钢材：需求持续压制钢价，供应及成本决定节奏
（邱跃成，从业资格号：F3046854；交易咨询资格号：Z0016941）
需求：1-9月固定资产投资同比下降7.2%，较1-8月降幅持平。其中基建投资同比下降4.2%，较1-8月降幅扩大0.2个百分点；制造业投资同比下降2.1%，较1-8月降幅收窄0.2个百分点；房地产开发投资同比下降20.6%，降幅较1-8月扩大0.7百分点。1-9月房屋销售、新开工、施工、竣工同比分别下降13.2%、下降24.9%、下降12.8%和下降25.1%。地产、基建、制造业投资增速全面回落，钢材市场需求表现低迷。10月制造业PMI为49.3%，比上月下降0.8个百分点。整体看10月份终端需求表现旺季不旺，11月份专项债发行或有所加速，财政部表示将抓紧做好提前下达2027年部分新增地方政府债务限额工作，政策宽松加码对市场情绪或有阶段提振，但国内钢材市场需求转入传统消费淡季，预计整体钢材需求将进一步走弱。
供应：9月份我国粗钢、生铁和钢材产量分别为7359万吨、6534万吨和11817万吨，同比分别增长0.1%、下降1.4%和下降3.8%。10月份日均铁水产量连续三周回落，最新已降至231.87万吨，同比减少4.5万吨。10月五大材产量回升18.12万吨，其中螺纹产量回升15.83万吨，热卷产量回升2.39万吨。10月铁水产量有所下降，但五大材产量回升，供应端压力有所加大。目前尽管钢厂盈利率仍处于11.26%的低位，但随着焦炭提降两轮落地，钢厂即期利润有所改善，主动减产意愿不足。11月北方地区秋冬季限产或将加码，关注实际限产执行情况。
库存：10月五大材库存下降77.19万吨，其中螺纹库存下降94.8万吨，热卷库存增加3.74万吨。目前五大品种总库存同比下降108.98万吨，其中螺纹库存同比下降105.25万吨，热卷库存同比增加21.61万吨。螺纹库存已降至历年同期偏低水平，热卷库存则仍处于相对高位，期现货卷螺价差也较前期明显收窄。11月随着北方地区工地停工增多，螺纹库存去化将会明显放缓，部分地区将转入累库阶段，低库存对价格支撑作用或将有所减弱。
出口：1-9月中国累计出口钢材8654万吨，同比下降2.6%；其中9月出口1049万吨，同比增长0.2%，钢材月度出口量已连续5个月处于1000万吨上方。1-9月中国钢坯出口1565万吨，同比增长45.9%；其中9月钢坯出口161万吨，同比增长7.7%。我国钢材坯出口量整体维持高位，但钢坯出口量已连续三个月环比明显下降。10月份海外价格表现多数强于中国，国内外价差扩大，钢材出口接单有所增加，预计四季度钢材出口量仍将维持高位。
成本：10月焦煤价格明显下跌，焦炭完成两轮提降，铁矿石价格震荡下跌，钢厂即期利润有所改善。11月国内煤矿在保供政策带动下产量趋于回升，蒙煤通关量也有增加预期，铁矿石发运也维持高位，整体原料供应或趋于宽松，成本对钢价的支撑或有所减弱。
总结：11月份国内钢材市场将转入传统消费淡季，整体需求将进一步走弱，对钢价走势仍将形成压制。11月份影响市场的变量或更多在于供应及成本，供应端一方面钢厂即期利润有所改善，减产意愿不足，另一方面北方秋冬季限产开始执行，政策限产对产量将有压制。成本端焦煤及铁矿供应均有增加预期，但随着铁矿价格跌破90美元一线，非主流矿存在减产预期，焦化厂目前处于亏损局面，钢厂对焦炭价格进一步提降难度也较大。预计11月份钢价整体或将呈现低位承压走势，重点关注供应释放节奏及成本端变化情况。
铁矿石：供增需降库存累积，矿价低位承压运行
（柳浠，从业资格号：F03087689；交易咨询资格号：Z0019538）
供应端，1-9月铁矿石累计进口量为 95496.7万吨，较上年同期增加3796万吨，增幅4.1%。10月全球周均发运量环比减少56.1万吨，其中澳洲发运减少40.5万吨，巴西发运减少1.7万吨，非主流发运减少14万吨。47港周均到港量环比减少306.3万吨，目前低于去年同期水平。四大矿山2026年三季报产销总体呈现分化格局，力拓产销量同比双增，必和必拓销量增长但产量环比回落，淡水河谷产量同比下降、销量持平，福德士河则受港口检修拖累，产销量同环比均下滑。西芒杜项目三季度产量250万吨，环比增长273%，年化产能达到约1000万吨，并有望在2028年下半年达到每年6000万吨的产量。
