（来源：华泰期货）
市场分析
2026-11-02日沪镍主力合约开于116800元/吨，收于116830元/吨，较前一交易日收盘变化-0.48%，当日成交量为207641（+24675）手，持仓量为134973（+740）手。
走势分析：昨日沪镍盘中大幅下探后回升，海外镍价走弱、印尼矿端成本下移及减产预期降温继续压制盘面。11月上半月印尼镍HMA下调2.33%，各品位HPM同步下降，削弱矿端成本支撑。此前印尼HPAL/MHP联合减产仍未形成明确执行规模，而WBN矿山逐步恢复出货、精炼镍库存高位及下游需求偏弱，继续制约镍价反弹。政策方面，11月2日巴赫利尔在Minerba Convex会议上明确要求通过RKAB控制镍矿供应，并表示将承担收紧配额引发的政策压力，进一步强化2027年RKAB收紧预期。MHP和高冰镍的镍、钴系数及金属价格持续下降，硫酸镍下游采购情绪清冷，分歧较大。需求端，“银十”旺季未能兑现。11月300系计划排产环比增长3.68%，有望带动镍铁需求边际改善，但钢厂采购仍以刚需为主，整体需求支撑有限。新能源方面，三元正极11-12月排产预计维持低位，终端需求缺乏明显改善，镍盐厂散单采购意愿偏弱。
镍矿方面：Mysteel方面消息，矿价持续阴跌，镍铁成本中枢大幅下移，高镍生铁的成本支撑随之走弱；本周原料端利空仍在持续释放，为镍铁价格进一步打开了下行空间。印尼方面，11月上半期HMA及HPM基准价继续下调，内贸矿负升水不仅尚未见底，贴水幅度反而进一步走阔，矿山让利促成交的意愿明显增强。菲律宾方面，受厄尔尼诺扰动，雨季推迟使供应窗口被动拉长，1.3%品位CIF报价承压下滑至40-42美元/湿吨。
现货方面：1-9月期间，印尼镍及其产品出口额较去年同期增长了31.5亿美元，增幅达32.98%。现货镍价下跌，升贴水涨跌分化，市场情绪偏空，整体交投氛围偏淡，下游刚需采购为主。其中金川镍升水变化-150元/吨至3700元/吨，进口镍升水变化0元/吨至150元/吨，镍豆升水为50元/吨。前一交易日沪镍仓单量为88554（-110）吨，LME镍库存为278238（0）吨。
宏观方面：美国三季度经济增长及9月PCE通胀数据偏强，叠加美联储10月会议释放偏鹰信号，市场对12月加息预期升温，美元及利率压力继续影响有色金属风险偏好。中东美伊谈判预期推动国际油价盘中回落，但霍尔木兹航运风险仍然存在。国内方面，11月2日央行新公开市场操作框架正式实施，开展5410亿元隔夜逆回购操作，利率为1.25%，当日净回笼5150亿元。
策略
当前镍市场维持供应宽松、高库存与弱需求格局，WBN复产、矿端成本下移及美国加息预期压制价格。印尼2027年RKAB可能收紧、HPAL潜在减产、局部RKEF降负荷及生产负利润仍可能形成阶段性支撑，但实际供应收缩尚需兑现。预计沪镍维持底部震荡，关注2027年印尼配额审批、减产执行、精炼镍库存及美国货币政策变化。
单边：区间操作为主
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
风险
国内相关经济政策变动，印尼RKAB及减产政策变动，美国货币政策变化，中东局势反复
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