作者： 汪雅航
市场分析
中东局势反复。为稳定能源价格，10月3日G7通过国际能源署（IEA）协调释放1亿桶原油+柴油，持续4个月。但中国国庆假期期间胡塞武装和沙特间摩擦仍不断，10月7日美国副总统表示伊朗必须“实质性”地削减其核浓缩能力，美伊双方谈判重点有所分歧，美方聚焦伊朗去核化，伊朗聚焦美国撤军。10月7日伊朗革命卫队司令顾问纳格迪宣布霍尔木兹海峡“已经关闭”，将封锁用于走私石油的“非法航道”。10月8日美媒表示，五角大楼已经要求美国中央司令部（CENTCOM）完成恢复对伊朗重大作战行动的准备，但特朗普多次否决美军行动，且明确表示中期选举前不会攻击伊朗。10月8日及10日，沙特机场遭胡塞武装两度袭击，特朗普随后表示美国可能加入对胡塞武装的打击行动，中东局势反复，布伦特原油价格维持高位震荡。15日美国考虑放宽对影子船队的制裁，以降低海运费率，国际原油价格转弱。19日晚以色列总理内塔尼亚胡下令推翻伊朗政权，并称美方态度“非常明确”。当天霍尔木兹海峡油轮起火，伊朗革命卫队宣称尚未动用全部能力封锁海峡，并暗示可能将封锁范围扩至苏伊士运河。20日上午沙特首都利雅得传出剧烈爆炸声。随后油价应声上涨，美油突破100美元每桶。北京时间晚间市场传闻美伊初步认可巴基斯坦斡旋方案，不过随后美媒辟谣，油价先跳水后反弹。美特使21日会见普京，后续俄乌局势或将成为影响油价的又一因素。22日美国针对沙特阿拉伯境内的非紧急美国政府雇员及其家属发布了撤离令，随后油价上涨，引发市场担忧，亚洲股市普跌，引发流动性冲击，黄金也出现小幅跳水。当下油价通过成本、利率、加息预期等多渠道影响全球资产，是短期波动的重要因素。
关注海外主权信用风险。假期期间美国9月新增非农就业仅2.9万人、远低于预期，边际削弱了再加息计价，但30年期美债收益率反而升至5.69%、创2002年以来新高，全球主要国债利率持续走高，法国尤为明显，法德10年期利差一度拉升至150个基点、法国5年期CDS持续走升，主权信用风险成为核心关注点。美国9月CPI同比增长3.7%，核心CPI同比增长2.6%超预期。结合全球股指持续调整，警惕潜在的流动性风险。不过，15日沃什在IMF讲话未对十月加息做出背书，随后十月加息概率跳水，截止19日各期限美债收益率均已出现明显回落，30年期美债收益率已回落至5.4%附近，关注其后续走势。
国内经济分化格局延续，三季度GDP超预期。按美元计，中国9月出口同比增长36.3%，进口同比增31.0%，均高于预期。中国9月社融新增3.55万亿元，人民币贷款新增1.08万亿，环比双双大幅回升，M2同比增加7.2%。19日2026金融街论坛年会释放信号，鼓励外资来华投资，丰富全球人民币资产供给，提供稳定、多层次人民币流动性供给，关注后续具体政策影响。20日发改委新闻发布会释放正在研究制定扩大内需战略实施方案，关注后续政策落地及效果。同时，关注10月下旬政治局会议的政策信号。
11月3日将迎来美国中期选举。中选决定着美国两院的改选情况，最新民调显示特朗普支持率持续走低，共和党勉强保住参议院，失去众议院的结果。以史为鉴，我们回溯了1942年以来中期选举前美国处于“统一政府”，选举后参众两院分裂的资产表现如下：中选围绕财政扩张预期博弈，对美债利率影响较大，当国会控制权向在野党转移时，执政党财政扩张能力受限，美债利率震荡偏弱，也指向本轮或许是偏温和的加息周期；选举前两个月，受政治不确定性扰动，美股多震荡走弱，中期选举落地，美股修复上涨；参众两院分裂时，黄金>铜≈农产品≈软商品>原油，或许中选过后才能迎来伊朗局势转折的契机。此外，10月27日为以色列大选。
分板块来看，关注农产品和贵金属的机会。油价的持续走高拉高加息计价，14日美CPI超预期数据公布后，黄金跳水，但次日即收复跌幅，目前贵金属承压下行，贵金属板块受到高油价与高利息压制，仍需等待全球加息见顶信号。能源方面，地缘情绪持续支撑油价及原油的产成品。农产品则关注厄尔尼诺的气候预期，以及对应减产影响，随着厄尔尼诺影响的逐渐发酵，农产品趋势行情逐步明朗。黑色则关注国内政策预期，以及低估值的修复可能。
策略
商品和股指期货：贵金属和部分农产品逢低做多。
风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
