来源：金十数据
据报道，原糖在触及19个月新高后，受短期获利了结盘打压出现回落。然而，随着巴西恶劣天气导致供应前景趋紧，其核心基本面依然保持建设性。在经历一轮急剧上涨并创下数月新高后，洲际交易所（ICE）的原糖期货迎来了首轮抛售，投机基金的买盘暂时休整。不过，这更像是一次技术性休整，而非结构性反转。
巴西中南部地区的强降雨正拖延甘蔗收割进度，预计该地区总产量将低于此前预期的3900万吨，这进一步加剧了市场对进入2026/27年度全球现货可供量的担忧。尽管高企的价格令现货市场需求有所疲软，但潜在的供应风险以及与厄尔尼诺相关的气候模式，继续为中期的看涨基调提供支撑。
巴西供应预期恶化与全球气候隐忧
近期价格飙升的核心驱动力在于巴西中南部供应前景的持续恶化，该地区贡献了全球大部分的食糖出口结余。据国际糖业组织（ISO）指出，持续的降雨正在延误甘蔗的收割进度，并极有可能将中南部本榨季的食糖产量限制在早先设定的3900万吨目标之下。与仅仅六周前的市场预期相比，这是一次有意义的下调，从而收紧了可流入国际市场的出口余量。
与此同时，预计厄尔尼诺气候模式将抑制亚洲部分地区的食糖产量，进一步加剧了市场对多个产区本榨季表现不及预期的担忧。交易商也注意到，由于买家在较高的价格水平前犹豫不决，近期的急涨暂时抑制了现货市场的需求。然而，由于泥泞的农田和港口拥堵风险制约了巴西的物流节奏，如果本榨季后期出现任何额外的天气或政策冲击，目的地的精炼厂仍将面临较高的断供敞口风险。
气象追踪与物流瓶颈
最近几周，巴西中南部甘蔗带遭遇了高于往年正常水平的降水。这中断了田间作业，并在糖厂处于关键收割阶段时减少了有效压榨天数。这一气候特征与市场观察人士强调的受厄尔尼诺影响的过量降水相吻合，加剧了市场对甘蔗总吨数和每吨可回收糖分无法达到此前乐观预测的担忧。
天气预报显示，未来几天仍将持续出现零星阵雨，而非迅速转为完全干燥的气候模式，这意味着收割进度的追赶将是一个渐进的过程，而非一蹴而就。这增加了部分甘蔗被遗留未砍或被分流的概率，进一步限制了食糖产量，并夯实了市场建设性的基本面基调。
资金动向与现货市场传导
期价突破每磅20美分的涨势，部分得益于在全球供需平衡表趋紧背景下，投资基金不断增加多头敞口。持仓量数据和价格走势表明，近期的回调主要是由于多头获利了结和新增投机性买盘的暂停，而非激进的新增做空行为。重要的是，巴西供应受限的核心逻辑以及其他地区与天气相关的风险并未发生改变，这支持了这样一种观点：只要这些因素持续存在，价格的下行空间就将受到限制。
在现货端，巴西精制糖FOB（离岸价）的坚挺印证了期货市场的涨幅正部分传导至供应链下游。目前，圣保罗ICUMSA 45精制糖FOB报价达到0.53欧元/公斤，生产商正在获取更好的利润率，而目的地买家则面临更高的重置成本。原产地可用性趋紧、高昂的运费和融资成本，加上居高不下的期货价格，综合表明终端用户的采购覆盖可能保持谨慎并以随用随买为主，从而增加了市场对任何进一步供应中断的敏感度。
