豆菜粕：单边破位，月差坚挺

市场资讯 11.04 17:05

观点小结

核心观点：中性偏弱美豆新作收获速度、南美播种进度快，高频数据显示CFTC净多持仓减少。中国维持对美豆10%的加征关税，更倾向于通过国储采购来调节供应。26/27季美豆出口同比大幅增加，短期美豆缺乏新的利多驱动，但官方出口低估是潜在支撑，主导变量转向南美天气和种植前景，行情仍然具备韧性。

ANEC下调10月巴西大豆出口量至615万吨，同比减24.5万吨，全年1.14亿吨目标维持不变。按1至10月合计1.076亿吨推算，11至12月剩余可出口量只有约640万吨，这正解释了三季度巴西升贴水的坚挺，不过我们看到，10.30巴西里奥格兰德港大豆价格158雷亚尔/袋，帕拉纳瓜港价格158雷亚尔/袋，较9.30下跌2.47%。播种进度方面，MT75.8%，领先均值，南部PR47%（落后53%的均值水平），降雨预测已然体现典型的厄尔尼诺特征，中西部偏干，南部偏湿润。真正的考验在11–12月结荚灌浆期——本次已是史上最强的厄尔尼诺仍在增强，典型影响是巴西南部持续多雨而中西部降雨频率下降，若12月中西部降雨不达平均，豆荚灌浆将承压，南部则要警惕过湿引发的病害和面积损失。

进口大豆榨利倒挂幅度缩窄，当前买船进度同比更快，预计采购体量较去年更多，预计四季度、甚至明年上半年国内供应整体宽松，节奏方面需要关注进口大豆拍卖与海关动向。巴西现货偏紧决定豆粕的区间下限不会太低，等待持续探底后的估值修复。当前部分菜籽压榨厂停机，菜粕库存压力不大，但是走势受到后续到港压力预期的拖累。

现货基差：中性华东贸易商现货基差报价维持在01-40元/吨左右，盘面下跌，基差较前周有所收敛。

美国大豆：中性基金高频持仓净多减少。26/27季美豆出口同比大幅增加，中国维持对美豆10%的加征关税，更倾向于通过国储采购来调节供应。短期盘面缺乏新的利多驱动，美豆出口仍被低估是潜在支撑，主导变量转向南美天气和种植前景，行情仍然具备韧性。

南美大豆：中性偏多巴西大豆升贴水环比上涨，港口现货价格较之前有所松动。当前播种进度快，关注关键生长期天气情况。

到港库存：中性偏空截至10.30当周，到港184.6万吨大豆（上周到港221.7万吨），港口库存连续三周去化。据钢联数据，预计11、12、1月大豆到港949.65万吨、960万吨、750万吨，去年同期的海关数据分别为810.7万吨、804.4万吨、649.3万吨。

开机压榨：中性偏空 10.30当周，油厂实际压榨量213.15万吨（上周244.87万吨），预计下周油厂大豆压榨210.51万吨。截至10.30当周，菜籽压榨厂开机率25.32%，压榨量9.5万吨（上周开机率32.76%，压榨量12.29万吨）。

消费库存：中性截至10.30，油厂豆粕库存149.7万吨（上周148.28万吨，去年同期143.5万吨）。本周提货157.9万吨，连续两周下降。

美国

26/27美豆收获进度收尾

11.1当周，美豆收获进度88%（上周收获进度79%），美玉米收获进度74%（上周收获进度60%）。

26/27美豆收获期降水预测

26/27美豆收获期气温预测

26/27美豆干旱程度环比上升

截至10.27当周，美豆产区干旱程度28%（环比+1%，去年同期34%）。

CBOT大豆基金持仓

周频持仓来看，截至10.30当周，CBOT大豆净持仓18.54万手（前周20.69万手）；高频持仓显示11月2日净持仓环比减少。

美豆26/27出口同比大幅领先

10.23当周美国出口238.4万吨大豆，26/27累计出口+未执行为2877.8万吨，上年同期为1594.8万吨。
当周出口给中国的数量为165.7万吨，26/27季累计出口至中国+未执行为 1507.4万吨，上年同期为0。

巴西、阿根廷

巴西大豆降水预估

截至2026年10月23日，巴西26/27季大豆播种进度42.8%，一周前30.1%，去年同期34.8%，五年均值40.2%。

巴西大豆气温预估

巴西大豆出口最新预估

ANEC下调10月巴西大豆出口量至615万吨，同比减24.5万吨，全年1.14亿吨目标维持不变。按1至10月合计1.076亿吨推算，11至12月剩余可出口量只有约640万吨，这正解释了三季度巴西升贴水的坚挺，不过我们看到，10.30巴西里奥格兰德港大豆价格158雷亚尔/袋，帕拉纳瓜港价格158雷亚尔/袋，较9.30下跌2.47%。

巴西大豆对华排船

阿根廷大豆出口

中国

美盘下行，巴西产地贴水上涨为主

11.3日巴西大豆明年2月船期158美分/蒲（环比上涨3美分/蒲），明年3月船期128美分/蒲（环比上涨5美分/蒲）。

进口大豆买船同比更快

据了解，截至10.27当周，对9、10、11、12、1、2、3月船期26/27季美豆的采购达1908万吨。12、1月船期整体采购进度82.8%（去年同期23.5%）、63.4%（去年同期1.3%），明年2、3、4月船期整体采购进度41.6%（去年同期31.3%）、60.9%（去年同期59.3%）、46.5%（去年同期25%）。预计11、12、1月大豆到港949.65万吨、960万吨、750万吨，去年同期的海关数据分别为810.7万吨、804.4万吨、649.3万吨。