有支撑。短期内基本面虽然难改供需两弱的格局，但在供应缩减，需求恢复的预期下，胶价或延续涨势。RU1805多单可轻仓持有。仅供参考。
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