（来源：东吴期货）
研报正文
【螺纹钢】
螺纹钢、热卷双双延续弱势震荡，热卷跌幅略大于螺纹，期现同步偏弱，价格重心维持在前期低位区间。铁水产量连续回落、亏损推动减产预期再升温，247家钢厂日均铁水232.3万吨/日，较上期回落1.36万吨/日，连续走低。
成本端，焦炭首轮提涨未获钢厂认可、落地受阻，焦煤保供复产亦压低入炉成本，钢厂成本支撑边际转弱。需求端，旺季证伪、表需走弱是压制钢价的核心，地产、基建投资9月降幅继续扩大，制造业投资降幅收窄，出口维持高位但难以完全对冲内需疲弱，钢材整体供需双弱。短线在铁水下移+需求疲软+成本承压下，螺纹和热卷维持偏弱震荡，但深度亏损下减产兑现亦限制下方空间。
【铁矿石】
上现货与基差：10月26日青岛港61.5%PB粉638-640元/湿吨，成交偏淡。I2701盘中约671.5元每吨，01合约PB粉基差18.9。
基本面逻辑：247家铁水232.3万吨环比降1.36万吨，盈利率11.26%仍处低位，钢厂亏损延续，原料采购谨慎。全球发运回升至3476.7万吨，供应宽松。双焦两轮提降后成本支撑弱，焦炭盘面偏弱。宏观端超级央行周临近，美联储10月按兵预期主导，美元美债高位压制，国内政策托底但地产用钢未起，需求脉冲结束后反弹缺驱动。
策略及建议：供强需弱加成本松动，I2701操作上反弹偏空配置或卖出套保，追空谨慎，关注铁水是否破230及美联储议息措辞。
【双焦】
双焦整体承压，市场由超跌修复情绪转向基本面回归，焦煤因供应端预期压制跌幅居前。焦炭提涨受阻，截至目前主流钢厂并未明确认可，落地难度大，焦企全样本库存807.41万吨，环比累3.07万吨、由去转累。
焦煤方面，山西煤矿复产提速，523矿山周产能利用率环比回升1.1个百分点但较去年同期仍低12.5个百分点，国家发改委10月23日公布《能源保供中长期合同管理办法(试行)》、12月1日施行，强化供应恢复预期，对焦煤估值构成压制。
焦炭在提涨落地难+铁水下移+库存转累三重压制下，短期维持偏弱震荡，难有趋势上行;焦煤因供应恢复预期+铁水回落，估值受阻，但盘面深度贴水仓单成本(蒙煤仓单约1700元/吨)限制进一步下跌空间，倾向低位宽幅震荡。
