（来源：安粮期货）
研报正文
一、供需分析：供给边际回升，需求旺季延续
截至10月23日当周，PE化工生产企业产量为64.53万吨，较上期微增0.15万吨，环比基本持平;LLDPE产量为31.26万吨，较上期增加0.35万吨。PE产能利用率录得75.65%，较上期微升0.01个百分点，维持高位运行。
与产量回升相对应，本周PE检修减损量为16.66万吨，较上期减少1.26万吨，前期检修装置逐步回归、检修损失量回落;LLDPE检修损失量同步降至4.75万吨，减少0.87万吨。
结论：检修减损量回落，供给端由此前高位运行下的边际收缩转为边际回升，前期集中检修装置回归节奏加快，产量与开工率维持高位。
截至10月23日当周，聚乙烯下游企业整体开工率为44.62%，较上期提升0.40个百分点;农膜开工率录得43.07%，较上期提升2.54个百分点;PE包装膜开工率为52.00%，较上期回升0.22个百分点。农膜开工率自7月末低位持续攀升，旺季特征延续。
结论：下游开工延续季节性回升，棚膜旺季特征延续;包装膜开工率维持高位。在产量环比回升的背景下厂库仍实现小幅去化，说明需求改善向原料端传导有所增强，但社库仍小幅累积，需求改善的持续性及对库存的消化力度仍需观察。
二、成本利润：成本抬升挤压利润，油制重回亏损
成本：10月23日当周油制LLDPE生产成本为10440.86元/吨，较上期上涨320.71元/吨;煤制LLDPE生产成本为7852.57元/吨，较上期上涨134.57元/吨。两条路线成本同步抬升，油煤成本差维持高位。
利润：10月23日当周油制LLDPE生产利润为-333.29元/吨，较上期下降448.14元/吨，由盈转亏;煤制LLDPE生产利润为1827.43元/吨，较上期下降184.29元/吨，仍处偏高水平。两条路线利润同步压缩。
结论：油制路线成本抬升、利润重回亏损区间，成本对油制产能的约束边际增强;煤制路线成本同步抬升但利润仍可观，成本优势相对稳固。两条路线盈利均较上期走弱，成本支撑结构边际转弱，价格上行更多受近端结构及情绪支撑，成本端对价格的托底力度有限。
三、库存分析：厂库小幅去化，社库小幅累积
10月23日当周，PE生产企业权益库存为47.58万吨，较上期减少1.30万吨，环比降幅约2.66%;LLDPE生产企业权益库存为16.13万吨，较上期减少0.38万吨。截至10-16当周，PE社会库存为32.59万吨，较上期(10-09当周)+1.04万吨;LLDPE社会库存为12.79万吨，较上期(10-09当周)+0.89万吨。
结论：在产量环比回升、下游开工环比回升的背景下，厂库实现小幅去化而社库小幅累积，库存结构出现分化。厂库去化反映上游出货节奏较前期略有改善，但社库累积表明中下游采购仍以刚需为主、主动大规模备货意愿偏谨慎，供需宽松格局尚未根本扭转。后续重点关注旺季需求的实际兑现力度能否支撑社库由累积转向去化。
四、价差分析
10月23日主力合约收盘价为8841元/吨，基差为1094.95元/吨.周内主力合约自10月16日的8663元/吨震荡上行至10月23日的8841元/吨，重心在区间内偏强运行。较9月末的8197元/吨低点明显上移。
10月23日1-5价差为577元/吨，较上期走阔183元/吨，维持back结构，近强远弱格局延续且近端偏强格局强化。周内1-5价差自10月16日的394元/吨运行至10月23日的577元/吨，整体呈现震荡走阔的特征。
结论：近强远弱的期限结构延续且价差幅度由394元/吨走阔至577元/吨，与厂库小幅去化、价格偏强相互印证，反映近端偏紧程度有所增强。价格短期以区间偏强波动、震荡运行为主，方向性驱动尚不明朗。
