广发期货研究 证监许可【2011】1292号 | 张晓珍 Z0003135 | 2026年10月28日 星期三
行情导读：10月28日，前期乙二醇现货大幅下跌，乙烯制装置利润压缩至偏低水平，而乙烯下游其他产品利润较好，因此部分装置有所转产，叠加港口库存数据呈现小幅去库，乙二醇大幅反弹。10月28日EG期货主力合约EG2701涨超5%。
驱动分析：部分装置转产，乙烯制装置负荷有所下滑；进口船期上周偏少，本周初港库下降
前期随着乙二醇国内负荷提升至高位，下游负反馈，供需格局转向确定性的累库，导致乙二醇现货大幅下跌，从7300元/吨左右的高位下跌至目前5500元/吨左右。乙烯制装置测算利润从700元/吨左右下降至-1000元/吨左右，但同期EO和PE的乙烯制测算利润相对于EG而言要高很多，因此包括恒力、中海壳牌、镇海炼化、远东联石化、中科炼化等装置有所转产，使得乙烯制装置负荷从最高77%左右下降至今70%出头，叠加部分煤化工装置的检修落实，乙二醇综合负荷也从高点80%左右下降至75.7%。需求侧由于原料TA和EG的基差双双大幅下降，而前期聚酯低负荷下库存下降至低位，因此现货产品价格跟跌较少，聚酯加工费修复较多，并且原料短缺的问题有所缓解，因此预期后续需求端的负荷将有所上调，虽然后续的供需平衡仍然预期累库，但预期的累库幅度有所缩窄。
从进口的情况来看，9月以来陆续有装载乙二醇的船只通过海峡，主要是沙特的货源，因此即使中东大部分装置仍未重启，但是进口的预期有所上调，目前预期10-11月的进口量将达到月均30万吨左右，对于港口的流动性有一定的缓和。但是国内的供需平衡表累库主因是供给端的提负，而港口主要是进口货源，因此供需平衡的累库主要体现在内地，港口累库节奏偏慢，上周由于到港船货偏少，本周初港口库存数据为14.9万吨，环比减少了3.1万吨，助长了乙二醇的反弹。
展望后市：
供应端乙二醇有所转产，但负荷仍然偏高，并且四季度存在新装置投产压力，海南炼化和盛虹预期重启，四季度负荷仍然高位。进口方面，随着沙特货源部分通过霍尔木兹海峡，进口有所恢复。需求聚酯负荷目前较低，但加工费有所改善，预期小幅上升，高度有限。总体来看，供需格局虽然边际上有所改善，但仍然较弱，四季度社会库存预期持续累积，港口库存因进口偏少累库偏缓。目前估值中性，但仍有走弱的压力，上方空间有限。策略上，逢高轻仓试空单边和1-5反套，或小仓位买01虚值put。
风险提示：上游检修超预期，下游提负超预期，地缘短期内大幅升温
