文章来源：扑克投资家
专访嘉宾 |：中轻海通恒业进出口公司期货部门负责人 扑克智咖 贾瑞斌
采访背景
全年走势来看，今年甲醇波动比以往更加剧烈。而剧烈的波动也就意味着更多的机会，但机会该如何把握？众所周知基本面的分析对于行情的判断至关重要，然而数据、消息、产业等内容浩如星海，又该如何取舍判断？本次扑克内容小分队有幸邀请到了业内专家贾瑞斌先生为我们分享他们关于基本面以及基本面量化的研究成果。
PUOKE 专访 重磅嘉宾
贾瑞斌，中轻海通恒业进出口公司期货部门负责人，CIIA中级经济师，信息系统高级工程师。负责管理公司期货部门的研究与交易工作。建设有期货基本面大数据分析系统，基本面策略量化回测交易平台，套期保值管理系统等诸多子系统。
完整采访内容，请看下文：
➤ 扑克财经：首先能否请您从数据的角度分析一下现在国内的甲醇市场？
扑克智咖 贾瑞斌：可以的。数据确实能让大家对甲醇市场有更直观的认识。
国内2016年需求量大概是5500万吨，2017年预计6200万吨，大概有700万吨的增量。
国内2016年供应量4600万吨，2017年预计5200万吨，增量600万吨左右。
全国进口量2016年是880万吨，2017年预计在850万吨左右，基本保持稳定，未来1-2年，我们预计年进口总量也会在800-1000万吨之间，基本稳定。
从平衡数字看，2016年供需数字基本对得上，假定2016年市场是平衡的，那2017年的数字就要比2016年偏紧一些。我们也能看到今年进口顺挂时间较往年长一些，这也应证了前面的观点。
那2018年会怎么呢？从数据的推演和一些装置增量情况看，应该会比2017年更紧一些。这是我们对国内甲醇市场的整体认识。
➤ 扑克财经：您统计了几乎国内所有的甲醇工厂每天的开工动态，那您能从开工角度讲一下不同工艺制甲醇的数据特征吗？
扑克智咖 贾瑞斌：这个问题问的很好，正是甲醇基本面研究的重点，其实也是我们自行开发系统的一个特点。但在介绍不同工艺制甲醇的数据特征之前，我觉得应该先说下我们数据的来源和加工方式。数据来源就是各大资讯网站，他们的数据各自侧重不同，但我们尽可能获取全部工厂数据，然后排除掉重复的。
根据网站上面公布的开工动态，我们会在系统中相应的就去调整每一家工厂的开工情况并细分为很多种情况。比如某家工厂停工，就将其开工调整为0；满负荷生产，就调为1；若装置动态半负荷，就调为0.5；若开工7成，就调成0.7；如果是多套装置的工厂，开一套，关两套，就调为0.33。总之，会尽可能贴近实际开工情况。
还会根据每家工厂的开工和产能计算其日产量，加起来就是当日所有甲醇企业的总体产量，也就能算出总体开工率。当然了，我们的工厂基础信息中包含了工厂的省份、区域、工艺等诸多信息，所以可以从这些维度来进行数据透视，也就能够得出不同维度的日度开工、供应等情况。
下面说说不同工艺的开工数据的特征：
先说焦炉气的，焦炉气开工率波动比较大，一般上半年开工低于下半年开工，每年3-5月份基本上是全年开工的低位区域，中枢是0.65左右，7-11月份是高位区域，中枢是0.75。进入11月份后就会由于环保等原因导致开工率持续下滑，并一直持续到次年春季。焦炉气的年产能接近1500万吨，月产能120万吨，这就意味着，入冬后焦炉气制甲醇的供应每月会减少10万吨左右。今年的焦炉气装置开工很高，部分时间超过0.8，但回落较早，目前已从0.81会落到了0.74，最终供应量每月减少8万吨左右。
再看天然气的，天然气开工的趋势性很明显，每年6-10月份开工相对较高，在0.6左右。10月份后开工不断下降，进入12月份后下降到0.4-0.5之间，持续到次年4月份，开春后开工稳定上行恢复0.6左右。天然气开工率表现出了明显的季节性特征，主要原因是天然气需要优先保障民用，其次才是商用和工业用，这点无论在国内还是国外都是一样的。冬季居民采暖需求释放，挤占大量气源，因此开工变化比较明显。
天然气的总产能也在1500万吨左右，月产能120万吨，入冬后月产量减少15-20万吨。2016年天然气装置检修、停工较早，但2017年天然气利润表现好，所以其装置开工还没有回落，依然保持了0.6以上的高位。从数据上看，目前天然气制甲醇的供应还没有缩减，但仍要注意随时可能会有接近 20万吨月供应量的缩减。
