一、行情回顾：冲高回落，高位震荡
2026年三季度以来，甲醇期货走出了一轮“先抑后扬、冲高回落”的行情，价格重心大幅抬升后进入高位震荡格局。
7月筑底（7月下旬-8月上旬）。7月24日收盘2755元/吨，8月6日跌至阶段低点2495元/吨，国内装置检修尚未充分释放，市场情绪偏弱。
8月-9月强势拉涨（地缘主导）。中东地缘冲突升级，霍尔木兹海峡通航受阻，市场预期进口大幅收缩，叠加港口低库存、“金九”旺季预期，期价快速冲高，9月30日收于3384元/吨，较8月低点累计涨幅超35%。
10月上旬冲顶，节后受外盘能源情绪带动，10月9日至阶段高点3835元/吨，地缘风险溢价集中释放，多头情绪达到极致。
10月中旬高位回落（10月中旬至今），国产装置集中复产、MTO需求负反馈崩塌，价格自高位回落，10月21日跌至3130元/吨，较高点回撤约18%。
二、供应端：国产复产与进口缺口并存
国国产供应仍处高位，截至10月22日甲醇产能利用率至88.13%，环比回落0.91%，较10月上旬92%以上的高点有所回落，但同比仍处高位。前期检修装置节后集中复产，其中山东荣信、华鲁恒升甲醇外销增加，后续供应增量预期仍在积累，内蒙久泰200万吨装置近期预计出产品，国能榆林180万吨、 山西华昱120万吨、内蒙古庆华20万吨预计11月重启。新增产能方面，宝丰能源新装置预计10月下旬产出合格甲醇，配套烯烃装置推迟至12月下旬投产，其间存在2个月左右甲醇外销窗口，将进一步增加内地供应压力。
进口缺口难以弥补，9月进口量46.07万吨，较去年同期月均进口（约140-160万吨）减少约100万吨/月，1-9月累计进口603.9万吨，较去年同期966万吨减少约37.6%。霍尔木兹海峡持续封锁，伊朗甲醇装置仅两套运行，进口到港量维持10-20万吨/周的同比低位。
国产供应回升至高位，但进口缺口难以完全弥补，整体供应仍偏紧。核心变量在于霍尔木兹海峡通航时点。
三、需求端：MTO负反馈崩塌，传统下游偏弱
MTO作为甲醇第一大消费领域，占比约53%。当前外采型MTO现货利润约-2240元/吨，处于深度亏损状态。10月10日天津渤化60万吨/年MTO装置停车，沿海外采型MTO仅剩一套装置运行，装置集中停车后，MTO利润有所修复，但不排除部分装置重启暂缓负反馈的可能。传统下游方面，淡季需求整体偏弱，尽管利润随甲醇价格下行有所修复，但对高价产品接受度依然存疑。目前MTO负反馈严重压制需求，传统下游仅维持刚需，整体需求偏弱，难以对冲供应增量。
四、库存端：由去化转为低位波动
截至10月21日，港口库存36.38万吨，较上期微降0.34万吨；内地工厂库存34.14万吨，环比下降1.54万吨。库存由前期持续去化转为低位波动，但绝对水平仍处于近五年同期最低位，沿海现货流通紧张仅部分缓和，现货价格仍有支撑。
五、总结
甲醇后市短期以高位宽幅震荡为主，多空分歧仍在加大。地缘方面，霍尔木兹海峡通航仍未恢复正常，进口到港整体偏紧，港口绝对库存仍处历史低位，现货流通紧张格局没有根本缓解。若后续美伊谈判或海峡通行出现实质性缓和，伊朗货源恢复流出，地缘溢价可能较快消退，价格面临回调压力；若封锁持续，低库存将继续托底。供应方面，国内装置开工已恢复至较高水平，内地供应后续仍有回升预期。需求方面，需求负反馈集中释放，是近期压制价格的核心因素，若后续利润继续修复且进口船期改善，部分装置可能择机重启，需求负反馈将边际缓解；反之，MTO长时间停摆会继续压制甲醇消费。
综合看，近月受低库存和高基差支撑，回调空间相对有限；远月受国产回升、新增产能外销及进口恢复预期压制，反弹高度也受限制。重点跟踪霍尔木兹海峡通航、伊朗到港、MTO重启信号、港口库存拐点。
