（来源：五矿期货）
研报正文
【沪铜】
【行情资讯】
周五原油维持偏强，国内权益市场下挫后回升，商品氛围尚可，铜价回升，伦铜 3M 合约收盘涨 1.42% 至 14298 美元/吨，沪铜主力合约收至 108370 元/吨。产业层面，LME 铜库存增加 800 至 273750 吨，注销仓单占比抬升，Cash/3M 升水扩大至 149.5 美元/吨。国内上期所库存减少 2.0 至 5.4 万吨，日度仓单减少 0.5 至 1.9 万吨。华东地区现货升水期货 850 元/吨，盘面下探买盘继续改善。广东地区铜现货升水期货 775 元/吨，下游买盘维持偏积极，基差报价走强。国内铜现货进口小幅盈利。精废铜价差报 2270 元/吨，环比小幅扩大。
【策略观点】
地缘冲突消息反复，能源价格维持偏强，亚太科技股走势仍偏弱，情绪面面临压力。产业上看铜矿供应维持紧张，短期供应存在一定扰动。美铜与伦铜价差回落，后续流向美国精炼铜数量或减少，美国以外供应预期有所增加，但国内废料供应偏紧叠加沪铜高持仓、低仓单格局维持，铜价支撑较强，短期价格或偏震荡。今日沪铜主力合约运行区间参考：107500-109000 元/吨;伦铜 3M 运行区间参考：14150-14450 美元/吨。
【沪锌】
【行情资讯】
上周五沪锌指数收跌 0.02%至 25425 元/吨，单边交易总持仓 21.19 万手。截至上周五下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期跌 23 美元/吨至 3695.5 美元/吨，总持仓 25.63 万手。SMM0#锌锭均价 25265 元 /吨，上海基差 5 元/吨，天津基差-10 元/吨，广东基差 15 元/吨，沪粤价差 10 元/吨。上期所锌锭期货库存录得 6.66 万吨，内盘上海地区基差 5 元/吨，连续合约-连一合约价差 25 元/吨。LME 锌锭库存录得 16.7 万吨，LME 锌锭注销仓单录得 3.34 万吨。外盘 cash-3S 合约基差 44.62 美元/吨，3- 15 价差 98.33 美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得 1.033，锌锭进口盈亏为-3903.73 元/吨。据钢联数据，10 月 22 日全国主要市场锌锭社会库存为 17.62 万吨，较 10 月 19 日减少 0.38 万吨。
【策略观点】
锌精矿港口库存及工厂库存边际抬升，锌精矿国产 TC 止跌企稳，进口 TC 延续下滑。LME 锌锭仓单及库存快速抬升，出口窗口关闭后，国内锌锭社会库存去库放缓。宏观环境来看，高利率高油价环境下，海外宏观压力仍在，推动有色金属共振下行。随着海外 LME 库存的累库，预计锌价仍有较大回落风险。
