（来源：市场资讯）
研报正文
铜：
宏观方面，美国就业端出现显著回落，通胀数据则稍显顽固，全球央行年会上沃什仍强调抗通胀，美联储 9 月议息会议如期加息 25BP，且有大量联储票委支持年内继续加息，美债利率及美元指数高位运行对有色价格压力仍在。美伊冲突难解国际油价重心维持高位，能源端通胀压力也对有色价格形成间接压力，但近期有色价格对地缘敏感度稍有下降。国内数据延续 K 型分化，进出口强内需弱，新兴需求强传统需求弱，对有色价格以支撑为主驱动相对有限，后续关注政策出台及落地。
供应方面，矿端高扰动及品位下降使得全球铜精矿供需延续紧张，印尼 Grasberg 铜矿全面重启时间推迟一年，刚果金政府禁止铜精矿出口，近期智利罢工问题扰动市场，进口铜精矿现货 TC 指数自历史低位进一步下行至-241 美元/吨，现货冶炼利润陷入深度亏损，2026 年国内 CSPT 成员企业或达成 10%矿产铜负荷削减，加之废铜供应仍偏紧张，供应端受限预期仍对价格形成利多。
需求方面，上周铜下游加工环节开工率环比大幅回升，节后企业生产逐步恢复常态，叠加前期成品库存处于低位，企业集中补库推动开工率快速反弹。铜价回落过程中，下游企业点价意愿明显增强，新增订单出现增量，短期需求存在支撑，中期需求预期因 AI 及新能源提振仍向好。
库存方面，昨日 LME铜库存减 250 吨至 272725 吨，沪铜仓单库存减 1626 吨至 14593 吨，本周一国内铜社会库存 8.19 万吨，较上周四减 0.97 万吨。
综合来看，美国通胀韧性及年内仍有一次加息预期限制有色价格上方空间，国内宏观数据多空互现支撑显著但驱动不足，铜基本面延续偏多，全球矿端维持偏紧，加工费低位继续下行，国内冶炼厂亏损严重电解铜产量存下滑预期，社会库存仍处低位，预计铜价宽幅震荡，关注宏观情绪及国内冶炼端动向。
