铜：
（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）
隔夜内外铜价震荡偏强，国内精炼铜进口盈利窗口持续打开，Comex-LME铜价差修复降至0美元/吨附近。宏观方面，继美10月CPI数据超预期后，美联储12月加息的概率被完全定价，加息50个基点的概率定价上升，另外海外投行集体上调了美联储加息预期，特别是2027年一季度再加息一次的可能性。国内方面，央行发布三季度货币政策执行报告，提出前三季度GDP同比增长4.6%，继续综合运用多种工具保持流动性充裕。库存方面，LME铜库存增加3050吨至319675吨，Comex铜库存下降232吨至732259吨，SHFE铜仓单维持2520吨，BC铜仓单增加502吨至529吨。需求方面，铜价下跌，企业采购意愿回升，国内社会库存继续下降，现货升水大幅走高。昨晚美股抛售暂时得到遏制，市场情绪有所回暖，铜价维系偏强走势。不过，美铜囤铜问题悬而未决，Comex-LME铜价差不再具有贸易套利吸引力，LME美国库存开始增仓。综合来看，短期铜价受宏观左右，但中期层面铜价预计将延续震荡偏弱之势，核心矛盾点在于“海外AI和美国囤铜叙事宏微双弱”与“国内极低库存+极端升水”下的基本面支撑之间博弈。
镍&不锈钢：
（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）
隔夜LME镍涨0.71%报16200美元/吨，沪镍涨0.58%报122500元/吨。库存方面，LME库存减少30吨至271632吨，SHFE 仓单减少156吨至87755吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持150元/吨。消息面，10月29日，印尼镍矿商协会称，当前印尼大量镍冶炼厂正以低于矿产基准价的价格采购镍矿石，导致矿商利润受压并危及国家税收。此前，印尼能源与矿产资源部表示，在制定2027年工作计划和预算镍矿生产配额时，将考虑伦敦金属交易所和上海期货交易所的全球镍金属供应过剩，2027年RKAB中的镍矿生产配额将强调全球市场的稳定性和国内冶炼厂的矿石需求。据《印度尼西亚商业报》援引能源和矿产资源部矿产业务发展主任切塞普·莫哈马德·亚辛的话报道，浙江华友钴业、Harita镍业和青山控股集团计划明年削减镍产量。当前对2027年RKAB政策预期和减产消息或有望成为支撑，近期库存流出成本边际利多因素，但受海外宏观因素影响，市场情绪压力较大。
氧化铝&电解铝&铝合金：
（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）
隔夜氧化铝AO2701收于2644元/吨，涨幅0.04%。持仓增仓1406手至20.8万手。隔夜LME收于3068.5美元/吨，涨幅1.93%，库存降低125吨至22.67万吨。沪铝AL2612收于22530元/吨，涨幅1.1%，持仓减仓10039手至21.74万手。铝合金AD2701收于21810元/吨，涨幅0.44%。持仓减仓99手至19076手；现货方面，SMM氧化铝价格回落至2643元/吨。铝锭现货贴水20元/吨转为升水10元/吨。佛山A00报价回落至22910元/吨，无锡A00报贴水210元/吨。铝棒加工费包头河南临沂持稳，新疆南昌广东无锡上调10-250元/吨；铝杆1A60系加工费上调200-300元/吨，低碳6/8系下调485元/吨。氧化铝250万吨量级减产落地，空头撤离带动盘面修复。但由于当前减产传导未到，全口径库存仍处于累库状态，氧化铝价格重回现金成本上方，导致后续进一步减产可能性下降，反弹空间受限，需等待减产继续加码形成库存连续去化。铝锭去库斜率明显衰减，现货200元/吨高升水已收至平水、并有转向小贴水态势。近远月back结构同样大幅收敛，月差正套逻辑逐渐失效、近月挤仓溢价正在退出。在库存见底后铝价短期区间震荡。关注铝锭社库是否由连续去库转为累库。此外12月美联储加息概率上升，若11月中旬通胀数据超预期，警惕基本面走弱后宏观也带来更多系统性施压。
工业硅&多晶硅：
（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）
11日工业硅震荡偏强，主力2612收于8585元/吨，日内涨幅1.18%，持仓减仓2.55万手至16.6万手。百川工业硅现货参考价9268元/吨，较上一个交易日上调14元/吨。最低交割品价格持稳在8800元/吨，现货升水收至480元/吨。多晶硅震荡偏弱，主力2612收于34535元/吨，日内跌幅0.23%。持仓减仓7107手至33926手；最低交割品价格持稳在37955元/吨，现货升水收至5060元/吨。西南停炉超额兑现，但西南电价上调被焦煤价格回吐对冲。工业硅重心随着成本锚点下移，后续能否反弹需关注是否有焦煤企稳或新疆东部复产证伪出现。11月硅料厂排产有望下调至8.5万吨下方，供需差首度转负有望带动行业实现去库。盘面现金底部较为坚挺，上方有套保区平台，多晶硅仍未走出震荡模式。关注多口径厂库是否实现统一且连续去库，以及12月美国关税生效窗口前，是否有脉冲式出口抢单。
碳酸锂：
（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）
昨日碳酸锂期货主连涨0.93%至88900元/吨，日减仓11068手至39.06万手。现货价格方面，电池级碳酸锂平均价跌800元/吨至90450元/吨，工业级碳酸锂平均价跌800元/吨至87150元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）跌750元/吨至81250元/吨。仓单方面，昨日仓单库存减少514吨至23296吨。供给端，周度产量环比增加283吨至28552吨，其中锂辉石提锂环比增加538吨至17042吨，锂云母提锂环比减少89吨至3209吨，盐湖提锂环比减少110吨至5554吨，回收提锂环比增加40吨至2395吨，锂渣提锂环比下降96吨至352吨。11月预计碳酸锂产量环比增加1455吨至122815吨，其中锂辉石提锂环比增加3650吨至72350吨，锂云母提锂环比下降350吨至13700吨，盐湖提锂环比下降1300吨至23990吨，回收提锂环比增加20吨至11330吨，锂渣提锂环比下降565吨至1445吨。11月预计三元材料产量环比增加2%至80630吨、磷酸铁锂产量环比增加0.7%至63万吨、钴酸锂产量环比下降4%至5000吨、锰酸锂产量环比下降6%至9580吨；锂电池产量环比增加1%至308.6GWh。库存端，周度库存环比下降1894吨至128385吨，其中上游环比增加2492吨至36511吨，正极厂环比减少1516吨至35739吨，贸易商环比下降1308吨至38102吨，电芯厂及其他环比下降1562吨至18033吨。周度库存维持去库，边际去库速度小加快，但需求端的下调仍然拖累市场情绪。从边界完全成本区间角度来看，溢价空间大幅收窄后，需要警惕持仓扰动。
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