（来源：上海中期）
研报正文
棕榈油：
隔夜棕榈油承压9,650元/吨震荡，10月马棕产量增速放缓，SPPOMA数据显示10月1–20日马棕产量较上月同期下降0.52%，产量环比转负、季节性拐点临近;同时马棕出口大幅回升，ITS与AmSpec数据分别显示10月1–20日马棕出口较上月同期增加58.5%和78.4%，印度(黑海葵油运输受阻后转向棕油替代)与欧盟采购放量是核心驱动，马棕供需边际好转。
长期来看，厄尔尼诺持续增强，2027年棕榈油供应收紧风险上升;近期马来印尼降水分化，马来产区降水充足、GAPKI预计印尼2027年产量或下滑400–500万吨。
政策方面，印尼B50生物柴油自2026年7月起分阶段执行，预计年新增棕油需求300–400万吨，但执行节奏与落地效果仍待观察;马来西亚则正讨论临时豁免毛棕油出口税，以削减9月末高达351.09万吨的创纪录库存。
国内方面，库存仍处高位，截至10月16日当周，全国重点地区棕榈油商业库存120.47万吨，环比增加3.79%，同比增加109.26%，豆棕价差深度倒挂抑制终端需求，棕榈油消费清淡。综合来看，马棕即将进入减产周期、出口强劲反弹与远月减产预期为盘面提供支撑，但马棕及国内双高库存压制反弹高度，短期宏观扰动与原油波动加大震荡风险，预计P2701大概率维持宽幅震荡。
豆油：
2026年以来美豆油需求持续处于高位，NOPA报告显示8月成员豆油库存降至年度低点，美国8月豆油库存为12.01亿磅，环比下降11.7%，同比下降7.5%，供应端超预期收紧对美豆油形成支撑。但是，EPA在维持2026/27高生物柴油掺混义务的同时，保留了进口生柴原料RIN积分，进口生柴大幅增加，替代本土美豆油需求，限制美豆油上涨空间。
国内方面，近期大豆油厂开机升至高位，豆油库存止降转升，较往年依然偏高，截至10月16日，华东主要油厂菜油库存为34.2万吨，环比减少0.87%,同比减少30.77%。中国豆油出口持续偏高，2026年1-8月中国豆油累积出口68.8万吨，较上年同期增加48.2万吨，国内豆油供应较为充足。
综合来看，随着美豆油短期需求端不确定增强，豆油高位压力有所增加。
