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今年美伊战争爆发后，由于中东天然气断供，对非美天然气市场造成巨大冲击，而在冬季取暖季来临前，欧洲天然气基准荷兰TTF突破100欧元/兆瓦时，创近4年来新高，今年以来累计涨幅高达270%。而目前面临更严重的问题是，在冬季取暖季前，欧洲天然气库存处于历史同期低位，较过去五年均值低17%，欧盟天然气储气率仅达到75%，较过去五年均值低15%，且过去几周储气速度明显放缓，这意味着今年冬季欧洲储气调峰能力将变得十分脆弱，在中东天然气供应缺失的背景下，带着低库存进入冬季，一旦出现寒潮天气，欧洲天然气供应将面临更严峻的考验。
美伊战争后中东天然气断供
今年美伊战争爆发造成非美市场天然气资源供应紧张，美伊战争前，中东LNG出口占全球LNG贸易量的24%，其中卡塔尔作为全球第二大LNG出口国，LNG出口占全球贸易量的20%，其中80%到了亚洲国家，中国24%LNG进口来自卡塔尔，欧洲也有10%LNG进口来自卡塔尔。美伊战争爆发后，伊朗关闭了霍尔木兹海峡直接遏制了中东LNG出口，尤其是在战争初期卡塔尔拉斯拉凡工业城天然气生产设施遭遇袭击，这也是全球最大的液化天然气生产设施所在地，袭击导致卡塔尔LNG出口几乎全部中断，袭击事件发生后，卡塔尔能源公司宣布对中国、意大利、比利时、韩国等部分长约LNG供应合同宣布不可抗力，并不断延长履约时间。
中东天然气出口绝大部分来自于LNG出口，需经由霍尔木兹海峡，仅卡塔尔、阿联酋和伊朗有少量PNG出口，同时与中东原油轮绕行和STS作业不同的是，LNG船暗航的风险极高，一旦发生碰撞，高压低温的天然气释放可能引发灾难性爆炸，后果比原油泄露更严重，此外，LNG船进行STS作业条件苛刻，且耗时长，同时面临更高的作业成本，因此LNG船暗航和STS作业仅仅是一种应急手段，无法像原油那样大规模替代正常海峡通行，因此当前在霍尔木兹海峡航运仍面临极高风险的背景下，中东LNG出口供应仍无法恢复。
欧洲主动切断俄罗斯天然气供应
今年1月份，欧盟理事会批准了关于逐步停止进口俄罗斯液化天然气和管道天然气的法规，短期天然气进口合同已于今年上半年全面停止，自2027年1月1日起，欧盟将停止俄罗斯液化天然气的长期合同进口，自2027年9月30日起，欧盟将停止俄罗斯管道天然气的长期合同进口。俄乌战争前，欧洲天然气进口接近50%来自俄罗斯，目前下降至仅10%左右，欧洲主动切断俄罗斯天然气供应，并转向全球LNG采购，包括美国及中东等地，欧洲自美国进口的天然气占比从俄乌战前的7%升至目前LNG占比高达50%以上，虽然当前欧洲对中东天然气进口依赖不及美国，但中东天然气供应中断进一步提升欧洲对美国天然气进口的依赖，同时也加剧了非美市场天然气资源的竞争。
欧洲冬季储气量严重不足
由于中东供应缺失以及天然气价格上涨，美伊战争后，欧洲天然气注入量持续低于历史同期水平，即便在需求相对低迷的夏季，天然气注入量仍然偏低，对应欧洲天然气库存持续低于历史同期水平，当前欧洲天然气库存水平较过去五年均值低17%，德国、法国、荷兰天然气库存均处于历史同期低位，而当前欧盟天然气储气率仅有75%，较过去五年均值低15%，德国、荷兰储气率只有61%和66%，根据欧盟的要求，在冬季来临前（12月前），储气率需达到90%，特殊时期可放宽至80%。随着供应的收紧以及气温的下降，更多的天然气被消耗，欧洲天然气注入量在持续回落，对应欧盟天然气储气速度在过去两周显著放缓，这意味着今年冬季欧洲天然气储气水平较难达到要求，供应缓冲能力被削弱。
