一、行情回顾：10月波动加剧
节后两个交易日，甲醇成为整个商品市场弹性最强的品种。10月8日主力MA2611合约开盘后一路上涨封死涨停板，较节前结算价3325元/吨上涨300点、涨幅9.02%，10月9日涨势延续，主力合约早盘一度再涨逾9%、盘中最高触及3959元/吨创阶段性新高，收报3835元/吨，成交放大至292.63万手，但当日持仓减少约8.8万手至45.4万手附近，呈“放量减仓”特征，多头止盈意愿升温。10月12日盘面急转直下，主力合约低开后持续走弱，早盘收于3523元/吨，较周五结算价下跌296元/吨，2610合约封跌停板。
现货市场在期货暴跌前已率先走弱。据隆众资讯，10月9日甲醇太仓进口现货收报4832元/吨，较节前上涨约382元/吨、创近五年新高；鄂尔多斯北线3970元/吨、陕西关中地区3872元/吨。但10月10日期货休市期间，现货价格出现明显回落，隆众口径太仓现货跌至4600元/吨，较前一交易日回落232元/吨，港口商谈成交一般，内地现货竞拍流拍率大幅上行，10月12日太仓现货进一步大跌500元/吨至4100元/吨，现货下跌说明下游接受程度下降，带动盘面大幅走弱，基差快速修复。
本轮逼空暴涨的主要驱动有三：一是国庆假期霍尔木兹海峡航道持续遇袭、伊朗宣布封锁海峡，中东冲突带来的地缘风险溢价集中体现；二是港口库存创历史新低，现货价格高位，主力合约切换为连续近月合约后有向现货收敛驱动；三是仓单收紧、空头缺乏货源，资金逼空情绪强化。而周末至今期现联动下跌的原因集中于，一是周末渤化、联泓格润停车，诚志计划15日降负、18日停车，沿海MTO几近全停，叠加内地竞拍大面积流拍，负反馈由预期走向现实；二是地缘溢价回吐，周末美国宣布俄乌“能源停火”、伊朗高官表示美国已接受伊朗就重新开放霍尔木兹海峡所提出的部分条件，中东局势降温，市场情绪转弱；三是大幅上涨不可持续，连续冲高后盘面严重超买，获利了结需求本身即足以引发调整。
二、基本面：需求负反馈兑现
1、供应：国内开工回归历史高位，进口硬缺口与冬季限气“接力”待验证
国内方面，检修装置节后集中复产，开工已至历史高位。据隆众资讯统计，截至10月9日当周全国甲醇装置产能利用率92.28%，周环比提升2.77个百分点、同比提升2.74个百分点，周度产量208.49万吨、环比增加5.13万吨。榆林凯越、内蒙古荣信、内蒙古新奥、甘肃华亭、鹤壁煤化、山西焦化等前期检修装置均在9月底至10月初陆续复工，涉及产能超300万吨/年，甲醇价格高位，企业利润丰厚，开工积极性较高。10月中旬山西晋煤华昱120万吨/年装置，对冲幅度有限。中期来看，宁夏宝丰四期280万吨/年装置或于10月中下旬产出合格甲醇、12月下旬出烯烃，投产初期存在外卖甲醇计划，辽宁华锦阿美40万吨/年装置有望11月投产。当前92%以上的开工水平下国产后续上升空间已有限，但若加上新增产能则仍有一定提升空间。
海外方面，进口断崖式收缩仍是多头主要逻辑。据隆众资讯统计，9月甲醇进口外轮最终实际卸货42.64万吨，较8月的80.53万吨骤降47.05%，10月受非伊抵港大幅回落影响预计进一步下滑至34.54万吨附近。装置方面，截至10月9日当周，国际甲醇开工率49.03%、环比下降2.78个百分点，东南亚文莱装置停车，伊朗Marjan、Apadana或均胀库停车。虽装置开工率较低，但当前海外供应问题依旧集中在运输环节而非生产环节，中东累积浮仓约66万吨（Kpler口径，9月29日），若霍尔木兹海峡通行出现放松，海外浮仓集中涌出，盘面或重现6月行情。需要关注后市伊朗冬季限气是否能够接力成为多头新的支撑：自2019年实施冬季限气以来，伊朗甲醇装置历年一般于11月中旬起陆续停车，2025年因气温偏高及创汇需求推迟至11月下旬，即便11月海峡缓和、伊朗装置有意重启，限气将成为新的硬约束立即顶替冲突减量，四季度进口弹性依然疲弱，需要注意的是，3月地缘冲突后伊朗装置已长期处于低负荷状态，季节性限气的“增量减量”已被地缘减量提前消化，且有浮仓在港，基于此逻辑交易要注意节奏变化。
2、需求：沿海外采MTO几近全停，负反馈强化
