大地期货研究院
观点小结
核心观点：偏空棉花整体缺乏足够向上驱动，短期受压于宏观及下游负反馈，维持偏弱行情，重点关注新棉收购价格。ICE期棉也维持偏弱格局，主要因新一轮磋商未提及采购美棉事宜，存在预期差。虽300亿对等降税清单包含棉花，但进口美棉仍受配额及美棉性价比的影响，非商业多头持仓在预期落空后可能离场，对ICE期棉产生向下驱动。
现货情况：中性现货销售分化，基差差异较大。重点关注新棉收购价格，将影响四季度棉价波动重心。
进口棉、纱：中性偏空 保税区未通关棉花库存水平仍较高。8月份中国进口棉花8万吨、进口纱18万吨，进口棉纱库存快速累库到历史高位。
涉棉政策：中性7月14日，国家正式发布2026年储备棉销售政策，抛储政策落地，9月25日中储棉宣布9月30日起停止储备棉销售，累计成交40.9万吨。
产业链库存：偏空纺织开机率下降，成品累库，其中棉纱库存上升到较高水平。
主要产棉国：中性
1）新疆新棉进入采收期，市场对新疆棉花单产下降的幅度还存在较大分歧，部分地区单产下降较为明显，收购价格短期波动，目前加权平均在7.2~7.3元/公斤附近，因期货盘面下跌，收购价格也存在向下可能；
2）美国新棉吐絮率70%，收获率17%，新棉优良率继续变差，新棉检验进度4.7%，收获期棉区降水不利新棉质量。
3）印度棉价回调，CCI竞拍底价也跟随下调，棉花进口免税政策有可能延期至2026年年底；
4）巴西新作棉花收获已完成，巴西国内机构将产量上调至414万吨以上，巴西减产被证伪。
终端消费：中性美国8月服装零售批发同比增长，库销比在低位，但消费者信心指数再度出现下降。8月份主要纺织服装出口国出口表现各异，但整体表现好于2026年上半年。中国服装内销零售额在7、8月连续出现负增长。
宏观层面：中性偏空
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9月中旬美联储宣布加息25个基点至3.75~4.00%，整体表态偏鹰，市场认为四季度至少还有一次降息。
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9月中美贸易代表于9月20日~23日在美国进行第八轮磋商，敲定并公布300亿对等降税清单涉及商品。其中棉花在中国进口降税清单中，但棉纺织服装不在美国进口降税清单中。
01、关注中美农业工作组年底会议
中美贸易——关注中美农业工作组年底会议
2026年四季度重点关注：
2026年 11 月 3 日，美国中期选举，众议院全部435席全部重选，参议院100席里面，改选约1/3席位（30多席）；
2026年11 月 18 日~19 日，深圳，2026 APEC 领导人非正式会议；
2026年12 月 14 日 —15 日，美国迈阿密，2026 G20 领导人峰会；
2026年年底，中美贸易理事会下设的农业工作组将召开首次会议。
目前中国棉纺产业链关税有多少？
中国纺织品服装出口美国的关税：
商品基础关税+特朗普1.0时代额外关税（7.5%~25%）+特朗普2.0时代（12.5% ，2026年7月24日 “以进口强迫劳动商品为由征收的301调查的额外关税”）
有可能：
以输出过剩产能为由的第二个301调查，增加额外关税7.5%
确定：
美国对中国的降税清单中几乎不包括棉纺织品服装
当前中国进口美棉的关税：11%棉花进口配额内关税1%+特朗普1.0时代额外关税（可申请排除0%）+特朗普2.0时代（维持10%暂定对等关税）
确定：
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取消部分进口美国农产品的额外关税（300亿美元降税清单包括棉花）
数据来源：中国商务部，美国白宫，美国贸易代表办公室
02、中国：抛储结束，关注新棉收购定价
USDA对中国棉花平衡表预期
中国国内机构上调中国消费及棉花进口预期
轮储政策：9月底停止储备棉销售
7月20日~9月29日储备棉累计成交40.9万吨
2026年储备棉销售结束，累计挂牌41.2万吨，累计成交40.9万吨，平均成交率99.25%。其中
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美棉：成交23.57万吨（2020年度15.19万吨，2021年度2.09万吨）；
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巴西棉：成交9.64万吨（2019年度成交7.59万吨，2021年度8.34万吨）；
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新疆棉：成交7.69万吨（全部为2019年度）。
销售加权平均成交价位17191元/吨，折3128B标准级棉17851元/吨，平均升贴水为-659元/吨。其中进口棉加权成交均价为17236元/吨，新疆棉加权成交均价为16997元/吨。
工商库存：9月中旬非保税210.32，同比+35.0，较8月底-21.3
新疆库业务棉数量比去年同期高11万吨
出疆公路运费上涨
郑商所，大地期货研究院
天气：全国中东部降水偏多，新疆上周气温高于均值
中央气象台，国家气象中心，大地期货研究院
新疆天气：10月上旬气温将明显下降
新棉收购：籽棉收购价格与期货盘面紧密互动
郑棉仓单：仓单及有效预报量高于去年同期
BCO，郑商所，大地期货研究院
内外盘面价差继续收缩，美棉月差走弱
，大地期货研究院
棉价下跌，纺纱即期利润改善，但库存贬值
，大地期货研究院
高阳、潍坊织厂开机率下降，进口纱库存继续上升
，大地期货研究院
纺织产业链连续三周累库，九月旺季不旺
，大地期货研究院
新疆棉籽震荡，整体重心高于去年同期
，大地期货研究院
粘短偏强，涤短冲高回落，棉/化纤价差收缩
，大地期货研究院
03、美国：美棉出口签约增加，降雨不利新棉收获
USDA对美国棉花平衡表预期
美棉出口：美棉出口签约略增加
USDA，大地期货研究院
美国棉粮比价在中性偏低水平
wind，大地期货研究院
美国：种植面积增加、单产下调，产量预期降5%
USDA，大地期货研究院
美国天气：得州8月份关键期几乎无降水，9月收获期降水增多
美国天气：棉花主产区干旱比去年严重
USDA，大地期货研究院
美国新棉吐絮率70%，收获率17%
USDA，大地期货研究院
美国新棉苗情优良率较差，得州优良率为18%
USDA，大地期货研究院
美国新棉已检验13.5万吨，检验进度4.7%
USDA，大地期货研究院
非商业净多占比环比减少
USDA，大地期货研究院
美国天气：预期10月初美国棉区气温回落，降水增加不利收获
USDA，大地期货研究院
陈晓燕
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