欧洲居民冬季取暖高度依赖天然气
过去十几年，欧洲在能源消费结构转型推进下，传统石化能源消费增长显著放缓，尤其是2022年俄乌战争后，由于俄罗斯对欧洲油气供应下降，欧洲石油和天然气消费均被动走弱，随之带来的是，欧洲可再生能源消费量快速提升，在一次能源消费中的占比从2000年的3%增至2024年的13%，进一步削弱了传统石化能源的消费。但即便如此，天然气在欧洲仍然是仅次于石油的第二大消费能源，尤其是在冬季天然气被广泛应用于居民取暖，因此冬季天气变化对欧洲天然气价格会形成直接冲击。今年在强厄尔尼诺天气预期下，市场主流预期认为欧洲整体气温预计偏暖，但1-2月份出现阶段性严寒和寒潮天气的风险有所增加，若在往年拥有充足库存的情况下并不需要担心，而今年不同以往，欧洲天然气库存处于历史低位，欧盟天然气储气量严重不足，调峰能力下降，一旦出现阶段性寒潮天气，欧洲天然气供应紧张局面将加剧。
欧亚天然气资源竞争加剧
中东天然气断供直接加剧了国际市场天然气资源竞争，主要的竞争在欧洲和亚洲市场，美国作为全球第一大LNG出口国，由于自身天然气供应充足且LNG出口能力持续提升，成为中东天然气供应缺失下国际市场主要的补充来源。而天然气资源往欧洲还是亚洲流动主要取决于天然气跨市场价差。今年美伊战争爆发后，亚洲、欧洲天然气与美国天然气价差均大幅走扩，近期最高均达到30美元/百万英热，巨大的跨市场套利利润持续推动美国天然气出口提升。而欧亚天然气价差决定天然气资源更多地流向欧洲还是亚洲市场，以往亚洲天然气较欧洲天然气有一定溢价，但近期随着欧洲天然气价格的持续高企，亚洲天然气溢价明显收窄，在冬季欧洲若想获得更多的天然气资源，需要有较亚洲更高的溢价才能驱动国际市场天然气资源的流入。
2022年与2026年两轮欧气危机对比
2022年俄乌战争及2026年美伊战争均对欧洲天然气供应及价格带来直接冲击，但两次危机有本质区别。2022年俄乌战争后，俄罗斯对欧洲管道气供应基本中断，当时俄罗斯管道气对欧盟的出口占欧盟总进口量的40%，俄罗斯天然气断供的直接冲击巨大，但当时欧洲在政策推动下冬季储气量充足，2022年10月底欧盟储气量高达95%，虽然欧洲天然气价格在2022年8月下旬一度上冲至300欧元/兆瓦时以上，但此后迅速回落，2022年12月底回到100欧元/兆瓦时以下。而在俄乌战争后，由于俄罗斯管道气断供，欧洲逐步转向依赖全球LNG资源，其中也包括中东LNG，2026年美伊战争后，由于霍尔木兹海峡关闭以及卡塔尔液化天然气设施遭遇袭击，中东对欧洲LNG出口基本中断，更为严重的是，今年入冬前，欧洲天然气库存处于历史同期低位，欧盟天然气储气率仅有75%，较过去五年均值低15%，这意味着今年冬季欧洲天然气供应安全边际十分脆弱。
2022年与2026年两轮欧气危机对比
美伊问题尚无实质改变 今冬欧气供应面临严峻考验
美伊战争已持续8个月，虽然美伊双方仍保持私下接触，未排除谈判选项，但暂时并未看到明确的解决路径，霍尔木兹海峡仍然保持关闭，中东天然气供应依然中断，且暂时没有类似原油的出口替代方案，卡塔尔天然气长约供应延续不可抗力。而当前欧洲在冬季前储气量严重不足，且近期储气速度已经开始放缓，冬季欧洲天然气供应将极度脆弱，而冬季欧洲居民高度依赖天然气取暖，虽然在今年强厄尔尼诺预期下，市场主流预期认为欧洲气温整体预期偏短，但1-2月出现寒潮天气概率较高，在低库存背景下，一旦冬季出现阶段性寒潮天气，欧洲天然气需求骤升将再度激化天然气市场供需矛盾，届时欧洲气价面临失控风险。
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