来源：中粮期货研究中心
概要
10月12日碳酸锂期货大幅下挫，主力合约收跌11.79%至104，740元/吨，创年内新低，盘面增仓放量，市场围绕“预期过剩”展开集中定价，利空敏感度显著放大。短期空头逻辑占优、利空密集兑现，跌势或有惯性，但退税利空落地后政策面阶段性出尽，外购矿冶炼企业连续亏损超一个月，碳酸锂超跌反弹动能正在积累。
需求端证伪压力集中释放
乘联会数据显示，9月新能源乘用车批发同比增长12%，但零售仅114.1万辆、同比下降12%，批发与零售背离印证中游排产对新车型的依赖多于真实终端消化。
中汽协10月12日发布的产销数据进一步印证“内冷外热”格局：9月新能源汽车产销分别完成181.4万辆和182.3万辆，同比分别增长12.2%和13.6%，总量看似平稳；但9月新能源汽车国内销量仅125.2万辆，环比增长12%、同比下降9.4%，其中新能源乘用车国内销量114.2万辆，同比下降12.1%，总销量增长几乎全部由出口拉动（9月新能源出口57.1万辆，同比增长1.6倍）。国内真实终端需求负增长，与批发高增形成鲜明反差；指向行业存在渠道压库与需求透支，节前备库结束后需求进入真空期，零售走弱叠加政策催化落空预期，需求支撑弱化，交易重心由强现实转向远期需求担忧。
图表：中国新能源汽车销量情况
数据来源：iFind，中粮期货研究院整理
图表：中国新能源汽车国内销量
数据来源：iFind，中粮期货研究院整理
海外政策风险升温
中欧贸易投资磋商机制第二次例会成果清单涉及对中国新能源汽车进口的限制性政策，彭博报道欧盟拟将中国混合动力汽车年进口量限定为35万辆、次年起每年递增6%、为期四年，出口预期受挫进一步压制需求侧定价。
出口退税下调落地，利空靴子落地。 财政部公告，自2027年4月1日起将新能源汽车增值税出口退税率由13%下调至9%。该政策此前已在市场预期之中，今日官宣构成利空落地：一方面直接抬升出口成本、削弱车企出口利润，对2027年二季度后新能源车出口形成压制，需求端定价再添压力；另一方面也意味着压制市场情绪的政策利空阶段性出尽，后续同类利空边际效应递减。
供给端增量预期强化
江特电机茜坑锂矿安全设施设计审查通过，300万吨锂云母采选项目取得实质进展，叠加此前江西换证复产提速，明年供应增长预期再度上修，过剩担忧加剧。
预期偏差
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需求并未崩塌：中国新能源汽车总量产销仍维持双位数增长、渗透率升至61.6%；储能与出口基本盘稳固，零售走弱更多是高基数与节奏性透支后的回落，而非趋势性坍塌；
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供给扰动故事仍在：枧下窝批复节奏、津巴布韦禁令、江西锂云母矿换证均存不确定性，明年供应增量兑现存疑；
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低价反噬供给：当前价格已深度击穿外购矿冶炼厂成本线，生产意愿低，买矿也在观望，或自发削减边际供给；
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交割品隐忧：12月起仓单按新国标执行注册，若符合标准货源不足，交割端矛盾可能反向助推盘面修复；
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退税利空已官宣：出口退税率下调明确自2027年4月执行，此前压抑情绪的政策预期已兑现，且缓冲期充足，短期实际影响有限。
短期空头逻辑占优、利空密集兑现，跌势或有惯性，但退税利空落地后政策面阶段性出尽，外购矿冶炼企业连续亏损超一个月，超跌反弹动能正在积累。
关注仓单注册进度、冶炼厂减产动向与零售端能否企稳。
风险提示：宏观与权益市场情绪波动，需求兑现不及预期，供给释放超预期
作者简介
余雅琨
中粮期货研究院 资深研究员
交易咨询号：Z0022993
