文章来源：五矿期货
研报正文
【沪镍】
【行情资讯】
11 月 2 日，沪镍主力合约收报 116830 元/吨，当日下跌 0.48%。现货市场，进口镍现货均价对沪镍合约升水 150 元/吨，较上一工作日持平；金川镍现货升水均价 3700 元/吨，较上一工作日下跌 150 元 /吨。
成本端，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 53.4 美元/湿吨，较上一工作日下跌 3.7 美元/ 湿吨；1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 24 美元/湿吨，较上一工作日下跌 0.5 美元/湿吨。镍铁方面，10—12%高镍生铁均价报 1011 元/镍点，较上一工作日持平。
【策略观点】
镍价延续弱势运行，金川镍升水继续回落，进口镍升水及高镍生铁价格持稳，现货端尚未出现明显改善。印尼 11 月上半月 HMA 镍价继续下跌，各品位镍矿 HPM 基准价同步下调，其中 1.6%品位矿基准价下降 1.67 美元/湿吨，1.2%品位矿下降 0.60 美元/湿吨；叠加冶炼企业原料库存相对充足、采购需求偏弱，镍矿现货价格明显回落，成本支撑进一步下移。
基本面来看，印尼配额增加及中间品供应宽松继续压制价格，市场此前交易的联合减产尚未充分兑现；境内外精炼镍库存仍处高位，不锈钢及新能源需求改善有限。 美联储维持高利率且政策表态偏鹰，宏观环境同样限制反弹空间。预计镍价延续低位震荡偏弱，沪镍参考运行区间 11.3—12.0 万元/吨，伦镍 3M 合约参考运行区间 1.48— 1.56 万美元/吨。
【沪锡】
【行情资讯】
11月2日，沪锡主力合约收报 365110 元/吨，当日下跌 1.36%。现货升贴水均价报 3000 元/吨，较上一工作日上涨 1000 元/吨。SHFE 仓单报 2010 吨，较上一工作日增加 42 吨。LME 最新库存为 4030 吨，较上一交易日持平。印尼交易所 10 月累计成交量最新可得数据为 10 月 30 日 3915 吨，较上一工作日最新可得值持平。
【策略观点】
锡价低位震荡，现货升水回升至 3000 元/吨，反映冶炼厂挺价及低价货源偏紧，但下游采购仍以刚需为主，价格反弹过程中成交改善有限。基本面来看，SHFE 仓单小幅增加，但总量仍处低位；LME 库存维持 4030 吨，境内外低库存格局尚未改变。云锡检修预计持续至 11 月中旬，云南、江西精炼锡开工率下降；佤邦矿山复产仍受排水进度和矿石品位制约，短期矿端供应难以快速放量。
最新国内锡锭社会库存降至 6342 吨，继续对价格底部形成支撑。 不过，海外科技及半导体板块情绪仍偏弱，终端订单未见明显回暖，资金风险偏好变化继续放大锡价波动。 预计锡价短期维持低位宽幅震荡，沪锡主力合约参考运行区间 35.0—38.0 万元/吨，伦锡参考运行区间 4.70—5.05 万美元/吨。
