（来源：市场资讯）
研报正文
【铜】
逻辑：中国铜精矿进口同比下滑11%。
基本面：海关数据显示，我国10月铜精矿进口量比去年同期下滑11%。表明副产品黄金白银及硫酸价格的下跌，进一步挤压了冶炼厂的生产积极性。基本面，铜现货升水继续回落，跌破1000元/吨大关。铜精矿方面，国内TC报价下降，铜精矿紧张，是当前基本面的强支撑。精铜产量方面，11月电解铜预估产量108.21万吨，环比下降0.4%，同比下降1.9%。需求方面，下游备货意愿依然谨慎，但市场货源较为紧张。上游铜精矿加工费偏低，低库存对铜价有一定支撑，抵消了部分宏观压力。
风险提示：加工费波动。
【铝】
逻辑：探底回升，短期仍以区间震荡看待。
基本面：日内有色板块集体回升，沪铝跟随板块反弹，呈现探底回升走势。宏观方面，美伊缓和信号频出，地缘风险溢价持续回落;同时，美国经济数据表现超预期，市场对美联储后续加息的担忧升温，美元及利率预期对有色金属形成压制，宏观环境整体偏空。国内方面，国家能源局党组理论学习中心组会议强调，要增强能源安全韧性和抗风险能力，大力推动新型电网建设，相关部署有利于中长期能源转型及电网投资。
海外方面，LME可交割库存仍处低位，现货升水高企，挤仓风险尚未完全消退，对铝价形成一定支撑。出口方面，内外价差收窄削弱了出口利润及出口驱动，外需支撑边际减弱。
总体来看，宏观环境偏空，国内需求修复力度不足，中期供应增量预期也对铝价形成压制，当前空头力量相对占优。不过，国内库存仍处低位，叠加海外可交割库存紧张，价格下方仍有一定支撑。短期虽有反弹，但在需求改善和库存持续去化得到进一步验证前，反弹空间或相对有限;同时，低库存因素也意味着追空需保持谨慎。预计沪铝短期仍以区间震荡为主，后续重点关注国内库存变化及出口驱动。
风险提示：美伊局势变化、海外电解铝复产进度、国内库存变化、出口表现。
