来源：能源研发中心
后市观点
夜盘油市开盘就大幅回落，好像在修复白天的过激表现，凌晨随着特朗普称美伊正进行富有成效的讨论，不会在中期选举前攻击伊朗，油价回撤力度进一步放大，但整体上地缘的担忧还是给油价带来了冲高驱动。
十一假期归来首个交易日，国内能化板块出现集体大幅拉升，多达7个品种冲击涨停，5个品种涨停板收盘，这样的表现让很多投资者感到意外。其中原油板块品种涨幅居前，高硫涨幅超18%领涨全市场，SC原油最大涨幅也突破了10%；国内能化板块突然全线发力大涨，反映出市场对于进口原油成本大幅抬升的担忧。过去一段时间时间包括中东、西非、美洲到中国的油轮运费均大幅飙升，最新运输成本已经高达40美元/桶，占中国原油进口成本的35%以上，远超一年前常规市场状态下的2-5美元/桶运输成本，这导致虽然中东原油价格近期折扣力度能抵消运费增加带来的成本，但作为全球最大原油进口国还是感到到了巨大的成本压力，这种担忧在整个原油加工产业链条传递，再叠加地缘仍有升温风险，最终担忧情绪驱动放大了市场的波动，推动能化板块多个品种的涨停。
原油市场供需层面，受飓风“伊萨亚斯”（Isaias）逼近美国墨西哥湾北部沿岸影响，美国海上石油产量停产规模扩大。美国海洋能源管理局（MMA）最新消息显示墨西哥湾目前约62.89%的日均石油产量和57.35%的日均天然气产量已停产，短期对油价形成利多驱动。中东地区，面对伊朗为了强调他对海峡的管控权，多艘船只在霍尔木兹海峡遭袭的局面，虽然海湾国家强调仍然会使用船对船转运完成出口，不过看起来市场还对有所担忧，此前维多CEO与沙特阿美首席执行官两位石油行业最具信息优势的人士在同一场合发出警告，称一旦中东当前提供的这些供应不能持续，油价触及200美元的情景就不再只是假设。
目前对于不确定性的焦虑主导了油价的冲高动作，伊朗外长阿拉格齐周四表示美伊谈判仍在继续，未来几天将回应美国提议。特朗普凌晨也宣称谈判富有成效，并表示不会在中期选举前攻击伊朗，初步评估该言论主要目的是为了缓解市场担忧，后续油价运行的节奏还需要看地缘进展以及中东海湾国家实际出口量的变化，事态进展存在较大弹性，行情处于不稳定阶段，最终的方向选择，时间会给出答案，谨慎参与，注意做好风险控制。
每日动态
【1】WTI主力原油期货收涨1.07美元，涨幅3.64%，报91.49美元/桶；布伦特主力原油期货收涨4.08美元，涨幅4.07%，报104.28美元/桶；INE原油期货收跌0.62%，报732.8元。
【2】美元指数涨幅0.64%，报102.12；港交所美元兑人民币涨幅0.01%，报6.6735；美国十年期国债涨幅0.46%，报104.72；道琼斯工业指数涨幅0.1%，报51231.64。
近期要闻
【1】【霍尔木兹海峡船只遇袭升至年内高位，原油过境量下降】
⑴ 霍尔木兹海峡本月录得年内最高的单周船只遇袭数量，导致这一战略航道的原油过境量较伊朗战争期间峰值下降约27%。
⑵ 英国海事贸易行动办公室报告称，9月28日至10月4日期间有10艘油轮在霍尔木兹遭袭，咨询机构Kpler指出这是今年录得的最高单周数量。
⑶ 同期通过该海峡的原油量较战时峰值下降约27%，10月4日以来又新增4起袭击。
⑷ 英国海事贸易行动办公室称，来源不明的发射物和无人机击中这一全球能源贸易关键航道上的船只，造成火灾和人员疏散，多数事件发生在海峡阿曼一侧。
⑸ 战前该航道承载全球约20%的石油运输，德黑兰将其作为对华盛顿的主要筹码，而美国在阿曼附近开辟了南部路线。
⑹ Kpler高级石油分析师指出，目前中东约40%的石油出口绕开霍尔木兹。
⑺ 尽管过境量下降，但经阿曼湾和红海等替代路线，中东原油出口总量已恢复至接近战前水平，9月超过每日1700万桶，高于8月的每日约1165万桶，接近2025年每日约1800万桶的均值。
⑻ 沙特将部分出口转向西向，增加红海港口货运量。
⑼ Kpler认为风险已反映在价格中，市场并未瘫痪，并预计霍尔木兹通行将继续正常化，无需政治协议。
⑽ 后续需关注袭击频率、替代路线运力以及油价对地缘风险的定价变化。
【2】【热带风暴增强迫使墨西哥湾油企减产撤离】
⑴ 随着墨西哥湾地区严阵以待热带风暴的到来，在当地运营的石油公司已开始削减产量并从海上设施撤离人员。
⑵ 美国国家飓风中心表示，该风暴正在增强，预计到周五登陆时将增强为强劲飓风。
⑶ 雪佛龙周三表示，已在墨西哥湾的4处作业点启动关停程序，并正撤离所有相关人员，另有多处设施产量维持正常水平。
⑷ 壳牌表示，正在5处设施停产并撤离人员，并已从另一处设施转移非必要人员。
⑸ 英国企业Harbour Energy在一份电邮声明中表示，也已开始在部分设施削减产量并撤离人员。
⑹ 由于该地区风暴频发，在墨西哥湾运营的石油公司对临时减产和撤离人员已不陌生。
⑺ 美国海洋矿产管理局表示，截至周三中午，已有约51万桶/日的产量被关停，相当于墨西哥湾目前产量的约四分之一。
⑻ 供应端短期收缩对油价形成一定支撑，后续关注风暴路径及登陆后产量恢复节奏。
【3】期现裂口急剧放大：期货价格大幅低估亚洲实货原油成本
历史上，布伦特期货和现货原油价差长期保持稳定。2007至2019年，现货与期货价差标准差仅约1美元/桶，期货大体可以跟踪实体原油市场。而今年，这一标准差飙升至近8美元/桶，9月阶段性突破20美元/桶，期现严重背离。
根据Argus Media数据，当前布伦特期货价格仅相当于亚洲原油到岸成本的60%-70%，而正常年份该比例接近90%；对标柴油价格，布伦特期货仅占50%，常态下为80%-90%。简单来说，交易屏幕上看到的油价，显著低于亚洲炼油企业实际采购原油的成本。
造成这一现象的核心原因不是原油断供，而是空间约束。一桶原油的价值不再只取决于开采成本，而取决于它在哪里、能否低成本送到炼厂。霍尔木兹海峡原油流量从4月低点200万桶/日回升至1100万桶/日，但中东整体原油外输量（含管道绕行）仍然较战前低250万桶/日。油轮运力紧张，大量原油被迫采用更长、更复杂的运输路线，穿越霍尔木兹的原油，未必能快速交付给急需原料的边际炼厂。