最后再来看煤制甲醇的情况，煤制甲醇装置的基数大，装置表现得也稳定一些，所以开工率的峰谷差值也要比天然气和焦炉气的稍小一些。煤制甲醇装置的开工率每年9、10月份达到最高0.7以上，随后开始慢慢回落到2月份春节期间的0.6左右，进入5月份以后开工出现稳步上扬直至9、10月的高点。值得注意的是，这两年随着大型煤制甲醇装置和CTO装置的不断上马，其高开工带动了行业开工中枢的上移，今年煤制甲醇最高开工已接近0.8的位置。
从年度表现看，2016年煤制甲醇装置的开工变化基本遵循了前面提到的规律，而2017年年初的开工降的更慢一些，但也基本符合上述特征。从数量上看，煤制甲醇的产能接近4800万吨，月产能400万吨，月产量高低差距在30万吨左右。
➤ 扑克财经：那根据以上您的分析，是否也发现一些与期货合约相对应的表现？
扑克智咖 贾瑞斌：其实从上面的数据，确实也大概能够跟期货合约的表现对应上。
09合约对应的是每年4-9月份，此时处于开春后入夏时，各类装置开工率开始一路上行，供应量同步放大，所以表现在对应的09合约上多以承压为主，现货也相对比较宽裕，9月多会贴水1月合约。
01合约对应的是每年10月份到次年1月份，处于深秋入冬之时，各类装置都开始降负，现货相对趋紧，外盘进口量也开始收缩，自然导致市场库存不断走低，于是市场开始炒作去库存逻辑，现货转为升水，15正套表现卓异，这些策略都可以从装置的季节性数据上得到解释。
05合约对应的是每年的2-5月份，这期间装置的开工表现出了分化的特征，供应有增有减有平，互相之间的节奏相互配合时走一波行情，节奏配不好时就走个震荡，所以05合约基本上都是平稳过渡，交易机会多以波动率策略为主。
➤ 扑克财经：好的，那您能否请您为我们解读下需求端的情况？尤其是今年燃料的需求似乎成了一个很重要的变量，对此您怎么看？
扑克智咖 贾瑞斌：你说的没错，今年燃料的需求确实出乎了很多人的意外，但其实从数据上，早就能够看出端倪。
我们同样先从总体的需求说起，需求的刚性远远强于供应。从数据上看，春节对需求的影响非常大，单月需求量缩减50万吨，而此时的上游开工早已接近稳定水平，于是就造成每逢过完春节就会出现累库情况，个别年份仅港口累积的库存就会超过20万吨。
除2月份外，需求基本上都在稳步上升，市场的需求节奏基本上都是进二退一、进三退一的表现。除2月外，月需求低点多在3、4月份，高点多在年底。2016年的需求是420万吨左右，高点需求在500万吨左右。年底的高需求叠加上游降负荷，一升一降造成了全国平衡数量有接近50万吨的变化。这也是每年01合约行情火爆的主要原因。
从细项上看，传统需求基本保持了稳定，MTO稳步增长，这也是大家过去两年的一致认识，但是我认为，我们未来有必要把甲醇燃料需求单独拿出来讲。过去3年来，根据国醇网的统计，甲醇燃料月需求从30万吨左右逐渐增加至现在的月均接近60万吨，并且仍在进一步增加中，这与其他非烯烃类需求总体保持稳定的情况相比简直是非同一般。
但甲醇燃料需求贴近终端，数据不好统计，再加上粗醇、混合醇之类的需求混杂，导致数据的统计难度进一步增加。不过，作为数据来源的国醇网还有一个身份是全国清洁燃料协会，所以个人感觉他的数据还是具有一定参考价值的。
从数据表现上看，月均60万吨的需求意味着10%以上的全国甲醇消耗。这两年主要增量地区是华北、华中、华南和西南地区，持续高消耗地区是华东，这可能也与各地环保因素有比较大的关系——华东地区过去对环保的要求高，所以这种需求早已存在；其他地区的环保需求是从这几年才开始凸显的，因此像华北这样的地区，在开始限制烧煤锅炉等热力来源后，甲醇燃料需求才进入了一个稳步增长期。
通过上面的逻辑，解决了一部分问题，但在解释今年行情的时候还是存在一些小麻烦。按照西北地区煤制甲醇装置的上马和持续的高开工，理论上西北地区入夏后应该如同往年一样，进入累库阶段，并随着跨地区价差的出现导致大量的货源外流。
但实际上，我们看到的是西北低库存、高开工、部分工厂超卖、跨地区套利空间收缩，除了长约货物外没有套利货源外卖。这种局面其实隐含了当地及附近地区消耗旺盛的假设。西北当地与华北地区的甲醛、二甲醚等需求确实比往年好，但能够数清的下游装置却填补不了每个月多出的20-30万吨供应量。
