广发期货研究 证监许可【2011】1292号 | 张晓珍 Z0003135 | 2026年10月08日 星期四
行情导读：10月8日，国庆期间地缘冲突再度升温，成本端原油波动较小，但成品油仍然偏强，挤压海外PX负荷，PX和PTA新增计划外的检修，在能化板块较强的氛围下大幅上涨。10月8日PX期货主力合约PX2711大幅上涨，收盘涨停。
驱动分析：地缘升温下成品油仍偏强，海外PX负荷受限，国内装置计划外检修增加
国庆期间，美国和伊朗谈判进展甚微，地缘摩擦力度反而进一步升温。同时在G7宣布计划释放柴油储备后，柴油表现仍然偏强。目前海外汽柴油的表现持续偏强，挤占了亚洲除我国以外地区的PX负荷，开工率自5月提升以后陷入停滞，6-9月维持偏低水平，进入四季度后，韩国、日本和中国台湾均存在检修计划，目前韩国GS40万吨装置和SK130万吨装置检修均已在国庆左右落实，计划检修45天，海外负荷进一步下降，我国PX进口预期10月下降。
国内方面，近期PX和TA新增多套计划外的检修，其中PX华东一条200万吨装置停车检修，重启时间未定；PTA方面独山能源300万吨装置以及嘉兴石化150万吨装置检修，重启待定。下游聚酯方面持续的负反馈下负荷下降至73.8%的低位，对上游的造成极大的需求压力，按照目前上游的开工情况来看，PTA仍然维持累库格局，PX虽然国内负荷上升至高位，但由于下游TA负荷同样恢复，且海外PX负荷提升受限，预期维持紧平衡为主，PX加工费高位有支撑。并且由于短期PTA的绝对库存水平仍然偏低，流通现货环节仍然偏紧，导致其加工费居高不下。
综合而言，较强的成品油和石脑油以及国内偏紧的PX格局叠加TA较低的库存支撑着PX和PTA的加工费，而计划外的检修消息和能化较强的氛围成为催化节后大涨的推动力。
展望后市：
国内PX负荷上升至高位，短期有装置意外检修，但10月仍有装置计划重启，产能方面PX四季度有投产预期，下游PTA前期负荷快速恢复，国庆期间检修意外增加；聚酯端目前加工费压力较大，在原料价格波动较大、原料缺乏叠加终端偏弱的压力下减产降负，对上游产生负反馈。10月供需结构方面，虽然国内PX负荷较高，但亚洲其他地区因成品油较强，挤占芳烃出率，负荷恢复缓慢，预期进口短期难以恢复，目前预期紧平衡。短期在低库存和紧平衡的预期下估值预计震荡偏强，但负反馈限制上方高度。地缘方面，中东地缘反复，原油宽幅震荡。策略上，短期PX单边观望为主，下游方面TA01-EG01价差做扩逐渐减仓离场，TA01合约加工费逢高做缩。
风险提示：成品油大幅下跌、地缘缓和、原料装置重启、TA流动性库存累库