需求端，1-9月中国生铁产量62844万吨，较上年同期减少1944万吨，降幅3%。10月钢厂日均铁水产量连续下降，最新为231.87万吨，较9月末减少3.79万吨，同比减少4.49万吨。目前钢厂盈利率仍处于低位，仅为11.26%，北方秋冬季限产开启，11月铁水产量或将进一步下降，钢厂补库意愿不足。
库存端，10月47港铁矿石库存较上月末小幅增加72.27万吨至17289万吨，同比增加2016万吨。10月247家钢厂库存较上月末去库962万吨至8602万吨，同比减少248万吨。铁矿石港口库存仍处于高位，11月仍有累积压力。
总结来看，11月份铁矿石供应将维持高位水平，到港量仍有增加压力；钢厂盈利不佳，北方秋冬季限产开启，铁水产量仍将下降。11月份铁矿石市场或将面临供增需降、库存累积的局面，预计铁矿石价格整体或将低位承压运行。不过当前铁矿石价格已跌到相对低位，后续需要关注非主流矿会否出现一定幅度减产，以及地缘局势变化对铁矿石海运费价格的变动情况。
双焦：终端需求弱势运行，煤矿逐步复工复产
（张春杰，从业资格号：F03132960；交易咨询资格号：Z0024275
焦煤方面，10月份现货市场价格下跌，山西中硫主焦价格下跌185元/吨，柳林低硫主焦价格下跌100元/吨，进口蒙煤价格下跌，蒙5#原煤价格下跌46元/吨，蒙3精煤价格下跌110元/吨，焦煤期货2701合约下跌36.5元/吨。供给方面，多部门倡议促进煤矿在安全生产前提下及时复工复产，焦煤煤矿复工复产速度有所加快，焦煤生产产量快速回升，523家样本煤矿原煤日均产量增加7.87万吨，精煤产量增加1.9万吨至67.84万吨/日，国内煤炭生产供应有所恢复；进口方面，中蒙口岸焦煤通关量逐步回升，目前仍有一定回升空间。需求方面，两轮焦炭提降落地后，焦企生产利润由正转负，目前焦化企业生产亏损30元/吨左右，焦化企业生产积极性一般，部分焦化企业减量生产，焦煤需求边际走弱。库存方面，523家样本矿山原煤库存减少3.49万吨，精煤库存增加51.17万吨，独立焦企库存减少50.6万吨，钢厂焦煤库存增加12.08万吨，港口焦煤库存增加32.24万吨，焦煤总库存增加30.1万吨，焦煤库存整体累库。综合来看，多部门促进煤矿保证安全生产前提下及时复产，焦煤生产产量有所回升，预期11月焦煤产量继续回升，中蒙口岸通关量逐步回升，焦煤供应边际宽松；焦企利润因两轮焦炭提降落地而转向亏损，焦企目前亏损30元/吨左右，部分焦企提出焦炭提涨50-55元/吨，但是主流钢厂未有接受，钢厂利润仍旧不佳，对于焦炭多维持刚需采购，预计短期焦煤盘面呈震荡偏弱运行态势。
焦炭方面，10月天津准一级冶金焦价格下跌200元/吨，吕梁准一、唐山一级冶金焦价格下跌220元/吨，日照准一级冶金焦价格下跌40元/吨，期货价格下跌，2701合约下跌61.5元/吨，基差走弱。供应方面，10月份焦炭两轮提降落地，焦炭价格回落200-220元/吨，焦化企业生产利润由盈转亏，目前焦企利润亏损30元/吨左右，焦企生产积极性一般，10月份独立焦企日均产量增加0.83万吨，247家钢厂焦炭日均产量减少0.77万吨，部分焦企对焦炭提涨50-55元/吨，但是主流钢厂并未有接受。需求方面，10月钢厂盈利率回升至11%左右，247家钢厂高炉产能利用率回落1.43%，铁水产量回落3.79万吨/日至231.87万吨/日，高炉对于焦炭现货需求减少，钢厂多按需采购。库存方面，230家独立焦企库存累库3.72万吨，钢厂焦炭库存累库9.43万吨，焦炭港口库存去库32.07万吨，焦炭总库存去库16.37万吨。综合来看，焦炭连续两轮提降落地，焦化企业生产利润由盈利转向亏损，目前焦企亏损30元/吨左右，焦企开工积极性有所回落，部分焦企对焦炭提涨50-55元/吨，但是主流钢厂未有接受，焦炭产量存边际回落预期；钢厂盈利率回升至11%左右，但是大多钢厂仍旧维持亏损状态，对于焦炭价格接受度有限，部分钢厂对于焦炭仍有提降预期，钢厂多维持刚需采购，预计短期焦炭盘面呈现震荡偏弱运行态势。
废钢：铁废价差有所走弱，价格或震荡偏弱
（张春杰，从业资格号：F03132960；交易咨询资格号：Z0024275）
本月废钢价格各地下跌为主；全国废钢价格指数下跌32.8元/吨至2136.8元/吨。
供给端，本月钢厂废钢日均到货量回落，本月255家钢厂废钢日均到货量47.1万吨，环比减少1.2万吨。破碎料加工企业开工率回落，产量、产能利用率回升。
