中粮期货研究中心
概要
钢厂亏损倒逼减产，铁水产量回落压力较大，原料需求收缩预期加强。铁矿端，节前补库完成后采购转淡，价格跌至阶段低位。焦煤端，需求走弱叠加稳产保供复产，现货松动走低、成交清淡。原料价格承压，成本支撑松动。
一、价格表现
图表：黑色产业链期现价格变化：周环比
注：现货价格按顺序分别为：日照港PB粉、蒙5精煤自提、日照港准一出库价、上海Φ20螺纹、上海4.75mm热卷、江苏72%FeSi硅铁、江苏FeMn65Si17硅锰
图表：黑色期货主力合约波动幅度：%
黑色价格整体偏弱。
钢材成本支撑松动，价格重心下移。
原料端走弱。铁矿跌至阶段低位。焦煤现货松动，焦炭转入提降周期、期货回落。硅铁抗跌、锰硅低位整理。
二
假期重点关注：焦煤
焦煤强现实、弱预期，基差扩大。
期货深度贴水，定价的是需求走弱与供应改善的预期。现实端产量仍处低位，复产偏慢，现货松动有限、相对坚挺；期现走势背离推动基差走扩。
供应端，稳产保供政策下主产区煤矿有序复产但进度慢于预期，焦煤产量维持低位，供应偏紧格局改善有限，构成 “强现实” 的基础。需求端，钢厂亏损倒逼减产、铁水产量面临回落，焦化采购趋于谨慎，叠加焦炭转入提降周期，负反馈链条强化，构成 “弱预期” 的来源。贸易与库存端，现货成交清淡、竞拍流拍增多，价格松动预增强，期现背离进一步加深。
国庆后，短期焦煤偏弱运行，仍有下探压力。基差回归路径取决于复产放量与减产兑现的节奏。复产如期放量，则现货补跌收敛基差；下游减产不及预期，则期货难有下行空间；若复产持续慢于预期，底部支撑犹存。
图表：焦煤日均产量：万吨
图表：甘其毛都日均通关量：万吨
图表：钢企盈利比例：247家 ：%
作者简介
刘佳良
中粮期货研究院 资深研究员
交易咨询号：Z0013540
风险揭示
1． 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权利；针对未经授权的转载行为，本公司不承担任何责任。
2． 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能存在显著差异；期货交易存在较高风险，交易者应充分认知风险并自主评估风险承受能力，务必独立判断、自主作出交易决策；本公司及分析师不对任何基于本报告内容作出的交易决策及其引致的损失承担责任，也不对交易结果作出任何明示或暗示的保证。
3． 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。
4． 期货市场价格受宏观经济、政策、供需等多重因素综合影响，波动剧烈且不确定性高，任何交易决策均伴随显著市场风险，敬请您充分认知风险本质并审慎操作。
5． 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务，特此向交易者披露。