因此，我们换了一种思路，从表观消费量来看需求的变化，这时候发现主要的变量应当就是发生在了燃料需求上。根据我们的概算，甲醇燃料需求今年大概率是进入了爆发期，事实上包括北京在内的华北多个地区就在今年花大力气把烧煤锅炉全部替代成了清洁燃料锅炉，这种需求的爆发也是能够与表需数据对得上的。
我们估计，从今年10月入冬后，全国甲醇燃料需求月度消耗应当是超过60万吨，很有可能接近了70万吨。这样的话，再加上甲醛和二甲醚等其他需求的增量，就可以解释西北地区的低库存、高开工的局面了。
而这样的情况，也会进一步影响我们对2018年的供需平衡的看法。如果按照之前需求数据所表现出的特征，其刚性远超供应，那2017年发展起来的甲醇燃料等需求很难回落，如此一来，2018的需求总量应该是进一步偏紧。当然，这一点我们需要等待时间来检验。
➤ 扑克财经：由此看来您对数据的收集整合、理解以及处理能力确实很强大，那您有这么强大的数据库，平时在做交易时，究竟是怎样利用这些数据的呢？
扑克智咖 贾瑞斌：这其实也要归功于我们自行开发的系统。我们在做了“数据指标化”后，还开发了两个功能，其一是指标间的动态对比分析，其二是基于指标和指标组的策略会测功能。对于做交易，我们利用第一个功能发现机会，利用第二个功能优化细节。
比如我们大家都想寻找出甲醇价格的先行指标，在过去，将两组指标放在一起对比时，只能用肉眼观测提前滞后的程度，但肉眼观测始终不如用数据说话来的准确。所以在庞爔春博士的建议下，我们开发了一项功能，让某一组指标可以前后移动，并实时计算相关性，从而发现指标之间的提前滞后关系，指导交易策略的形成。我可以给你提供一个动态图片展示一下这个功能。
在观测到了有效的指标或指标组后，我们开始针对指标或指标组开发策略，与此同时还叠加技术面指标的指引，并配合仓位控制手法，形成一个完整的交易策略。这些策略经过回测和参数优化后，择机便可进入实盘阶段，从而实现较好的投资收益。
当然了，我们的平台也支持套利策略回测等功能，这些功能的潜力还在不断挖掘中。
➤ 扑克财经：说到这里，您的系统功能确实很强大，那能否请您为我们简单介绍一下您的这套系统是如何一步步发展到现在的水平的呢？
扑克智咖 贾瑞斌：过奖了，就如同我之前在《百万级数据攻下甲醇基本面》一文中所提到的，初期是由于公司对我们有数据方面的要求，所以建立了自己的excel数据库，这个数据库本身与市场上其他参与者的大同小异。这种初级层次的基本面数据搜集，我们把其称之为1.0时代。
但后来我们发现基本面的数据频率低、Excel数据库不易使用、数据展示不便，这直接就导致我自己懒癌发作+IT本性爆发，于是就有了系统的2.0版本。在这个版本上，解决了系统数据的自动收集与展示功能，把供需平衡、库存、利润、基差等基本面要素全都容纳进来，并且还添加一些数据预测、调整模块。
2.0版本解决了系统数据从无到有的过程，而3.0版本则主要实现了从有到优的过程。
在3.0版本，我们把自己的宗旨定义为了“服务于交易”，在此基础上把所有的基础数据全部实现指标化。这样的话，不同维度、不同要素的指标可以叠加呈现，并适用于我们开发的基本面量化回测系统。此外，我们专门定制了甲醇基本面数据日报，每日下午由电脑自动生成，其中涵盖了接近60张图表的内容，这些内容除了常见的供给、需求、库存、利润、价差之外，还叠加了众多不同指标的季节性图表，以及移动相关性图表，有助于我们进一步发现市场变化的端倪。
其实，我们的系统也还在不断的完善中，远没有到完全成熟的地步。但可以肯定的是，我们团队会继续与外部专家们一起，一步一个脚印地推动系统的迭代升级。
➤ 扑克财经：那么对于基本面策略，是否也可以直接程序化交易？
扑克智咖 贾瑞斌：可以的，完全可以直接配置好经纪商ID、端口等信息后直接接入实盘进行程序化交易，并且在技术上已经实现了。
但实际上由于基本面策略的变化周期慢，而且从数据到策略之间最重要的是逻辑的变化，这一点系统还没有办法完全取代研究员，所以对于实盘操作，我们还是以半人工的方式进行下单的。
完全程序化是我们远期的奋斗目标之一。但技术搞得越多，越觉得“人”才是交易的核心，机器可以帮助人类，但绝对无法取代人类。我们要做的，就是让机器更好的服务人类，服务交易。