需求端，废钢需求回落，255家钢厂废钢日耗环比回落0.75万吨至48.1万吨，其中89短流程钢厂日耗环比减少0.23万吨，132家长流程钢厂日耗环比减少0.72万吨；49家电炉厂产能利用率回升1%、89家短流程钢厂产能利用率回落0.5%。利润方面，短流程钢厂亏损缩小，江苏谷电利润30元/吨左右，平电利润亏损90元/吨左右。
库存端，长流程钢厂废钢库存环比减少3.18万吨至261万吨，短流程钢厂废钢库存环比增加4.64万吨至160万吨。
综合来看，10月份钢厂利润不佳叠加终端需求弱势，铁水产量回落3.79万吨/日至231.87万吨/日，高炉对废钢需求回落，电炉整体依旧维持亏损，部分短流程钢厂废钢库存持续累库，焦炭以及铁矿价格均有所回落，铁水成本回落，铁废价差持续走弱，废钢性价比减弱，预计短期废钢价格震荡偏弱运行。
铁合金：基本面暂无明显上行驱动
（孙成震，从业资格号：F03099994；交易咨询资格号：Z0021057）
锰硅：
供应：锰硅周产量环比持续增加，内蒙地区锰硅生产企业开工率仍相对偏高。10月内蒙古地区锰硅产量预计为40.7万吨，环比小幅增加。截至10月30日当周，内蒙古锰硅生产企业开工率为69.36%。宁夏地区10月锰硅产量预计为12.87万吨，环比持续下降，截至10月30日当周，宁夏锰硅生产企业开工率为46.87%。
需求：钢厂锰硅需求量当周值仍相对偏低，10月钢厂锰硅库存可用天数环比增加。截至10月30日当周，样本钢厂锰硅需求量当周值11.23万吨，周环比增加1.27%。10月钢厂锰硅库存可用天数16.67天，月环比增加0.25天。
库存：样本企业库存环比增加，处于近年来绝对高位，旧仓单到期，新仓单快速注册中。截至10月30日，63家样本企业库存36.2万吨，环比增加0.15万吨，同比增加4.75万吨。
成本与利润：锰矿价格环比增加，但电价及其余生产原料成本有所回落，即期生产成本环比下降，即期生产利润环比稍有好转。依据钢联数据，截至10月30日，天津港澳矿约39元/吨度，加蓬矿约39.2元/吨度，南非半碳酸约34元/吨度，月环比增加0.2-0.7元/吨度。锰硅生产成本月环比减少40-130元/吨，即期生产利润月环比增加90-110元/吨。
总结：供需格局仍相对宽松。受锰矿到港成本增加影响，本月港口锰矿价格重心环比略有上移，南非半碳酸报价环比涨幅相对较大，约0.7元/吨度，现报34元/吨度。但冶金焦价格环比小幅下行，电价也有调整，各主产区锰硅即期生产成本月环比有不同程度下降，内蒙古主产区锰硅即期生产成本月环比降幅较大，即期生产利润也领先其他产区。供需层面来看，内蒙主产区锰硅生产企业开工率环比仍在持续增加，需求端仍相对偏弱，样本企业库存持续累积，整体供需格局仍相对宽松。综合来看，锰硅当前基本面并无明显方向性驱动，预计短期锰硅期价仍震荡运行为主，关注黑色板块整体走势。
硅铁：供应：硅铁周产量环比小幅下降，绝对值位于近年来同期高位。依据钢联数据，截至10月30日当周，硅铁周产量11.64万吨，周环比下降1.44%，同比增加2.83%。
需求：钢厂硅铁需求量当周值环比小幅增加，绝对值仍然偏低，金属镁产量环比下降。截至10月30日当周，样本钢厂硅铁需求量当周值1.82万吨，环比增加1.19%，同比下降10.07%。截至10月23日当周，镁锭日均产量2997吨，环比下降3.38%。
库存：硅铁样本企业库存环比小幅下降，旧仓单到期。依据钢联数据，截至10月30日，60家硅铁样本企业库存为89000吨，环比下降4100吨，同比增加17010吨。
成本：硅铁生产成本月环比涨跌不一。本月兰炭小料价格环比下降50-110元/吨，10月末陕西地区报990元/吨。依据钢联数据，10月甘肃地区硅铁即期生产成本环比增加约224元/吨至6580元/吨、内蒙地区环比下降96元/吨至5920元/吨、宁夏地区环比下降12元/吨至5855元/吨、青海地区环比下降656元/吨至5563元/吨。
总结：各产区生产成本变动较大，周产量仍然偏高，上行驱动不足。随着即期生产利润好转，青海等地硅铁生产企业开工率逐渐增加，新疆地区增速同样亮眼，截至10月末，硅铁周产量位于近年来同期高位。需求端，终端钢材需求未见明显好转，金属镁产量环比有所下降，需求端支撑偏弱，样本企业库存同比仍然偏高。综合来看，目前硅铁基本面并无明显方向性驱动，预计仍将跟随黑色整体波动为主，关注市场情绪变化。
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