MTO是甲醇最大的下游需求，据隆众资讯统计，CTO/MTO装置产能利用率79.69%，以外采为主的江浙地区MTO装置周均产能利用率降至20.06%。装置层面负反馈加速，天津渤化、联泓格润装置于10月10—11日周末停车，南京诚志一期、二期计划10月15日降负、18日停车，宁波富德9月19日检修后重启待定，沿海外采需求接近快速下滑。亏损是停车的根源，据隆众资讯测算，10月9日当周外采MTO理论利润恶化至-4000元/吨以上，在高价原料与聚烯烃涨幅较小的两头挤压下，被动停车是企业的必然选择。CTO方面，西北烯烃企业外采甲醇，对内地现货形成支撑，需要注意宝丰四期280万吨/年新装置与其配套装置投产之间存在时间错配，期间计划外卖甲醇，或增大国内供应，但当前港口与内地价差扣除物流后套利窗口尚未充分打开，对沿海盘面冲击有限。
传统下游方面整体稳中偏弱，据隆众资讯统计，醋酸产能利用率83.63%为传统下游中最高，MTBE产能利用率61.27%、但山东独立炼厂因原料短缺部分MTBE装置降负后有停车计划，甲醛产能利用率30.37%仍处淡季区间，二甲醚产能利用率7.20%长期处于历史极低位。“银十”旺季成色不足，高价之下下游普遍观望、以刚需采购为主，难以承接烯烃端停车形成的需求缺口。
3、库存：港口库存创历史新低，可流通货源大幅下滑
据隆众资讯统计，截至10月8日中国甲醇港口库存总量降至30.51万吨，较9月30日减少8.84万吨、环比下降22.47%、同比下降80.23%，续创历史新低，沿海地区可流通货源预估仅约10.50万吨，这意味着任何边际补库需求都会引发价格跳涨，任何供给端收缩都会被急剧放大。因此即便当前期现价格出现明显下跌，库存拐点未现，甲醇仍有上冲的可能。
生产企业库存则在供应恢复下转为累库。据隆众资讯统计，样本生产企业库存32.12万吨、环比增加3.87万吨、增幅13.72%。这当中有国内供应回升的原因，也有假期危运品运输受限的原因，内地供应是否饱和以及下游承接力度需继续关注本周生产企业库存情况。
4、成本：煤价继续冲高但对甲醇支撑有限
甲醇大幅冲高，各制法均利润丰厚，成本支撑相对有限。据隆众资讯，冬季备货需求下榆林坑口及北方港口动力煤稳中偏强，Q5500鄂尔多斯动力煤维持715—730元/吨附近，港口煤价突破千元，但因甲醇价格大幅上行，上游煤制利润扩张至绝对高位，意味着开工积极性处于最强状态、减产风险极低，成本端原料价格上涨的作用是限制跌幅而非推动上涨。
5、地缘：海峡实质通行情况仍是最大扰动因素
地缘仍是甲醇定价的第一变量。国庆假期伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡“非法航道”并进入“全面战争”状态，航道遇袭与船东避险使海峡实际通航量仅相当于战前的18%左右、单日通行船舶难以超过20艘，中东发运被直接压制。10月10日以来缓和信号密集：10月11日特朗普宣布俄乌进入“能源停火”；伊朗外长阿拉格齐提出海峡重开“七日计划”，若被采纳海峡可在一周内实质重开；伊朗最高国家安全委员会秘书雷扎伊称美方已接受重开海峡的部分条件、但“力度不够”需继续澄清；美方则同步对伊实施涉及17艘运输船的新制裁，估计约2000万桶伊朗原油滞留海上，并表态11月3日中期选举前不对伊朗动武。综合看，地缘溢价正从“单边扩张”转入“双向消化”阶段，海峡实质重开是多头逻辑证伪的核心开关，66万吨浮仓一旦释放，港口库存可在数周内从30万吨级推回70万吨级；但若“七日计划”流产或冲突再度升级，溢价将重新扩张。此外，超大型油轮运费已升至60年来最高，战争险保费高企，即便停火达成，航运修复路径本身亦非一帆风顺。
三、逼空冲高后溢价回落，负反馈与库存拐点决定节奏
国庆假期归来甲醇大幅波动，盘面从节后首周的假期海外地缘风险溢价集中兑现快速切换至需求端负反馈。从基本面看，多头的逻辑并未坍塌，港口库存30.51万吨历史新低、沿海可流通货源大幅收缩、10月外轮到港量继续下滑，供应端的约束依旧在，但以上均属于“存量信息”。周末MTO停车装置增多与国际地缘冲突降温，需求端负反馈加深与地缘风险溢价回吐成为新的交易主线，加之国内供应回升，空头逻辑得到强化。另外，上周期现价格共振上涨，乖离率大幅上升，盘面超买，本身多头就有获利了结驱动在内。后市关注的点在于进口缺口与需求负反馈的博弈，以及国内供应回升后能否改变供需偏紧的现状。本周预计盘面先弱后稳，单日振幅可能频繁超3%，急跌后恐慌情绪边际释放。10月全月预计震荡宽幅震荡，MA2611合约10月下旬进入交割月前后的“强近月”逻辑仍将阶段性主导，若现货价格再度上行，交割博弈可能再度激烈，价格上升至4000元/吨以上的可能性亦不可排除。单边波动较大，以短差交易为主，关注MA10支撑，趋势单需等待港口库存拐点或海峡实质通行信号明朗后介入。套利方面，近强远弱结构未变，维持正套思路，但需注意介入时机。仅供参考。
长安期货：张晨
2026年10月12日
